\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 337 Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) )
中国の甘い牛乳の第1株、区域型の販売店のモードは主に:1)株権の構造の方面、会社の株権の構造は比較的に集中して安定して、従業員の株を持って会社の活力を奮い立たせます;2)ブランド力の面では、20年余りの蓄積の下で、優れた口コミ、高品質、強い呼びかけ力が強いブランド力を鋳造した。3)制品の方面、甘い牛乳は会社の核心の大きい単品(収入の割合は90%を超えます)で、优位は際立って、贩売量は业绩の主要な駆动力です;4)ルートの面では、会社は全方位のマーケティング管理システムを構築し、販売モデルを主とする直営モデルを補助(販売モデルの収入が95%を超えた)とし、老商/大商の貢献収入が半分を超え、強い安定性を示している。5)市場の面では、同社は華東大本営を20年以上深く耕し、江蘇省浙江省上海市場の優位性を強固にすると同時に、雲貴川、魯豫皖の重点核心市場を精耕し、放射線が周辺地域の市場を牽引し、地域配置から全国的な配置への転換を徐々に実現している。5)財務面では、20162020年の会社の収入は4.53億元から10.88億元に上昇し、CAGRは19.15%に達した。帰母純利益は1.02億元から2.15億元に上昇し、CAGRは13.84%に達し、販売粗金利は34-41%前後に安定し、利益能力は良好になった。
乳飲料を含む業界は空間が広く、大単品の土壌が肥沃である。1)乳入り飲料業界の空間構造:乳入り飲料20132018年の総生産額CAGRは13.38%(飲料業界CAGR 2.42%を上回った)であり、飲料業界の総生産額を2013年の9.1%から2018年の15.1%に引き上げた。2)甘い牛乳の大きい単品の奥義:ブランド、ルート、製品の障壁。
会社の核心的な見どころ:規模の拡張の加速段階に入って、全国化の拡張の下で利益の改善をよく見ています。2022年は Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) 本当に全国化の加速の1年を始めると思って、主因:1)ルートの量/質の双升は全国化の基礎になります: Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) の高ルートの利益は核心の推力+製品力/ブランド力は次第に強化します+管理体系の規範&政策は安定してディーラーの加盟を引きつける主な原因です;2)億級市場の加速増加傾向は全国化の結果として顕著である:地域マーケティングの日増しに精細化の下で、会社の元の江蘇省浙江省上海雲南省などの億級市場の基礎の上で、2022年に河南、安徽、江西などの地域を新たに増加すると予想され、同時に5000万以上の市場は50%+の成長率で拡大を加速している。3)生産能力の持続的な全国化保障:需要の急速な増加のため、これまで会社は委外加工の割合を増やして一時的に生産能力不足の問題を解決してきたが、IPO募集と対外投資を重ねて拡大生産を実現するにつれて、会社は最終的に生産能力が55万トンを超え、年間利益総額が2億個増加する見込みである。この基数の上で、私达は会社の核心のロジックが:规模の効果の下で単位のコストが下がる(自有の生产能力の向上+委外占比の低下+生产能の利用率の向上)+トンの価格の向上(値上げ、高値の新商品の発売)+费用率のコントロールの安定=粗利率の向上だと思っています。
利益予測と評価:20212023年の会社の収入増加率はそれぞれ35.2%、29.7%、24.3%と予想されている。純利益の伸び率はそれぞれ22.3%、30.5%、25.3%だった。EPSはそれぞれ1.2、1.6、2.0元/株である。PEはそれぞれ26,20,16倍であった。会社の年間業績の確定性が強いことを考慮して、現在の推定値は極めて性価比があり、初めて購入格付けをカバーした。
