\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 132 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
1 Q 22の比較的楽観的な展望:私たちの市場調査によると、重ビールの今年1-2月の販売台数は急速に増加した。これも市場の重ビール端末の需要に対する一部の懸念を打ち消した。中国のビール業界全体は3月に疫病からの衝撃を受けたが、重ビールの販売台数は大幅な下落は見られず、ほとんどのライバルより優れている。管理職によると、チャネル在庫は現在健康レベルにあり、会社の1 Q 22の強い販売増加は市場端末の需要によって駆動され、圧貨ではないことを示している。シーズンが近づくにつれて、会社は2 Q 22の販売量が比較的に良いと自信を持っています。我々は、疫病の発展と原材料価格の上昇の圧力に直面して、重ビールは競争相手に比べてより強い防御性を持ち、販売量と利益率においてより強い靭性を示すと考えている(以下を参照)。疫病と国際情勢が市場の情緒に与える影響を考慮して、私たちは目標価格を下げたが、重ビールは依然として中国のビール業界の第一選択の一つである。
原材料価格の上昇の影響は小さい:数少ない販売量が持続的に増加している中国のビール企業として、管理層は2022年の原材料コスト(酒造材料と包材を含む)が前年同期比10%前後上昇すると予測し、原材料価格の上昇が重ビールに与える影響は相対的に小さいことが明らかになった。これは主に、(1)会社が年初に2022年の年間醸造材料をロックしたことに起因していると考えられています。(2)会社の現在の缶化率は20%未満(業界平均を下回っている)で、最近のアルミニウム価格の上昇の影響は小さい。石油価格の上昇は会社の輸送コストを上昇させるが、全体的な影響はコントロールできる。そのため、現在、さらなる値上げ計画はありませんが、2022年の粗利率は構造のアップグレードの助けで引き続き上昇する見込みだと信じています。
最近の疫病の影響は相対的に限られている:重ビールは主に中西部市場から販売されていることが知られているが、最近の疫病は主に一線都市とその周辺に集中している。これにより、重ビールは今回の疫病の影響が相対的に限られている。同時に、西部市場(特に新疆)の管理制御力は2021年に比べて徐々に開放されている。ルート面では、飲食の割合が大きいが、夜場のルートは比較的小さい。会社は2021年に非現飲ルートと電子商取引の配置を強化し、現飲ルートが疫病の影響を受けることを補った。会社は将来、全国化とハイエンド化の路線を堅持し、引き続きそのハイエンド製品を異なる組み合わせで異なる市場に推し進める。
目標価格と評価:私たちは22/23年の収入をそれぞれ3%引き下げて、疫病がもたらす潜在的な影響を反映しています。しかし、重ビールの原材料価格に対する防御性を考慮すると、22/23年の純利益をそれぞれ6%引き上げ、利益率が以前より楽観的な予想を反映した。15 x 2023 EV/EBITDAに基づき、目標価格をHK$150に引き下げました。
投資リスク:1)原材料価格の上昇幅が予想より高い;2)喜力の伸び率は予想より遅い。3)疫病は現在の飲用ルートに持続的に影響する。4）市場競争が激化する。
