\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 436 Shenzhen Fastprint Circuit Tech Co.Ltd(002436) )
イベント:
2021年、会社の営業収入は50.40億元で、前年同期比24.92%増加し、帰母純利益は6.21億元で、前年同期比19.16%増加し、非帰母純利益は5.91億元で、前年同期比102.46%増加した。
2022年第1四半期、会社は帰母純利益1.8-2.1億元を実現する見込みで、前年同期比77.49%-107.07%増加し、非帰母純利益1.15-1.25億元を差し引き、前年同期比5%-14.13%増加した。
核心的な観点：
生産能力の着実な拡大は成長の基礎を築き、経営効率は着実に向上し、上流原材料の値上げの影響を防ぐ。2021年、PCB及びIC基板の需要はいずれも比較的に旺盛で、会社の新規テンプレート、小ロットプレート及びIC基板の生産能力は順調に坂を登って生産に達し、会社の年間高品質成長のために基礎を築くことができる。収益力の面では、上流の銅箔、樹脂、銅板などの原材料価格が絶えず高くなっている状況で、会社のテンプレート、小ロット板は強いコスト伝導属性を示し、粗利率は相対的に安定していると同時に、会社のリーン生産の効果が現れ始め、経営効率が持続的に向上し、期間中の費用率は絶えず改善されている。全体的に、会社は正しい成長軌道に乗って前進している。
今年第1四半期、会社の成長を推進するプラス因子は引き続き利益を発揮し、生産能力は安定的に増加し、利益は絶えず向上し、会社が業界の閑散期の中で前年同期比のプラス成長の答案を提出することを助力した。もちろん、参株会社の鋭駿半導体の増資拡大と会社の一部の株式譲渡により、会社の持株比率が低下して株式計算方式を調整し、発生した6100万元の投資収益は帰母利益が大幅に増加した主な原因であるが、従業員の持株費用の償却、興科半導体の生産停止による人的支出費用、FCBGAパッケージ基板業務、珠海工場などの前期建設計画費用が引きずられていることを見るべきである。特に第1四半期の珠江デルタ疫病の客観的な背景の下で、会社の非純利益は依然としてプラス成長を実現することができて、これは会社の伝統的な業務の強靭性を体現して、未来上述の配置に従って年内に次第に着地して、来年の会社の成長の弾力性は期待に値します。
ICキャリアはハイエンド技術を攻略し、科学技術の属性は絶えず強化されている。同社は2月にFlipChipBallGridArray(FCBGA、逆チップグリッドアレイ)類搭載板への投資計画を発表した。我々は前序評価で、FCBGA類製品の投入は、同社の既存製品と材料工芸経路、応用シーンなどの面で明確な相補効果を生み出し、技術工芸能力の再段階に属し、もし工芸突破と量産を順調に実現できれば、中国の空白を埋めることができると指摘した。チップの国産化プロセスにおけるもう一つのネック技術を解決する。今回の第1四半期の業績予告では、FCBGAパッケージ基板の建設計画に従業員のコスト支出が発生したことを明らかにし、投資計画を着実に推進していることが明らかになった。
会社は現在広州生産基地で2万平方メートル/月のストレージ類BTキャリア生産能力を備えており、大基金と協力したキャリアプロジェクト(広州興科)の第1期プロジェクトの生産開始を目前に、計画生産能力は4.5万平方メートル/月に達し、FCBGAキャリアプロジェクトの計画生産能力は2000万個/月に達し、計画生産額は約56億元で、2期に分けて建設され、それぞれ2025年と2027年に生産に達する。これは2025年までに、同社のICキャリア事業の年間生産額は50億元近くに達する見込みで、今後数年、同社の半導体事業(ICキャリア+半導体テストボード)の収入と利益の割合は60%以上に徐々に上昇する見込みで、同社の半導体先端材料の属性はさらに強化される。
PCBの生産能力は着実に向上し、規模効果は絶えず増強されている。2021年と2022年第1四半期の期間中、興森快速剛性回路基板プロジェクト(2020年転債募集プロジェクト)の生産能力は絶えず上昇し、宜興シリコンバレーの小ロットプレートの生産能力は絶えず放出され、会社のPCB全体の生産能力は着実に向上し、会社は中国のテンプレート、小ロットプレートのリーダーであり、ロットプレートに対して、テンプレートは単一下流への依存が弱く、科学技術革新との相関性がより強く、現在、世界の消費電子、新エネルギー車、通信サーバなどは技術が絶えず革新的に反復する新しい周期にあり、会社が今と来年のPCB生産能力を新たに増加する消化のために基礎を築くことが期待されている。
収益予測と格付け:購入格付けを維持します。20202021 PCB業界にとっては圧力を受ける年であり、上流の各原材料の価格は絶えず上昇し、多くのPCB企業、特にハードボード工場の圧力は極めて大きいが、 Shenzhen Fastprint Circuit Tech Co.Ltd(002436) は自身の速板と小ロットの特殊な業界属性に頼って順調に圧力を下流に伝達することができ、逆勢の成長を実現した。ICボード、テストボードなどの半導体の方向は長年の苦しい配置と耕作を通じて、規模効果はすでに雛形を見て、明らかに会社はすでに高付加価値の成長現期に入って、私達の研究モデルに基づいて、20212023年の純利益はそれぞれ6.22億、7.35億と8.84億で、現在の株価はPE 22に対応している。48、19.01、15.80倍で、会社の購入格付けを維持しています。
リスク提示:(1)半導体パッケージ産業プロジェクトの建設進度及びIC基板の拡産進度が予想に及ばない;（2）PCB生産能力の拡充が予想に及ばない；(3)下流サプライチェーンローカライズIC基板代替推進の進捗が予想を下回っている。
