\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 79 Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
核心的な観点.
Huali Industrial Group Company Limited(300979) が発表した年報によると、同社の営業収入は174.7億元で、前年同期比25.4%増加し、帰母純利益は27.7億元で、前年同期比47.3%増加した。そのうちQ 4の収入と帰母純利益は48.4億元と7.7億元で、前年同期比33.5%と37.4%増加し、Q 4の収入の増加は前月比で加速した。年報は10派11元を予定している。
ブロック別に見ると、スポーツカジュアルシューズ/アウトドアシューズ/スポーツサンダル+スリッパとその他の収入はそれぞれ142.1億/15.8億/16.4億ドルで、前年同期比26%/6%/47%増加し、スポーツサンダル+スリッパの急速な増加は主にUGG家庭用ウールスリッパの注文によって駆動された。成分価格を見ると、2021年に2.1億両の販売台数を実現し、前年同期比29.5%増加し、ASPは82.7元で、前年同期比3.1%下落した。ASPの下落は主に人民元の切り上げの影響を受け、為替レートの影響を除けば、ASPは約4.5%上昇した。地域別では、米国/欧州/その他の国がそれぞれ152億/2150億/1.9億ドルの収入を実現し、前年同期比24%/27%/160%増加した。ブランド別に見ると、ドルで計算すると、上位5大顧客のNike/Deckers/VF/PMMA/UAの販売はそれぞれ前年同期比44%/58%/13%/26%/45%増加した。
多重要因は利益能力の革新を促した。2021年に会社が粗金利と純金利をそれぞれ27.2%と15.8%実現し、前年同期比2.4 pcts増加し、過去最高を記録した。主な原因は:1)顧客構造の最適化;2）会社は自発的に高利潤率の注文を引き受ける；3)生産能力利用率は高位を維持し、2021年の生産能力利用率は95.9%で、前年同期比5 pcts増加した。4）コスト伝導メカニズムがスムーズである；5)会社の収入の急速な増加による規模効果。
未来の3-5年を展望する:1)収入の端:依然として比較的に速い成長を維持することができて、私達は海外の頭部のブランドの需要が依然として強いと思って、OnRunning、Asicsなどのブランドの新しい取引先の注文は急速に量を上げることが期待して、後続は有名なブランドが引き続き新しい取引先のリストに組み入れることを排除しません。生産能力の拡張については、ベトナムの威霖、ベトナムの永山、ベトナムの弘欣の3工場の生産能力の上昇(21 H 1建設)、古い工場の改築・拡張、内部効率の向上などを通じて生産能力を拡大し、インドネシア、ミャンマーなどの新しい工場も増量に貢献する見込みだ。2)利益端:粗金利と純金利は引き続き高位を維持する見込みで、2021年の利益駆動要因は2022年にも適用されると考えられている一方、2022年の配当リズムは正常に回復する見通しで(2021年に中期配当が追加された)、有効税率は低下し、純金利への影響はプラスに偏っている。また、同社は初めて年度責任報告書を発表し、より透明な企業ガバナンスを体現し、ブランド側の愛顧を得ることができると期待している。
収益予測と投資提案
年報によると、20222023年の利益予測を微調整し、20222024年の1株当たり利益はそれぞれ2.92、3.58、4.35元(元20222023年は2.99、3.57元)と予測し、参考は会社より2022年の30倍PE評価を与え、目標価格87.6元に対応し、会社の「購入」格付けを維持した。
リスク提示:為替レートの変動、疫病の繰り返し、貿易リスク、労働力コストの上昇、原材料の値上げ
