\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 596 Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
会社は2021年報を発表し、年間営業収入は34.9億元(+14.8%)を実現し、上場会社の株主に帰属する純利益は5.0億元(+9.3%)で、1株当たりの収益は1.24元で、10株ごとに現金配当金1.28元(税込)を配分する予定で、業績は予想に合っている。会社のライン制御ブレーキ製品は2021年中に量産を実現し、年間11個の新プロジェクトを獲得し、ADAS製品は年間9個の新プロジェクトを増加し、インテリジェント化製品の進展は予想を超えた。また、会社のグローバル生産能力が拡大し、業績は持続的に高い成長が期待され、長期的な発展が期待されている。20222024年の1株当たり利益はそれぞれ1.77元、2.32元、2.89元と予想され、購入格付けを維持し、引き続き推薦しています。
評価を支えるポイント
Q 4収入は急速に増加し、業績は短期的に圧迫されている。2021年、中国の乗用車販売台数は6.5%増加し、会社は業界より優れており、売上高は34.9億元(+14.8%)を実現し、そのうち機械ブレーキ、電気制御ブレーキ収入はそれぞれ1.1%、65.4%増加した。販売台数はディスクブレーキが6.2%増加し、スマート電気制御製品が57.2%増加し、軽量化製品が4.7%減少し、汎用コア欠乏販売台数の低下によるものと予想されている。年間粗金利は2.2 pct下落し、原材料の上昇と製品構造の変化によるものと予想されている。年間販売費用は5.0%増加し、主に賃金報酬と市場開拓費用の増加である。管理費用は3.6%増加し、主にサービス料などの増加である。新しいプロジェクトと研究開発の投入が増加し、研究開発費用が36.9%増加し、4つの費用率が前年同期比0.8 pct上昇した。収入の増加、粗利率の低下、費用率の上昇は、年間純利益の9.3%増加した。このうちQ 4の収入は14.5%増加し、粗利率は2.8 pct減少し、販売と研究開発などの費用は大幅に増加し、帰母純利益は15.8%減少した。チップの供給が徐々に緩和されるにつれて、2022年の中国外自動車の販売台数は回復する見込みで、会社の収入と業績は急速な成長を続ける見込みだ。
ライン制御ブレーキの注文が予想を超え、ADASは順調に進んでいる。インテリジェント化は自動車産業の重要な発展方向であり、その中で線制御ブレーキ、ADASは重要な製品であり、浸透率は急速に向上している。同社は2021年にライン制御ブレーキを3車種生産し、ONE-BOX集積式ライン制御ブレーキシステムを量産した中国初のブランド企業である。年間で11件の新プロジェクトを獲得し、現在累計20件近くのプロジェクトを注文し、注文が予想を超え、顧客は自主、合弁、新勢力車企業を全面的にカバーしている。ADAS分野では、会社は順調に進展し、2021年に9つの新プロジェクトを追加し、2022年上半期に量産を実現する予定である。ラインコントロールブレーキとADAS新製品の価値量は会社の既存製品より大幅に向上し、現在、取引先の開拓は順調で、プロジェクトの量産は会社の業績の持続的な向上を助力し、長期的な見通しは期待できる。
世界の生産能力の拡張は、業績の高成長を助力する。会社は転換債務を発行して生産能力を拡充し、4万トンの鋳鉄自動車部品生産ライン、メキシコプロジェクト、ライン制御ブレーキ生産能力の建設を徐々に完成し、2022年にそれぞれ30万セット/年WCBSアセンブリ生産ライン、30万セット/年ESC 620組立生産ライン、50万セット/年EPBクランプ組立生産ラインなどの生産能力を増加する予定である。メキシコでは年間400万件の軽量化部品を生産するプロジェクトが建設中で、2022年末に投入される見通しだ。会社のグローバル生産能力は持続的に拡張し、後続の業績成長のために良好な基礎を築いた。
評価
原材料価格などの影響で利益予測を調整し、20222024年の1株当たり利益はそれぞれ1.77元、2.32元、2.89元と予想され、購入格付けを維持している。
評価が直面する主なリスク
1）自動車販売量が予想に及ばない；2）新業務が予想に及ばない；3）原材料の値上げ及び製品の値下げ。
