\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 596 Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
核心的な観点.
会社は2021年の年報を発表した:2021年の会社の売上高/帰母純利益は34.92億/5.05億前年同期比それぞれ+14.8%/+9.3%だった。このうち4 Q 21社の売上高は11.64億ドルで、同/環比はそれぞれ+14.5%/+47.8%、帰母純利益は1.36億ドルで、同/環比はそれぞれ-15.8%/+6.4%だった。今年度、会社は10株ごとに現金配当金1.28元を支給する計画だ。
1、収入端:スマート電気制御製品の価格が一斉に上昇した。2021年会社の機械ブレーキ/インテリジェント電気制御製品の売上高はそれぞれ前年同期比+1.1%/+65.4%だった。量価分割から見ると、会社のディスクブレーキ/軽量化ブレーキ部品/インテリジェント電気制御製品の販売台数はそれぞれ前年同期+6.2%/-4.7%/+57.2%で、そのうちインテリジェント電気制御製品の平均価格は前年同期+5.2%で、EPBの新プロジェクトの生産とWCBSの量産のおかげで、会社のインテリジェント電気制御製品は量価が上昇した状態を呈している。
2、利益端:原材料コストに粗利率を適用する。1)粗利率。同社の2021/4 Q 21粗金利はそれぞれ24.2%/2.1%で、前年同期比はそれぞれ-2.2 pct/-2.8 pctだった。分割によると、同社の2021年の自動車部品業務全体の粗利率は23.0%で、前年同期比-1.5 pct(直接材料のマイナス影響1.4 pct)で、そのうち機械ブレーキ製品/スマート電気制御製品の粗利率はそれぞれ22.2%/24.4%で、前年同期比はそれぞれ-2.7 pct/+1.0 pctだった。2）費用率。同社の2021/4 Q 21の3つの費用の割合はそれぞれ2.8%/3.1%で、前年同期比はそれぞれ-0.3 pct/+1.5 pctで、そのうちQ 24の販売費用は前年同期比で著しく上昇した。2021年の会社の研究開発費用率は6.9%で、前年同期より+1.1 pctだった。3）利益率。同社の2021/4 Q 21純金利はそれぞれ15.1%/11.7%で、前年同期比はそれぞれ-1.1 pct/-3.4 pctで、同社の粗利率は下落して利益率を圧迫した。
新プロジェクト、新製品、新生産能力の備蓄が十分で、成長の弾力性がある。1）新プロジェクトの開拓が順調である。2021年には定点項目160項(90項の新車種に関連)が追加され、そのうちEPB項目83項目、WCBS項目11項目、ADAS項目9項目、電動テールドア開閉システム(PLG)項目2項目、軽量化項目17項目が追加された。2）新品は継続的に推進する。2022年にWCBS 2を完成する予定である.0原理試作機の開発と発表、ESC 620の生産開始、チップ代替案の設計と生産開始、A-Spiceプロセス、環境と機能安全の開発、EPS/SBWシステムの研究開発、EMB原理試作機の開発、駐車/都市状況の週間観察技術の開発、量産プロジェクトの獲得、および閉ループクラウドデータアーキテクチャの開発と量産プロジェクトの獲得を展開する。3)生産能力の着地が加速する。2022年には30万セット/年WCBSアセンブリ生産ライン、30万セット/年ESC 620組立生産ライン、50万セット/年EPBクランプ組立生産ライン、60万セット/年WCBSバルブボディマシンプラス生産ラインなどが追加される予定で、前視撮像システムに基づくADAS製品生産ラインも間もなく生産される。
投資提案:当社は2022年、2023年と2024年に営業収入47.0億元、61.1億元と73.7億元を実現する見込みで、帰母純利益は6.7億元、8.7億元と11.4億元で、今日の終値でPEを36.2倍、28.0倍と21.2倍と計算し、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示：製品開発及び量産の進度が予想に及ばず、原材料コストの上昇が予想を超え、自動車市場の需要回復が予想に及ばない
