\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
主な観点:
事件:会社は2021年度の報告を発表し、報告期間内の営業収入は63.88億元で、前年同期比25.13%増加した。帰母純利益は12.23億元で、前年同期比2.58%増加した。非帰母純利益は11.85億元で、前年同期比3.33%増加した。
2021 Q 4売上高は逆に増加し、投資収益と激励費用は純利益に影響する
四半期別に見ると、同社の2021 Q 1-Q 4営業収入はそれぞれ8.96/14.90/16.40/23.61億元で、それぞれ前年同期比58.99%/20.11%/15.80%/25.52%だった。帰母純利益はそれぞれ1.13/3.01/3.59/4.50億元で、それぞれ前年同期比+39.8%/+11.22%/-4.85%/-1.74%だった。2021 Q 4社は業界の圧力期に売上高の逆勢の高増加を実現し、小売業務の靭性を明らかにした。2021年の会社の帰母純利益の伸び率が売上高の伸び率を下回ったのは、主に2つの原因があると考えている。1)2021年の寧波東鵬合立株式投資パートナー企業(有限パートナー)の投資収益は-0.26億元で、前年同期は0.69億元だった。2)制限株インセンティブ費用は0.83億元,前年同期は0.07億元であった。この2つの部分の影響を考慮しなければ、2021年の会社の帰母純利益は13.33億元で、前年同期比17.82%増加し、利益の伸び率は高位を維持すると試算している。同社の2021年の販売粗利率は39.79%で、前年同期比3.71%減少した。販売純金利は19.23%で、前年同期比4.19%減少した。
PPR/PCCの収入は前年同期比で増加し、原材料価格の大幅な上昇は毛利を牽引した。
2021年、会社はルートの沈下とマーケティングサイトの浸透パイプ業務を加速させ、市場占有率を全面的に向上させる。年間パイプライン販売量は合計29.81万トンで、前年同期比12.34%増加し、平均価格は約19530元/トンで、前年同期比1525(8.47%)元/トン増加した。製品の種類別に見ると、PPR/PE/PCCシリーズのパイプ部品の収入はそれぞれ30.87/17.17/10.18億元で、前年同期比27.64%/5.77%/38.37%増加した。粗利率の面では、会社の収入が最も高いPPR管材の粗利率より安定しており、PVC管材は原材料価格の大幅な上昇の影響で粗利率の低下が多く、2021年のPPR/PE/PCCシリーズ管材管材の粗利率はそれぞれ55.15%/31.3%/118.8%だった。それぞれ前年同期比1.14/4.48/11.20 pct減少した。また、同社は同心円戦略を引き続き推進し、防水、浄水などの新業務の開拓を加速させ、製品のセット率を確実に向上させる。2021年の会社の防水、浄水などのその他の製品の収入は4.10億元で、前年同期比80.80%増加し、その他の製品の粗利率は40.67%で、前年同期比1.68 pct減少した。
キャッシュフローは一貫して優れたパフォーマンスを維持し、原材料備蓄の増加による現金支払比の向上
会社は引き続き優秀なキャッシュフローの創造能力を維持し、2021年の経営性キャッシュフローの純額は15.94億元で、前年同期比18.37%増加した。純現比は129.73%で、前年同期比17.11 pct上昇した。収益比は113.42%で、前年同期比1.28 pct上昇した。2021 Q 1-Q 4単四半期の経営キャッシュフローの純額はそれぞれ1.49/2.82/4.74/6.88億元で、前年同期より+0.13/-2.88/+3/+0.13億元だった。2021年、会社の売掛金回転率は19.78回で、前年同期比1.42回増加し、在庫回転率は4.18回増加し、前年同期比0.32回増加した。2021年末現在、会社の売掛金は3.96億元で、前年同期より0.64億元増加した。会社がB端業務の取引先に対する返金管理レベルが強化されたことを十分に説明し、会社のB端業務は高品質の安定した成長を実現し、良質な取引先を選択的に開発する戦略は効果的である。2021年の会社の現金化比は112.36%で、前年同期比11.05 pct上昇し、現金化比の増加が多い主な原因は原材料価格の大幅な変動を背景に、会社は市場相場に対する判断に基づいて原材料の備蓄を増やした。2021年末現在、会社の原材料在庫は3億2900万元で、前年同期比39.41%増加した。費用率では、2021年の会社期間の費用率は16.81%で、前年同期比1.27%減少した。このうち、販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ9.35%/5.29%/-0.72%/2.89%で、前年同期比-1.29/+0.07/+0.12/-0.17 pctだった。
管材主業B端、C端は二輪駆動を続け、防水、浄水新品類は安定高増「安定成長」の予想が持続的に強化される背景の下で、当社は管材主業B端とC端の二輪駆動を期待し、C端「星執事」付加価値サービスブランドの障壁は堅固で、B端市政工事と建築工事業務、会社は顧客構造と製品構造を持続的に最適化し、積極的に新しい分野を模索し、絶えず技術競争の障壁を構築している。古い改革、住宅保障などの市場機会を積極的に把握する。同時に、会社は防水、浄水を代表とする新品類は星執事などのプラットフォームに頼って収益の安定した転化を実現し、成長の確定性が強く、管材の主業よりも高い収益の成長率を実現する。また、同社は2021年にシンガポールの捷流会社の100%の株式を買収し、2022年1月に株式の引き渡しを完了した。捷流会社の技術実力は会社のルートの優位性と相補的で、会社の給水排水業務の急速な発展を促進することが期待されている。当社は防水、浄水に代表される新品種が星執事などのプラットフォームに頼って収益の安定転化を実現し、成長の確定性が強く、2022年には高速成長が続く見込みだと考えています。
投資アドバイス
会社は中国の管材業界の中で強大なブランド効果を備えており、小売と工事の二輪駆動は会社の業務の安定した発展に役立つ。同時に、会社の節水、浄水、防水新品類の開拓は比較的に順調で、新しい業績の成長点を提供した。当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ15.37/18.22/21.55億元で、EPSがそれぞれ0.97/1.14/1.35元で、「購入」の格付けを維持すると予想しています。
リスクのヒント
マクロ経済の下行、基礎建設と不動産投資の伸び率が大幅に低下するリスク。原材料価格の持続的な上昇リスク;防水浄水などの新品類の開拓は予想に及ばない。工事ルートの開拓が予想に及ばない
