\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 238 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) )
事件:近日、 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) は3月の生产贩売速报を発表し、3月の自动车生产贩売はそれぞれ227574台、227471台で、前年同期比24.44%、30.66%増加した。 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) 2022 Q 1の自動車販売台数は60.8万台で、前年同期比22.5%大幅に増加し、前月比(2021 Q 4、以下同)は6.5%減少した。
自主プレートの表現:1)量:広汽自主(艾安+伝祺)2021 Q 1は13.5万台の販売を実現し、前年同期比47.2%、環比6.5%減少した。広汽乗用車(伝祺)2021 Q 1は90448台の販売を実現し、前年同期比21.8%増加し、前月比12.2%減少した。広汽艾安2021 Q 1は44874台を販売し、前年同期比154.9%増加し、前月比7.8%増加した。つまり、売上高は前年同期比で増加し、前月比2021 Q 4は相対的に横ばいだった。2)車種構造:新車種、中高級車種の割合が向上するより経営業績の改善に有利である。私たちが試算した車種の販売量データによると、伝祺ブランド2022 Q 1影豹、新第2世代GS 8、GS 4/GS 4 plus、M 8、M 6の販売量の割合は2021 Q 1より明らかに高いが、2021 Q 4の割合に相当すると判断した。つまり、車種の構造は前年同期比で明らかに改善され、環比はほぼ横ばいだった。3)2022 Q 1総合粗利率の方向判断:粗利率は単車の平均価格、単車のコストと直接関係しているが、単車のコストには単車の固定コストと単車が含まれている。 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) 2022 Q 1の販売台数は前年同期比大幅に増加し、自転車の固定コストを低下させるに違いない(規模効果)。現在、原材料の上昇が続いているため、自転車が本になる可能性が高くなり、一部の規模効果が削減されます。しかし、2021 Q 1の粗利率(5.55%)に比べて、2022 Q 1の自主プレートの販売台数は前年同期比47.2%大幅に増加し、規模効果が主導的な役割を果たすと考えています。2022 Q 1の総合粗利益率は前年同期を明らかに上回る見込みだと判断した。2021 Q 4の粗利率(10.3%)に比べ、2022 Q 1の販売規模、車種構造はほぼ同等であるため、単車の固定コストは大きく変化しない。第4四半期は通常、ディーラーの返品を集中的に計上するなどの要因を考慮すると、2022 Q 1単車の平均価格は上昇するだろう。したがって、2022 Q 1の粗利率は2021 Q 4より良いと判断しました。
合弁プレートの表現:1)量:広汽トヨタ2022 Q 1の販売台数は24.7万台で、前年同期比23.4%増加し、前月比1.0%増加した。広汽本田2022 Q 1の販売台数は21.2万台で、前年同期比16.7%増加し、前月比8.2%減少した。広汽三菱は前年同期比34.5%減少し、前月比55.9%減少した。広菲克は前年同期比75.5%減少した。4つの合弁会社2022 Q 1の合計は前年同期比16.5%増加し、前月比6.4%減少した。2)両田の高品質成長は、収益力の持続的な向上を牽引している。広豊の3大旗艦車種2022 Q 1は44.6%を占め、前年同期は31.4%にとどまった。2022 Q 1の混動比は22.5%であった。広汽ホンダは3月に生産販売台が大幅な回復を迎え、今年もカラーチェンジ、皓影チェンジ、新しいSUVなどの新製品投入期に入る。
大自主プレートの経営改善はすでに道にある:会社の大自主プレートは主に広汽乗用車(伝祺ブランド)、広汽艾安(現在すでに生産と販売の一体化した資産再編を完成した)、 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) の研究院支社と関連する行政管理部門から構成されている。このうち研究院は主な研究開発投入と支出を負担し、コストセンターに属している。会社は高い固定コストと支出があり、2021年の減価償却+償却+減価償却+減価償却の合計は65.07億元である。そのため、販売台数の向上は会社の自主的なプレート経営改善の大前提になるだろう。2021年以来、同社の伝祺と艾安ブランドは引き続き力を入れ、新車種の販売台数は目立っている。例えば、伝祺影豹、第2世代GS 8、M 8、M 6、aion S、aion Yなどである。2022年にはEMKOO、M 8のモデルチェンジ、影豹HEV、Aion Y plusなどの重ポンド車種を引き続き発売する。2022年に伝祺は40万+販売台数(2021販売32.4万台)に衝撃を与える見込みで、エアンは30万台(2021年販売12万台)の目標に衝撃を与える見込みで、会社は自主的に改善している。
会社の利益予測と投資格付け:私たちは会社の自主プレートの改善の見通しと合弁プレートの成長の加速を見ています。20222024年の純利益はそれぞれ120.3、153.7、184.3億元で、EPSは1.15、1.47、1.76元に対応すると予想されています。2022年4月7日のA、H終値では、広汽A株PEがそれぞれ10、8、6倍、広汽H株PEがそれぞれ5、4、3倍となり、広汽A株と広汽H株の「強い推薦」格付けを維持した。
リスク提示:業界の需要が低迷し、会社の新車種が予想に及ばず、新エネルギー自動車の発展が予想に及ばず、原材料価格の上昇が予想を上回った。
