\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 596 Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
投資のポイント
公告要点:1)会社は2021年の年度報告を発表し、業績はわれわれの予想に合致し、年間売上高は34.92億元、前年同期+14.81%、帰母純利益は5.05億元、前年同期+9.33%を実現した。非帰母純利益4.31億元を実現し、前年同期比+5.77%だった。このうち、2021年のQ 4の売上高は11.64億元で、前年同期比+144.48%、前月比+47.85%で、帰母純利益は1.36億元で、前年同期比-15.79%、前月比+6.40%だった。非帰母純利益1.14億元を実現し、前年同期比-18.9%、環比+15.4%だった。2)2億元を出資して万達転向システムの45%の株式を買収し、取締役会の制御権を獲得し、シャーシシステムの協同優位性を強化する。3)会社は2022年の財務予算案を発表し、2022年の予算収入は45.4億元、利益は6.08億元である。
コア顧客の放量は電気制御ブレーキ製品の高成長を推進し、積極的に新しいプロジェクトを開拓する。会社の核心取引先の奇瑞自動車は、2021年に生産量85万量を実現し、前年同期+45.3%を実現し、会社の電気制御ブレーキ製品の売上高12.75億元を実現し、前年同期+65.4%を実現し、製品単価は前年同期+5.2%を実現した。2021年に会社はプロジェクトの定点160項目を追加し、そのうちEPB 83項目、線制御ブレーキ項目11項目など、取引先の計画に基づいて計算し、年平均貢献収入は25億元近くに達した。
中国ブランド初のOne-Boxライン制御ブレーキ生産企業で、新技術は継続的にアップグレードされている。同社One-Boxライン制御ブレーキシステムWCBS 1.0は2021年に量産に成功し、中国ブランド初の生産企業となった。2022年、WCBS 1.0の基礎の上で、会社はブレーキ冗長機能を備えた線制御ブレーキシステムWCBS 2.0方案をスタートさせ、同時に電子機械ブレーキ(EMB)の予備研究を展開した。自動車のワイヤ制御シャーシの方向において、ワイヤ制御ブレーキ、ワイヤ制御ステアリング、分布式駆動とサスペンションなどの集積制御の開発を段階的に展開する。ディスクブレーキと軽量化製品の面では、固定式クランプ、鋳造アルミニウムサブフレーム、鋳造アルミニウムクランプの開発と普及を推進し、車全体のエネルギー消費を低減し、新エネルギー自動車の航続能力を増加させる。
浙江万達システムを買収し、シャーシ分野の技術優位性を統合する。会社は関連方奇瑞科技子会社瑞智聯能と共同で転向システムの一級サプライヤー浙江万達65%の株式を買収し、万達システムの100%の株式は4.46億元と評価され、純資産の割増額より約11.7%、PEは約26倍である。このうち、会社は2億元を出資して45%の株式を買収し、瑞智聯は20%の株式を買収することができ、買収が完了した後、会社は万達システム取締役会の制御権を獲得し、それを合併報告書に組み入れ、今回の取引の引き渡しは国家市場監督管理総局の関連経営者の集中的な承認を待たなければならない。
利益予測と投資格付け:会社が万達システムを買収して協同効果を強化することを考慮して、世界の大口材料の価格と物流コストの上昇が持続する可能性があることを考慮して、私達は会社の20222023年の売上高の予測を47.28/62.13億元から48.39/70.10億元に調整して、2024年は94.14億元で、前年同期はそれぞれ+38.6%/+44.9%/+34.3%で、20222023年の帰母純利益は7.03/9.15から6.66/9.30億元に調整して、2024年は13.29億元で、前年同期比+32.1%/+39.6%/+42.9%で、EPS対応はそれぞれ1.63/2.28/3.25元で、対応PEは36.41/26.09/18.26倍で、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:乗用車の需要回復は予想を下回り、新エネルギー自動車の浸透率の向上は予想を下回った。
