\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 25 Boe Technology Group Co.Ltd(000725) )
事件:3月31日に京東方は2021年の年報を発表し、同社の売上高は2193.1億元で、前年同期比61.79%増加した。帰母純利益は258.3億元で、前年同期比413.0%増加した。非帰母純利益は239.4億元で、前年同期比796.4%増加した。会社は2021 Q 4で560.3億元の売上高を実現し、65.5%増加した。純利益は58.16億元で、同127%増加した。会社の配当金は79.6億元で、帰母純利益の30.8%を占め、配当率は約5%である。
会社は21年で史上最高の成績を記録し、業界のトップの優位性は依然として残っている。21年の会社のトップの地位は依然として、携帯電話、タブレット、ノートパソコン、ディスプレイ、テレビなどの5つの応用分野で市占率が世界1位を維持している。8インチ以上の車載ディスプレイパネルの市場占有率は世界一を維持しています。昨年のパネル表示業界の高い景気度と会社の業界トップの優位性から利益を得て、21年に2193.1億元の売上高を実現し、61.8%増加した。帰母純利益は258.3億元で、同413.0%増加した。分業事務によると、デバイス業務は21年に2022.2億元の売上高を実現し、64.3%増加した。この業務は会社の主な売上高源であり、総売上高の92.21%を占めている。モノのインターネットイノベーション業務は年間283.8億元の売上高を実現し、同48.0%増加し、総売上高の14.2%を占めている。センサーとソリューションと知恵医工はそれぞれ2.16億元、18.47億元の収益を実現し、合計で総収益に占める割合は1%を下回った。MLEDは会社の21年の新しい業務で、21年の売上高は4.51億元です。
会社は絶えず製品構造を最適化し、パネルの需要が旺盛な背景の下で毛利が革新的に高い。同社の21年の粗利率は28.87%で、20年より9.15 pcts上昇した。パネル業界は21年上半期に高い景気度を維持し、下流の需要が旺盛で上流の一部の原材料(駆動IC)の供給が緊張し、業界は供給が需要に追いつかない局面を呈し、対応製品の価格はいずれも異なる程度に上昇し、そのうちIT(17.3 TN)とTV(32 inch)の21年の最高点価格は20年の底価格に比べてそれぞれ50%/175%反発した。それと同時に、同社は製品構造の最適化を続けている。21年間のLCD製品のうち、カスタマイズの程度と価値量の高いITパネルが最高(40%を超えた)を占め、TVと携帯電話のパネルが比較的低く、ハイエンド製品の割合が明らかに上昇し、会社の粗利率も21 Q 1の28.1%から21 Q 2の34.0%に上昇した。21年下半期、中国の疫病の繰り返しによって消費需要が損なわれ、端末の出荷が圧力を受け、最終的に業界全体が下落し、会社の製品の粗利率はQ 3の33.6%からQ 4の19.6%に下がった。純金利はQ 3の19.3%からQ 4の10.4%に下がった。
研究開発の投入は初めて100億を突破し、フレキシブルOLEDとMLEDの持続的な放出量を突破した。同社の21年間の研究開発費用は106.7億元で、同39.7%増加した。6年連続で世界の国際特許出願ランキングトップ10にランクインした。京東方はBD cell、MLEDバックライト+表示、OLEDスクリーンの折り畳みとLTOP集積開発などの技術革新の面で絶えず投入し、会社の業務境界の拡張のために基礎を築いた。このうち21年会社のフレキシブルOLED市の占有率は中国の第1位、世界の第2位に位置し、21年12月の製品の単月出荷量は初めて千万級を突破し、フレキシブルOLEDの将来の放量は会社の利益レベルを高める。MLEDは会社の「1+4+N」発展戦略の重要な構成部分であり、将来的には会社により多くの利益をもたらすことが期待されている。
パネル価格は底に傾き、韓国企業の生産能力は絶えず脱退し、パネルのリーダーシップは安定している。パネル価格は21年下半期から今年Q 1までいずれも異なる程度に下落し、22年初頭から下落幅は徐々に縮小し、パネル価格は徐々に底に近づき、価格は安定する見込みだ。供給先：DSCCデータによると、三星ディスプレイ（SDC）は2022年6月にLCDパネルの生産を完全に中止する。一方、LCDテレビパネルの価格の安定を短期的に促進する。一方、韓工場の生産能力は徐々に撤退し、京東方をはじめとする大陸メーカーの生産能力市の割合はさらに上昇する(22年大陸のTVパネルの割合は82%、LCDパネルの割合は約76%、OLEDパネルの割合は約46%)。需要端:Witsviewの3月のデータによると、32/43/55インチのテレビパネルの価格はそれぞれ40/71/108ドルで、前月比0/1/2ドル下落し、中小サイズのテレビパネルの下落幅は縮小し、下落の余地は限られている。DSCCデータによると、22年のOLEDテレビパネル出荷は1000万を超え、VR/ARや車載などのマルチターミナルシーンが牽引され、パネル需要が底をつく見込みだ。長期的に見ると、業界の集中度が絶えず向上するにつれて、周期性が弱まり、業界のトップである京東方は率先して業界の周期から抜け出すことが期待されている。
投資提案:当社は20222024年に22812572/2851億元の売上高を実現し、帰母純利益は217272/311億元で、現価PEは7/6/5に対応すると予想しています。パネル表示分野でのトップの地位を考慮すると、会社の市占有率はさらに向上する見込みで、AMOLEDとMLED製品は徐々に利益に貢献し、「推薦」の格付けを維持する見込みだ。
リスクヒント:パネル業界の競争が激化し、上流原材料が値上がりし、下流需要が予想に及ばない。
