\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 553 Sichuan Huiyu Pharmaceutical Co.Ltd(688553) )
核心的な観点.
事件:会社は2021年報を発表し、営業収入18.24億元(+33.69%)を実現し、上場会社の株主の純利益は4.46億元(+29.87%)に帰属し、非上場会社の株主の純利益は4.10億元(+26.2%)に帰属した。
培美曲栓は安定して成長し、二線品種は放出量を開始した。製品別では、2021年の培美曲塞の収入は14億4700万元(+17.09%)で、安定した成長を維持している。オシャリ白金注射液、ドシタサイ注射液、スギノール注射液、注射用塩酸フェニルダモスチンの中から国の第5陣の集採を選び、2021年9月から順次標識を執り、放量期に入った。このうちドシタサイドの収入は1億5100万元(+64.68%)で、オサリ白金注射液の収入は0.77億元だった。2021年の集採実行時間が限られていることを考慮すると,これらの品種は2022年に比較的速い成長を迎える見込みであると考えられる。アザシンの収入は1.05億元(+487.69%)で、この製品は国家の第3陣の集採品種であり、2021年に引き続き高速成長態勢を維持している。
中国製品の階段隊は絶えず完備しており、集採を借りて業績の持続的な成長を確保する見込みだ。2021年、会社は中国でオサリ白金注射液、注射用塩酸ベンダモスチン、塩酸イリチコン注射液、塩酸パロノスジョーン注射液の4品種を登録し、2022年から現在までに注射用ホウ素チゾミと左エラシタン注射用濃溶液が承認され、現在1品種が中国で登録が承認される段階にある。会社が中国で申告した品種はいずれも市場規模が大きく、技術の難易度が高く、競争が少ない状況で帯量購買製品に入ることが期待されており、採掘後も利益能力が高いと予想されている。
研究開発の投入が増大し、革新薬の配置が徐々にはっきりしている。2021年の研究開発費用は2億4800万元(+179.6%)で、営業収入に占める割合は13.61%だった。そのうち、革新薬の研究開発には755822万元(+720.51%)が投入された。2021年末までに、会社は80余りのプロジェクトを研究し、10種類の革新薬プロジェクトを含む。模造薬については、注射剤の研究開発を引き続き推進するほか、注射用シクロホスフィンアミド、およびスギノールアルブミン注射液、酢酸ゴシェリーリン緩釈インプラント、酢酸ランリペプチド緩釈製剤、塩酸多柔比星リポソーム注射液、鉄剤などの複雑な注射剤とその他の重点プロジェクトの研究開発が行われ、2022年から続々と中国外登録を申告する予定である。一種類の革新薬HY-003造影剤は2022年末に臨床を申告する見込みで、HY-002は2023年初めに臨床を申告する見込みで、会社の革新薬の配置は次第にはっきりしている。
海外収入が大幅に増加し、新たな業績成長点になる見込みだ。2021年の会社の海外収入は6729万元(+14.96%)で、主にアザシンなどの品種の成長によって牽引されると予想されている。英国と欧州の薬品販売を担当する子会社SEACROSS PHARMACEUTICALS LTD(英国海玥)は純利益1484万元を実現した。現在、会社は海外ですでに12品種の承認を受けて上場しており、2021年には合計50件の承認を追加し、会社の累計海外自主と授権協力者の承認は200件を超え、51カ国をカバーし、2020年より約15カ国を追加し、2021年に登録された海外の承認(自主と授権協力者の承認を含む)は110件に達し、現在、海外で登録されている承認待ちの承認は160件を超えている。英国市場の深耕を続けるほか、同社はすでに米国FDA認証現場検査の準備を開始し、シクロリンアミドなどの品種申告を同時に展開している。海外製品の豊富さとカバー地域の拡大に伴い、海外市場は会社の新たな業績成長点になる見通しだ。
利益の予測と評価:核心品種の培美曲塞は集採続標の中で価格が下がったため、私たちは会社の2022年の業績に一定の影響を与えると考えているが、2022年から、会社は製品ラインの急速な豊富期に入り、製品の階段隊の絶えず完備を通じて、会社が集採放量を借りて、中長期的に見ると、単品種の値下げの圧力を効果的に分散し、業績の持続的な成長を確保することができる。同時に、会社の海外収入の急速な成長も新たな業績成長点になるだろう。20222024年の会社の収入はそれぞれ18.22、20.91、25.25億元で、前年同期比-0.1%、14.8%、20.7%増加すると予想されています。帰母純利益はそれぞれ4.22、4.79、5.76億元で、前年同期比-5.3%、13.5%、20.2%増加し、4月7日の終値で計算すると、対応PEはそれぞれ27.5、24.3、20.2倍で、初めて「増持」の格付けをカバーした。
リスクヒント:培美曲栓の値下げ幅が予想を上回った。製品の承認/組み入れの採集進度が予想より低く、放出時間の遅延を招く。海外登録/市場開拓の進捗状況は予想を下回った。
