\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 596 Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
事件:4月8日公告、会社は自己資金2.0億で万達自動車方向機株式会社の45%の株式(略称「万達会社」)を買収する予定である。同社と瑞智聯能(奇瑞科技子会社)は万達部品が保有する万達会社の65%の株式を共同で買収する予定で、そのうち同社は自己資金2.0億元で45%の株式を買収し、瑞智聯能は8924万元で20%の株式を買収し、買収が完了した後、 Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) は万達会社を合併する。
万達会社は中国のステアリング、ステアリング管柱の頭部企業である。万達会社は1996年に設立され、中国で自動車ステアリングシステム製品の研究開発生産を専門とする一級自動車部品サプライヤーであり、会社の製品は10以上のシリーズ200以上の品種の管柱式電動ステアリング、電動可変ステアリング管柱、歯車ラックステアリング、油圧アシストステアリング、ステアリング管柱などのステアリングシステム製品をカバーしている。2016年現在、同社は年間320万セットのステアリングシステムを生産する能力を備えており、2017年にはステアリングアセンブリとコンポーネント、ステアリングコラムとコンポーネントの2つの分野で中国の8位、7位にランクインした。2020年/2021年1-11月の売上高はそれぞれ7.2/7.5億元、純利益はそれぞれ-1576万/1714万元だった。
万達会社の取引先の資源は豊富で、その中で大衆系の取引先の資源は会社と良好な相補を形成します。万達会社の主な取引先はドイツフォルクスワーゲン、アメリカイングソーラン、上汽通用五菱、 Jiangling Motors Corporation Ltd(000550) 、奇瑞自動車、浙江吉利、上海フォルクスワーゲン、一汽フォルクスワーゲンなどの中大型メーカーです。また、同社は新エネルギー分野の配置を加速しており、現在、北汽新エネルギー、長城華冠、長江自動車などの新エネルギー自動車会社と協力関係を結んでいる。私達は Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) と万達会社が奇瑞、吉利、江鈴などの重なり合う取引先の中で良好な製品の協同効果を形成すると思って、万達会社の大衆系の取引先の資源は Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) のために取引先のパズルを完備することが期待します。
実行層からシステムレベルへの応用が全面的に開通し、スマートシャーシの蛇口が全面的に出撃した。万達会社に合併すると、会社はライン制御ブレーキ+ライン制御転向のレイアウトを加速させ、会社は間もなくスマートシャーシの実行層から応用までの立体レイアウトに着地する。1)実行層の壁がますます深くなっている。 Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) 内生蓄積によってディスクブレーキシステム、ABS、EPB、ESC、WCBSの全面的なカバーを実現し、2022年に会社はWCBS 2を完成する予定である。0原理サンプルの開発と発表、ESC 620の生産開始、チップ代替案の設計と生産開始;2)システムレベルのアプリケーションが間もなく実装される。2022年にADAS社が運営を開始し、駐車/都市状況週間視技術を開発し、量産プロジェクトを獲得する。
投資提案:当社は2022年、2023年と2024年に営業収入47.0億元、61.1億元と73.7億元を実現する見込みで、帰母純利益は6.7億元、8.7億元と11.4億元で、今日の終値でPEを36.2倍、28.0倍と21.2倍と計算し、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示：製品開発及び量産の進度が予想に及ばず、原材料コストの上昇が予想を超え、自動車市場の需要回復が予想に及ばない
