\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 88 Winner Medical Co.Ltd(300888) )
会社は隆泰医療の55%の株式を買収すると発表した。会社の公告によると、会社は7.3億元の現金を使って隆泰医療の合計55%の株式を買収する予定である(後者の2021年の純利益は0.86億元で、私たちは買収価格が2021年のPEの約8.4倍に対応すると試算している)。1)対象会社は隆泰医療及びその完全子会社である西安隆特姆であり、その他のハイエンド敷物業務に関連しない子会社は今回の取引の引き渡し日までに剥離する。2)双方は合意に達し、隆泰の核心チームのメンバーは取引が完成してから5年以内に依然としてこの会社に勤めることを約束し、穏健は一部の管理層に業務の展開に協力するように派遣した。3)業績承諾期間は5年(20222026年)であり、この5年以内に隆泰合併が非業績合計4.75億元を超えた場合、5年後も安定して目標会社の残りのすべての株式を相応の推定値で買収し続ける。
隆泰は中国のハイエンドの敷物リード企業であり、安定したリーダーシップを固めることを助力する見込みだ。1)隆泰医療はハイエンド医療用敷料の研究開発、生産及び販売業務を主な業務とし、2021年の収入は3.55億元/純利益は0.86億元である。過去4年間(20182021年)の収入/純利益の複合成長率はそれぞれ27%/46%だった。2)隆泰公式サイトによると、その制品は主に穿刺シリーズ、机能性伤口敷料、造口ケアなど九大シリーズを含み、①现在年间3亿枚の敷料を生产し、2021年の収入の80%がハイエンド敷料の贩売である。3)その生産モデルはOEMを主とし(主に国外の欧米など数十カ国に販売されている)、中国で自社ブランドInnomedを経営しており、チャネル面で安定した相互補完と協同を形成することが期待されている。
2021年高基数で Winner Medical Co.Ltd(300888) 収入/業績が下落した。2021年の安定した業務規模は高基数の下で前年同期より縮小する見込みである:1)2021年の会社:収入は79~82億元で、前年同期より約35%/前年同期より約80%減少した。業績は12.0~13.5億元で、前年同期比65%下落+/2019年比約135%増加した。2)このうち、消費財業務の収入は40~42億元で、前年同期比14%~19%増加した。医療業務の収入は39~40億元で、前年同期より50%下落した。主に2020年の疫病が暴発した時、医療防護製品の販売価格が高く、2021年の疫病は安定し、製品の価格が正常に回復したため、会社の医療業務は縮小した。
2022年は年間を通じて健康成長通路に入る見込みだ。現在、疫病による高基数はすでに過ぎており、2022年を展望すると、 Winner Medical Co.Ltd(300888) は健康成長を迎える見込みである:1)医療業務ルートの開拓は有効であり、「winner穏健」の自社ブランドは急速に発展し、2021 H 1末までに中国の11 w近くの薬局、3000+の病院に進駐し、追跡の判断によると、現在の会社の医療業務は中国の需要がよく、Q 1中国の医療業務は成長している見込みである。2)全綿時代の製品の多様化が推し進められ、Q 1以来のオフライン消費品業務が衝撃を受けたと判断し、会社はプライベートドメインの流量を把握し、電子商取引の発展を助力する見込みである。
投資アドバイス。私達は中長期会社の医療、消費の協同発展の潜在力を見て、短期会社の業務は環境の要素の変化のため変動があって、私達は20212023年に母の純利益に帰ってそれぞれ13.0/16.1/19.8億元を予想して、2022年のPEに対応して16倍で、“買います”の格付けを維持します。
リスク提示:COVID-19疫情が予想以上に不利な消費財の端末販売;市場競争がリスクを激化させる。品目拡張リスク;海外業務の開拓は予想に及ばない。外国為替変動リスク。
