\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 959 Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) )
事件:会社の2021年の通年営業収入は36.06億元で、前年同期-1.46%、帰母純利益は2.83億元で、前年同期-3.81%だった。このうち2021 Q 4の営業収入は12.42億元で、前年同期+6.83%、帰母純利益は0.94億元で、前年同期-11.13%だった。会社は156444000株を基数に、全株主に10株ごとに現金配当6.00元(税込)を支給した。
その他の小型電気の成長率は目が明るく、鍋やポット類は安定して成長している。
分品类を见ると、21年电动类/电热类/锅锅类/壶类/洋式电器/生活小家电/その他の小家电の売上高の伸び率は-31%/-19%/13%/12%/2%/1%/1%/96%で、その他の小家电は急速に増加し、需要品类の锅类と会社の优位品类の壶类は安定的に増加している。21 H 2から見ると、電動類/電熱類/鍋類/壺類/洋風電気/生活小家電/その他の小家電の売上高の伸び率は-25%/-14%/15%/5%/4%/-5%/137%で、下半期のその他の小家電の伸び率は目立っており、鍋類製品は着実に伸びている。同社は21年に多くの護類、母子類、非電類(鍋具、食器など)などの製品を発売し、他の小家電類の売上高を著しく増加させた。
製品構造のアップグレードは粗利益を向上させ、自営比率は増加して費用を拡大する。
2021年の会社の粗金利は32.78%で、前年同期+0.35 pct、純金利は7.86%で、前年同期-3.84 pctだった。このうち2021 Q 4の粗利率は29.88%で、前年同期+5.24 pct、純金利は7.6%で、前年同期-1.54 pctだった。品目別に見ると、21年の電動類/鍋類/壺類/洋式電気/生活家電類の粗利率は前年同期比-3/-0.2/-0.2/+0.2/+0.9/+2.8 pct、21 H 2電動類/鍋類/壺類/洋式電気/生活家電類の粗利率はそれぞれ-0.2/+2.2/-0.7/+1.9/+6.4 pctだった。生活小家電品類の粗利率は著しく上昇した。また、会社は21年に製品構造のアップグレードを行い、一部のハイエンド製品を発売し、全体の平均価格を高めた。
会社の2021年の販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ前年同期比+3.31、+0.28、+0.73、-0.04 pctであった。このうち21 Q 4四半期の販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ前年同期比+6.79、-0.7、+0.23、-0.2 pctだった。会社の販売費用率は著しく向上し、主に自営比が増加し、販売比が減少したためである。会社は新興ルートでブランドに対するマーケティング投資を増やし、ブランドの影響力を持続的に拡大している。細分化項目を見ると、会社の市場販促費の投入は前年同期比49%増加した。
投資提案:収益端、会社は積極的に需要品類の着実な成長を推進し、同時に会社の新興品類の成長率は比較的に良く、未来には依然として大きな発展空間がある。利益端では、会社はルート構造を調整すると同時に、高価なセグメントの新製品を発売し、全体の粗金利レベルを安定させ、コスト端の圧力が緩和されれば、全体の利益レベルを著しく改善することが期待されている。会社は高基数の影響を徐々に解消し、将来の成長率は正常に回復する見込みだ。同社の年報に基づき、売上高の伸び率を適切に引き下げ、直営比率の上昇により関連費用の投入を増やすため、粗利率と費用の投入割合を引き上げ、22-24年の純利益はそれぞれ3.5、4.3、5.0億元(22-23年前値4.1、5.2億元)と予想され、動的推定値はそれぞれ19 x、16 x、13 xに対応し、「購入」の格付けを維持している。
リスクヒント:新製品の販売が予想に及ばない;原材料変動リスク;マクロ経済変動リスク等
