\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 290 Starpower Semiconductor Ltd(603290) )
イベントの概要
同社は2021年の年報を発表し、2021年には17.07億元の売上高を実現し、前年同期比77.22%増加した。帰母純利益は3億9800万元で、前年同期比120.49%増加した。
2021年は四半期ごとに増加し、新エネルギー事業の割合が向上
2021年通年を振り返ると、同社は四半期ごとの成長を実現し、2021年のQ 4単四半期の売上高は5億1000万元で、前年同期比72.94%増加し、前月比6.69%増加し、Q 4単四半期の親会社の株主に帰属する純利益は1億3200万元で、前年同期比183.22%増加し、前月比16.81%増加した。2021年の売上高は36.73%で、2020年の31.56%より5.17ポイント上昇した。製品の構造から見ると、会社の工業制御と電源、新エネルギー業界、周波数変換白色家電とその他の主要3大細分業界の売上高はそれぞれ10.65億元、5.71億元、0.6億元で、その他の業務の売上高は0.11億元である。2021年の新エネルギー事業の割合は33.45%で、2020年の22.33%から11.12ポイント上昇した。同社の年報データによると、そのうち(1)新エネルギー自動車分野:同社が生産したメインモータコントローラに応用するゲージ級IGBTモジュールの持続放出量は、合計60万台以上の新エネルギー自動車を組み合わせ、そのうちA級以上の車種が15万台を超え、同時に同社は車用エアコン、充電杭、電子助力ステアリングなどの新エネルギー自動車半導体デバイスのシェアをさらに向上させた。技術ノードから見ると、同社は第7世代マイクロトレンチTrench Field Stop技術に基づく次世代車規級650 V/750 V/1200 V IGBTチップの開発に成功し、2022年から量産供給を開始する見通しだ。同時に、同社は全SiCMOSFETモジュールを使用する800 Vシステムのメインモータコントローラプロジェクトの定点を複数追加し、2023年~20229年のSiCモジュールの販売成長に持続的な推進力を提供し、同社は中国をリードする第3世代化合物半導体企業として、SiC浸透率の向上に十分な利益を受ける見通しだ。（2）光起電力発電分野：当社は自主650 V/1200 V IGBTチップ及び高速回復ダイオードチップをセットしたモジュールと分立デバイスを使用して、中国主流の光起電力インバータの取引先で大量の設備応用を行い、2022年に市場シェアが急速に増加する見込みである。
多点発力、国産IGBTトップは市占率の向上に力を入れている
同社の年報によると、工業制御、新エネルギー、新エネルギー自動車などの分野の需要が大幅に増加し、中国のIGBT市場の規模は持続的に増加し、2025年までに中国のIGBT市場の規模は522億元に達し、年間複合成長率は19.11%に達し、細分市場の中で最も発展している半導体パワーデバイスである。現在、世界の電力8インチと12インチの生産能力はいずれも供給が需要に追いつかない状態にあり、会社はサプライチェーンとの協力をさらに強化し、IGBT分野での市場占有率を高め、多分野で力を入れていると考えています。将来、同社は新エネルギー自動車とガソリン自動車の半導体デバイス市場を持続的に発展させ、新エネルギー自動車用駆動コントローラ分野の顧客に全パワーセグメントのゲージ級IGBTモジュールを提供し、ハイエンド車種に成熟したゲージ級SiCモジュールを提供し、補助駆動と車用電源市場の製品配置を完備する。また、工業制御及び電源業界で引き続き深く耕作し、650 V/750 V、1200 V、1700 Vの自主チップ製品の性能優勢、コスト優勢、納品優勢に頼り、周波数変換器、電気溶接機、エレベーターコントローラ、サーバー、電源などの分野で持続的に力を入れ、既存の取引先の購買シェアを高め、新しい取引先を持続的に開発し、市場占有率を引き続き向上させる。
投資アドバイス
業界の高景気度とパワープレート全体の代替加速に基づき、われわれはこれまでの利益予測を調整し、2022年~2024年に同社の売上高28.50億元、41.50億元、54.00億元(これまで2022年~20223年の売上高はそれぞれ18.80億元、24.50億元)を実現する見通しだ。2022年~2024年に親会社株主に帰属する純利益は6.89億元、9.30億元、12.22億元(これまで2022年~20223年の親会社純利益予測データはそれぞれ4.13億元、5.32億元)を実現する見通しだ。2022年~2024年の予測EPSはそれぞれ4.04元、5.45元、7.16元(これまで2022年~20223年の予測EPSはそれぞれ2.58元、3.32元)で、2022年4月8日の終値347.70元に対応するPEはそれぞれ86.05倍、63.79倍、48.53倍だった。同社のIGBT設計/封止分野でのリード地位と将来の成長空間が十分であることを考慮し、「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント
新エネルギー自動車の販売台数が予想より低く、国産代替が予想より低く、IGBTチップ、高速回復ダイオードチップ及びIGBTモジュールの技術敷居が高く、技術難易度が高く、資金要求が高く、製品の研究開発進展が予想より低いリスク、技術漏洩リスクなどがある。
