\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 959 Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) )
事件:2021年に会社の営業収入は36.06億元で、前年同期-1.46%で、帰母純利益は2.83億元で、前年同期-3.81%だった。Q 4会社の営業収入は12.42億元で、前年同期+6.83%で、帰母純利益は0.94億元で、前年同期-11.13%だった。
Q 4業務の環比改善、母子保護などのその他の小家電収入の割合は急速に向上した。通年で見ると、Q 1~Q 4社の売上高はそれぞれ前年同期比+2.66/-25.72/-6.29/+6.83%増で、Q 4収入の増加はプラスに転じた。
分制品によると、2021年に同社の锅类/壷类/洋类/电动类/电热类/生活小家电/その他の小家电はそれぞれ営业収入7.67/6.28/6.11/5.97/3.30/4.07/2.28亿元を実现し、21 H 2はそれぞれ前年同期比+15.19/+4.73/+3.67/-23.36/13.76/-4.96/+13.69%だった。製品構造から見ると、21 H 2鍋類/壺類/洋風類/電動類/電気熱類/生活小家電/その他の小家電の売上高の割合はそれぞれ22.61/17.00/17.05/14.91/8.59/11.60/7.48%で、20 H 2よりそれぞれ前年同期+2.67/+0.51/+0.35/-5.37/-1.53/-0.80/+4.28 pctで、鍋類と母子保護などのその他の小家電の収入の増加が最も速く、割合は明らかに向上した。
地域別に見ると、21年の会社の中国外収入はそれぞれ33.76/2.30億元で、前年同期-2.16/+9.92%、21 H 2の中国外収入はそれぞれ前年同期+1.52/+2.04%だった。
販売モデル別に見ると、オンライン販売モデルは90.09%を占め、前年同期比-0.84 pct、年間 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) 収入はそれぞれ前年同期-2.37/+7.63%だった。
製品の構造と価格を調整してコストの圧力を緩和し、販促費用の投入を増やして新しいプラットフォームを占領する。2021年に会社は32.78%の粗利率を実現し、前年同期+0.35 pct、Q 4会社は29.88%の粗利率を実現し、前年同期+5.23 pctを実現し、輸送費用会計準則の調整を考慮すれば、Q 4の粗利率は約2.62 pct改善された。当社のQ 4利益の改善の原因は、同社が積極的に製品の販売構造と価格を調整し、21年の売上高が著しく上昇した個護類製品の淘宝/京東Q 4の平均価格が前年同期比+35.16/+27.85%増となり、他の品目に対しても新たな価格設定を行うなど、コスト圧力を緩和していると考えています。
製品別に見ると、2021年の鍋類/壺類/洋式類/電動類の粗利率レベルはそれぞれ前年同期比+2.21/-0.74/+1.93/-0.23 pct、生活家電の21年の粗利率は前年同期比+2.77 pctだった。地域別では、原材料、海運、為替レートの変動などの多重の不利な要素の影響を受けて、21 H 2海外の粗利率はさらに11.91 pctから14.62%に下落し、中国市場のH 2粗利率は前年同期比+3.65 pctだった。
費用率から見ると、21年の会社の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ前年同期比+3.31/+0.28/+0.73/-0.04 pct、Q 4会社の各費用率はそれぞれ前年同期比+6.79/-0.70/+0.23/-0.20 pctであった。販売費用の大幅な増加の主な原因は、会社の自営比の向上と市場販促費用の増加にあり、21年の会社の市場販促費用は前年同期比48.58%増加し、売上高に占める割合は前年同期比+2.89 pctだった。会社は震える音、ゴトン、赤い本などの多くの新興ソーシャルプラットフォームと共同でマーケティング活動を展開し、ブランドの多次元露出を実現し、ブランドの影響力を向上させる。コストの上昇と費用率の上昇により、会社の利益能力が著しく低下し、2021年の会社の販売純金利は7.86%で、前年同期比-3.84 pct、Q 4会社は7.60%で、前年同期-1.54 pctを実現した。
経営活動は現金純額が減少し、回転効率が低下した。
1）期末会社の現金+その他流動資産合計は7.21億元で、前年同期-29.17%で、主要な部門は
21年間の経営活動の純キャッシュフローの減少によるものである。売掛金が決算期間に達していないため、売掛金手形と帳簿金額の合計は1億2700万元で、前年同期比-11.88%だった。在庫総額は6.16億元で、前年同期比+15.88%で、そのうち原材料/在庫商品はそれぞれ前年同期比+23.77/+31.58%だった。期末契約の負債は合計0.40億元で、前年同期比-33.57%で、主な原因は会社の前受金の減少である。
2)回転状況から見ると、会社の在庫/売掛金/売掛金の回転日数はそれぞれ前年同期比+15.1/+1.3/+10.1日で、会社は上流への圧金方式を通じて在庫と売掛金の圧力を緩和し、ある程度会社の産業地位を体現している。
3)会社の営業収入規模の下落により、2021年の会社の経営活動によるキャッシュフロー純額は1.71億元で、前年同期-85.83%、Q 4経営性キャッシュ純額は4.39億元で、前年同期-21.19%だった。
製品マトリクスと構造を調整し、新しい成長を求め、新しいブランドが環境電気製品を清潔にする。会社は重点的に保護、母子などの新製品を発展させ、会社の製品マトリクスを調整し、新成長点を提供すると同時に製品の利益能力を最適化する。21年下半期、会社はハイエンドBrandtブランドを通じてC 02吸引一体洗地機を発売し、クリーン環境類電器に配置し、2021年に宝朗電器は営業収入102万元を実現し、未来会社はBrandtブランドを通じて引き続きハイエンドクリーン環境電器製品を発売し、マルチブランド+マルチ品種の持続可能な発展を推進すると考えている。
利益予測と投資格付け:私たちは、小家電市場の日増しに激化する競争に直面して、会社は積極的に費用を投入して新興社交プラットフォームを奪い取り、販売モデルを調整し、絶えず新品類とSKUを発売し、ブランドのアップグレード建設を実現し、長期的には会社の優位地位をさらに強固にすると考えている。新しいプラットフォームの前期の集中投入が終わると、会社の将来の販売費用は常態に戻り、利益能力が明らかに改善される見込みだ。当社の22-24年の営業収入は40.70474354.70億元で、前年同期+12.9/16.5/15.3%で、22-24年の会社の帰母純利益はそれぞれ3.45/4.32/5.05億元で、それぞれ前年同期比+21.8/25.3/16.9%変化し、PE 19に対応する。50/15.56/13.31倍、会社は現在2年の歴史的評価の底にあり、長期にわたって小家電業界の成長空間をよく見て、「購入」の格付けを維持している。
リスク要因:マクロ経済の下落による端末需要の低迷、会社の新製品の発売が予想に及ばない、海外市場の開拓が予想に及ばない、原材料価格の高位維持など
