\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 79 Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
投資のポイント：
事件:会社は2021年の年度報告を発表し、2021年に営業収入174.70億元を実現し、前年同期比25.40%増加した(為替レートの変動の影響を除いて、前年同期比34.09%増加した)。帰母純利益は27.68億元で、前年同期比47.34%増加した(為替レートの変動の影響を除いて、前年同期比57.55%増加した)。
収益の伸びが安定している。四半期別に見ると、Q 1、Q 2、Q 3、Q 4はそれぞれ営業収入37.02、44.92、44.40、48.35億元を実現し、前年同期比7.77%、28.52%、31.46%、33.46%増加した。同社は新ブランドとの提携を積極的に推進しており、Asics、On、NewBalanceはいずれも本報告期間中に量産出荷を実現している。同時に、会社は積極的に生産能力を拡張し、リーン生産を推進し、各工場の運営効率を高め、各スポーツブランドを引きつけて会社の注文を増やす。2021年に同社はスニーカー2億1000万足を販売し、前年同期比29.46%増加した。
製品構造は相対的に安定している。製品別に見ると、2021年のスポーツカジュアルシューズ、アウトドアシューズ、スポーツサンダル/スリッパおよびその他の営業収入は前年同期比25.94%、6.16%、46.60%増加し、営業収入の割合はそれぞれ81.35%、9.06%、9.37%で、前年同期比はそれぞれ+0.35、-1.65、+1.36 pctだった。
上位5社の顧客は91.65%を占めています。2021年の会社の上位5大顧客はそれぞれNike、Deckers、VF、Puma、UnderArmourで、営業収入はそれぞれ61.81、37.63、32.08、18.93、9.65億元で、為替レートの影響を除いて、前年同期よりそれぞれ43.7%、57.8%、13.4%、26.1%、44.9%増加し、売上高はそれぞれ35.38%、21.54%、18.37%、10.84%、5.52%だった。このうち、Nikeは依然として会社の第1位の顧客であり、Nike、Deckers、UnderArmourの3大ブランドの売上高の伸び率は比較的速い。
収益性は持続的に向上している。2021年の会社の粗利率、純金利はそれぞれ27.23%、15.84%で、前年同期よりそれぞれ+2.41、+2.36 pctで、利益率は疫病の影響の下で依然として大きな向上を実現し、主要な会社の良質な大顧客の戦略的優位性は著しく、同時に会社は顧客と製品構造を持続的に最適化し、自動化とリーン化生産を積極的に推進し、規模効果を効果的に強化し、生産効率を高めている。
投資提案:2021年に会社はすでに3つの新しい工場が生産を開始し、比較的に速く生産能力の坂を登ることを実現し、同時に会社は引き続き工場の新築、工場の購入などの方式を通じて、既存の工場の生産能力の向上に協力する。同社の20222024年の営業収入はそれぞれ210.13/252.83/300.49億元、帰母純利益はそれぞれ34.94/43.34/51.91億元、EPSはそれぞれ2.99/3.71/4.45元/株と予想されている。会社が実施した良質な大顧客戦略に基づいて、会社の注文は安定的に増加し、需要は旺盛で、会社の成長は安定し、利益能力は持続的に向上している。会社に2022年35-38倍のPE評価を与え、合理的な価格区間は104.65-113.62元で、「推薦」の格付けを維持した。
リスク提示:生産能力の拡張は予想に及ばず、疫病は着工率に繰り返し影響を及ぼしている。
