\u3000\u30 Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 71 Tofflon Science And Technology Group Co.Ltd(300171) )
業績表現：純利益高成長
会社は2021年の年報を発表し、2021年の会社の総収入は41.9億元で、前年同期比54.8%増加した。帰母純利益は8億3000万元で、前年同期比78.6%増加した。帰母純利益率21.1%。第1四半期によると、2021 Q 4の収入は13.1億元で、前年同期比55.3%増加した。帰母純利益は2.7億元で、前年同期比53.8%増加した。帰母純利益率21.3%。私たちは、会社の2021年の収入と利益の表現が私たちの予想に合っていると考えています。
成長能力:バイオエンジニアリング駆動、国際化の開拓
1分業務部門によると、2022年は成長運動エネルギーの切り替えの新しい起点であると考えられている。2021年の収入が最も高いプレートは注射剤単機とシステム(33%、前年同期比13.1%)、生物工学単機とシステム(21.6%、前年同期比305.2%)、浄化設備と工事(13.3%、前年同期比92.4%)である。2021年の収入端の増加貢献から見ると、バイオエンジニアリング単機およびシステムの増加貢献は総成長の46%に達し、次いで浄化設備とエンジニアリング(貢献増量の18%)と医療装備および消耗品(貢献増量の17.2%)であった。2021年の粗利益成長貢献から見ると、増量貢献の上位3プレートはそれぞれバイオエンジニアリング単機およびシステム(貢献増量約56.9%)、医療装備および消耗品(貢献増量の22.2%)、注射剤単機およびシステム(貢献増量の12.8%)であった。われわれは、2021年の利益の増加は主にワクチン企業などの会社の資本支出によって牽引され、2022年を展望し、会社の収入の増加は依然として高速道路にあると予想している。2022年末の契約負債の期末値は37.3億元に達し、上場以来の最高レベルに達し、契約負債が総資産に占める割合は約38.3%で、2020年より7.7 pct上昇した。また、2021年末の在庫は約32億元で、そのうち商品は18億3000万元を発行した。契約負債、商品発行、収入の回転サイクルから見ると、2022年の収入が比較的高い成長を支えることができると予想されています。
2地域別に見ると、2022年は国際化の新たな起点であると考えられている。2021年の会社の中国収入は31.5億元で、前年同期比44.5%増加し、総収入は約75.2%を占め、国外収入は10.4億元で、前年同期比97.8%増加し、総収入は約24.8%を占めた。海外収入のうち、ヨーロッパの収入は70.2%を占めている。われわれは、2021年の海外収入の急速な増加は会社の国際化戦略の新しい起点であり、COVID-19疫病は多品種の国際化の開拓の空間を開き、会社の装備と消耗品の国際化の開拓空間を期待している。
収益能力:構造調整、著しい向上
粗利率を見ると、2021年の会社の総合粗利率は約46.1%で、前年同期比4.3 pct増加した。②在庫業務の粗利率の引き上げ(例えば、バイオエンジニアリング単機及びシステム粗利率は2020年の34.0%から2021年の58.8%、原料薬単機及びシステム粗利率は2020年の33.1%から2022年の47.5%に引き上げた)。また、会社の海外業務の粗利率が中国業務より高いことにも注目しています。20222024年を展望すると、消耗品類の収入の割合はさらに向上する見込みで、海外の高毛金利プロジェクトの開拓も会社全体の毛金利を比較的高いレベルに維持するのに役立つと予想されています。費用率を見ると、2021年の販売費用率と管理費用率は前年同期比で減少し、研究開発費用率はある程度上昇し、総合会社の発展戦略と研究開発配置により、20222024年の研究開発費用率は比較的高いレベルを維持すると予想され、新製品の普及と上場も販売費用の使用率の向上をもたらす可能性があり、2021年の会社人員の拡張後(2021年の会社総従業員数3672人、前年同期比38%増加)、本の減少に伴って効果が増加すると予想されている。株式インセンティブ費用が低下し、全体管理費用率が低下する可能性があり、20222024年の全体純金利は基本的に安定し、やや低下した。
観点:国際化の突破、新しい業務の育成の新しい起点
発展段階の位置づけ:COVID-19注文消化、国際化突破、新業務育成、核心は速度と統合である。
私たちは、中国の生物薬製品が続々と発売され、下流の資本支出+サプライチェーンが自主的にコントロールできる駆動の下で、国産装備/消耗品サプライヤーは業界の拡張、構造の再構築の窓口期にあり(具体的な市場空間と競争構造の分析、詳しくは私たちの歴史が発表した業界報告を参照)、製薬上流の産業チェーンの各分散、利基の一環の中で、薬機会社は一体化案の統合者になる見込みだと考えています。私たちは会社が生産能力拡張ウィンドウ期にハイエンド装備の設計、製造能力をさらに強化することを期待しています。同時に、消耗品/充填材などの分野の開拓は材料学、生物工学などの交差学科の競争要素に依存し、会社の歴史業務配置が蓄積した能力は製造端に多く現れ、買収合併と統合はウィンドウ期間内の消耗品充填材戦略配置のより優れた解決策である可能性があると考えている。
収益予測と評価
当社は20222024年のEPSがそれぞれ1.65、2.06、2.67元/株で、2022年4月8日の終値は2022年の23倍PEに対応すると予想しています。当社はCOVID-19の注文消化、国際化の突破、新業務の育成期にあり、能力建設の面から見ると、生物薬上流&下流設備の製品ラインの配置が比較的完全で、スタートが早い会社であり、医療装備と消耗品分野の買収合併統合、市場普及、製品研究開発の進度が予想を超える可能性があり、後疫病の下で生物薬装備が盛んに発展するチャンスを総合的に考慮している。及び会社は伝統的な製薬装備と生物薬設備/消耗品分野の能力の蓄積と配置、「増持」格付けを維持する。
リスクのヒント:
受注納入周期性&変動性リスク、買収合併統合の進捗が予想に及ばない、商誉減損リスク、市場競争が激しいことによる値下げリスクなど。
