\u3000\u30 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 34 Gaona Aero Material Co.Ltd(300034) )
主な経営変形/鋳造/新型高温合金、過去3年間の収入/利益複合成長率33%/38%
会社は鋼研院傘下の重点企業であり、中国の高温合金分野の技術研究開発実力が最も強く、製品型番が最もそろっている会社の一つであり、製品はすべての高温合金の細分化分野をカバーし、複数のブランドが市場の主導的な地位を占めている。会社の主な鋳造/変形/新型高温合金は、2020年の収入はそれぞれ10/4/2億元で、割合はそれぞれ62%/24%/14%で、この3年間の収入の複合成長率はそれぞれ52%/9%/25%で、今後3年間の複合成長率はそれぞれ40%/24%/30%と予想され、2023年の3者の収入の割合は70%/20%と予想され、鋳造合金の竜頭は急速に拡張し、変形/新型高温合金は安定的に成長している。
製品の型番が最も多く、研究開発の実力が最も強く、生産能力の拡張が速く、業界の成長率をリードする見込みがある。
ライバル:中国は現在大量の高温合金を輸入する必要があり、中国のライバルは主に Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) Wedge Industrial Co.Ltd(000534) などを含む。下流の需要は旺盛で、未来は長期的に良性競争構造を維持することが期待されている。
競争構造:業界の障壁が高く、集中度が高く、サプライヤーは主に特鋼企業、院所傘下企業及び民間企業から構成されている。会社は製品カバー型番、産業規模で他の院所企業を上回り、研究開発実力で特鋼類企業を上回り、経験、背景で民間企業を上回り、高温合金業界の高成長から恩恵を受けることが期待されている。
会社の今後3年間の収入/利益の複合成長率は35%/41%と予想され、成長空間の大きな発展潜在力は十分である。
業界の需要:軍用エンジンの追加+メンテナンスは高温合金のハイエンド市場の大発展を促し、民用国産大飛行機は高温合金応用天井を開く見込みで、ミサイルの「消耗品」はエンジン用高温合金に対する需要が大きく、艦船、原子力発電所、化学工業の多線は高温合金の需要の上昇を助長し、今後5年間の市場規模は累計1891億元で、複合成長率は14%と予想されている。
優勢:1)「両機特別項目」、「2035遠景展望」の多くの文書政策は産業発展を支持する。2)二期株式インセンティブは核心技術の中堅を縛り、長期にわたって会社の発展のためにエネルギーを与える。3)技術がリードする製品の種類はそろっており、中国の80%以上のブランド製品を生産する技術能力を持っており、2機の高温合金産業チェーンに深く参加し、製品は2機の分野で高い市場占有率を占めている。4)国産代替の傾向を改めず、トップ企業のリーダーシップを先行させる。
増加点:1)軍用飛行機のエンジンの増加/修理規模の拡大、ミサイル、艦船エンジンの高温合金に対する需要の大幅な増加;2)青島新力通を買収合併し、民用石化/冶金市場に拡大した。3)金属増材製造粉末分野を戦略的に配置し、産業チェーンを豊かにし、会社の多元化発展を促進する。成長率:会社の20212023年の収入成長率は29%、35%、32%、複合成長率は32%と予想されている。
収益予測と評価
20212023年の純利益は2.5/3.4/4.6億ドルで、成長率はそれぞれ25%/35%/33%で、今後3年間の複合成長率は22%、PE 64/48/36倍と予想され、初めてカバーされ、購入格付けを与えた。
リスクのヒント
軍用エンジン組立/民用エンジン国産化/拡産が予想に及ばず、競争構造の変化などのリスク
