\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 636 Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
投資のポイント
事件:会社は2021年の年報を発表し、年間営業収入は145.73億元で、前年同期比51.1%増加し、帰母純利益は42.34億元で、前年同期比133.4%増加した。このうち第4四半期の第1四半期の営業収入は38.07億元で、前年同期比23.3%増加し、帰母純利益は5.75億元で、前年同期比3.8%減少した。会社は10株ごとに現金配当金8.0元を配当する予定で、現金配当の割合は50.7%である。
不動産資金チェーンは建築ガラスの需要を牽引し、Q 4単季の収入と利益の伸び率は下落した。2021年下半期は工事の減速、産業チェーン資金の緊張などの要因で端末需要が著しく弱体化し、建築ガラス景気は第4四半期に予想を上回って下落した。当社は2021年下半期のフローティング原片の販売台数が前年同期比7.3%減少し、対応する単位重箱の総合平均価格、毛利、純利益はそれぞれ134元、64元、35元で、前年同期比41元、25元、14元上昇し、差異は主にコストが純アルカリなどの原燃料価格の影響で上昇した。(2)Q 4単四半期の収入は前年同期比23.2%増加し、環比Q 3は4.5%減少し、単四半期の粗利率は37.6%減少し、環比は20.0 pct減少し、価格とコストの二重の影響を受けた。
費用は会社の強力な拡張に伴って増加態勢を続けている。同社の2021年下半期の単箱期間の費用は19.9元で、前年同期比7.1元増加し、そのうち株式激励コスト、為替損失は単箱コスト3.1元、0.1元に影響を及ぼした。上記2項目を除いた単箱期間の費用は16.5元で、前年同期比4.9元増加し、そのうち管理費用は主に業績奨励金の計上によって増加した。
経営性キャッシュフローの純額は引き続き高成長を続け、大口材料の備蓄に力を入れ、負債率は安定を維持している。会社の2021年の年間経営活動による現金純流量は50.73億元で、前年同期比62.7%増加し、増加幅が利益の増加率を下回ったのは主に在庫が大口材料戦略の備品と完成品の在庫の増加によるものである。固定資産、無形資産、その他の長期資産を購入し、支払った現金は14億4600万元で、前年同期比25.6%増加し、会社の光伏ガラスと砂鉱プロジェクトの建設加速を反映している。同社の2021年の年報資産負債率は35.5%で、前年同期比2.0 pct上昇した。
短期社会在庫はすでに相対的に低位にあり、その後、端末需要の改善状況に注目し、中長期的にガラス長期利益中枢の向上を期待している。短期社会の在庫はすでに段階的な低位に下がり、在庫の上昇は減速し、その後、季節的な施工シーズンが到来するにつれて、端末需要は改善が期待されているが、不動産チェーン資金状況の改善指標は依然として需要強度の重要な影響要素である。ガラス生産ラインを重ねて冷修を加速すれば、価格の回復はさらに持続的になるだろう。長期的に見ると、新生産能力の制約と長期建築ガラスの需要潜在力に基づいて、ガラスの長期生産能力利用率の中枢は高位を維持し、景気の中枢の向上を支えることが期待されている。
光起電力ガラスは配置を加速させ、新しいプレートの生産能力の放出は業績の増加に貢献する見込みだ。会社は福建と雲南の2つの基地が共に51200 t/d太陽光発電ガラス生産ラインを建設することを公告し、雲南でシリコン砂鉱プロジェクトに投資した。湖南郴州、福建漳州、浙江寧波などの光伏高透材料生産ラインプロジェクトと関連砂鉱プロジェクトが徐々に生産開始期に入り、光伏ガラス業務の増加量が徐々に放出される見込みだ。電子ガラスと薬用ガラスの2期建設も会社の業界内の競争力を強化し、利益能力の向上が期待されている。
利益予測と投資格付け:高い配当率は一定の安全な境界を提供し、同時に成長性による評価割増額の向上を享受する。当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ33.4、42.6、47.0億元で、10.8、8.5、7.7倍の市場収益率に対応し、初めて「増持」格付けを与えたと予想している。
リスク提示:マクロ政策が繰り返され、業界の供給が予想以上に増加し、原材料価格が大幅に変動するリスク。
