\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 155 Zhejiang Xidamen New Material Co.Ltd(605155) )
投資のポイント
21年間の販売高が増加し、製品構造の最適化傾向が明らかになった。
会社は2021年の業績を発表した:営業収入4.65億元(+34.1%)、帰母純利益8950万(+15.0%)、純金利19.23%(-2.74 pct)。2021年は依然として疫病、海運費及び原材料価格の上昇などの不利な要素に直面しているが、会社は国際水準の製品品質及び絶対性価格比の優位性によって依然として販売規模の急速な成長を獲得し、中国の機能性遮陽生地のリーダーとしての地位はさらに強固になった。単Q 4を見ると、会社の収入は1.30億(+20.1%)で、帰母純利益は1748万(-17.1%)で、収入の伸び率は前の第3四半期より減速し、主に海運の予定が困難で出荷の遅延によるものだ。
製品構造がさらに最適化され、海外市場の成長が強い。製品別に見ると、2021年のサンシャイン生地/全遮光コーティング生地/半遮光コーティング生地/調光可能生地/遮光製品の売上高はそれぞれ1.69/1.42/0.62/0.58/0.23億元で、前年同期比32%/23%/18%/61%/55%増加した。日光生地及び調光生地は会社の重点発展製品として、技術含有量、単価、毛利率、市場需要にかかわらず、コーティング生地より高く、その比較的高い成長率は会社の製品構造の最適化を牽引する。また、日よけ製品は会社が産業チェーンを延長し、端末消費市場を育成する戦略製品として、急速な成長を遂げ、粗利率は5 pctから35%に上昇した。地域別に見ると、外販の割合は2 pctから66.7%に上昇し、海外市場は依然として核心成長の駆動力である。
利益率は短期的に圧力を受け、生産の最適化改造効果は著しい。
原材料の上昇で粗金利が圧迫され、新業務の投入で販売費用が上昇した。2021年の会社の粗利率は37.0%(-3.4 pct)で、主に下半期以来ポリエステル繊維、PVC価格が上昇したが、会社の価格調整に遅れがあった。会社の販売費用率/管理費用率/研究開発費用率/はそれぞれ6.65%/6.56%/3.88%で、前年同期比3.33/0.11/0.16 pct上昇した。その中で販売費用の増加が多いのは、主に会社がソフトソフトソフトの新しい業務を開拓するために、専門運営チームと契約イメージキャラクターを配置する上で投入したためで、この業務はまだ収入に貢献していない。
生産の最適化と改造は20%以上の生産能力の弾力性をもたらすと予想されている。2021年会社の日除け生地の総生産量は3578万平方メートル(+39.5%)で、2020年の生産能力の利用率が相対的に低いことを考慮して、私たちは2021年の生産能力が前年同期比30%(3800万平方メートル近く)近く増加すると予想して、大部分の生産能力の向上は技術改造とプロセスの最適化から来て、少ない部分は新生産能力から生産を開始すると予想しています。2021年の日除け生地の販売台数は3339万平方メートル(+33%)、生産販売率は93%(-5 pct)、年末の在庫量は43%上昇し949万平方メートルとなり、主に出荷遅延によるもので、海運緩和に伴い、在庫量は現在低下していると予想されている。
生産能力の上昇期に入り、22年の持続的な高成長を見込んでいる。
長期にわたって「中国浸透率+海外市場占有率」の二重向上論理を備えている。機能性遮陽材料は伝統的な布芸カーテンに対して強い代替傾向を備えているが、現在、中国の浸透率は3%にすぎず、欧米地区の80%と大きな差があり、長期的な空間は広い。また、会社の設計開発能力がリードしており、カスタマイズ化生産能力と一体化産業チェーンを持っており、極めて高い価格比優位性によって海外市の占有率を徐々に向上させることが期待されている。
新生産能力は年末に生産に達し、新業務は期待に値する。会社の募集プロジェクトの主体工場はすでに基本的に完成し、現在すでに続々と生産を開始し、22年末に生産を達成し、1650万平の日除け生地と200万平の日除け製品の生産能力を新たに増加する見通しだ。現在、会社は3-5ヶ月の注文をして、生産能力の利用率は旺盛で、しかもHunterDouglas、Vertiluxなどの国際的な有名な取引先と協力関係を創立して、年間の成長の勢いが強いと予想します。また、同社のソフトソフトソフトの新事業は今年発売される見通しで、期待に値する。
収益予測と評価
22-24年の純利益はそれぞれ1.2/1.7/2.2億元で、成長率38%/36%/31%に対応し、現在の市場価値はPE 16/12/9 Xに対応すると予想されている。 Zhejiang Xidamen New Material Co.Ltd(605155) は中国の機能性日除け材料のトップ企業として、長期にわたって「中国浸透率+海外市占有率」の向上から利益を得て、未来の成長は加速期に入る。現在の Zhejiang Xidamen New Material Co.Ltd(605155) 現在の評価値には上昇の余地があり、「購入」の格付けを維持していると考えられています。
リスクのヒント
原材料価格の変動リスク;対外貿易環境の悪化リスク;ソフトウエア事業の開拓が期待に及ばない
