Huali Industrial Group Company Limited(300979) 2021年業績47%増加、靴履製造トップ成長確定性強い

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核心的な観点.

下流の需要は旺盛で年間業績の47%向上を推進し、第4四半期の勢いは強い。2021年の年間売上高は174.7億元で、前年同期比25.4%増加し、主に上位5大顧客(92%)の収入が28.3%増加したことによって推進された。帰母純利益は27.7億元で、前年同期比47.3%増加し、主に各製品の利益率の向上と効率の改善によるものである。会社は2021年に会計準則の変動が発生し、粗利率と販売費用率に対して1%近く減少した。粗金利は27.2%で、口径より3.4ポイント上昇することができ、主に製品構造の最適化、各製品の利益率の向上による。4つの費用率は2.2ポイント減の5.4%に達し、主に会計準則の変動と年内の為替収益によるものである。第4四半期の収入業績の増加勢いは良好で、収入は48.4億元で、前年同期比33.5%上昇した。帰母純利益は7億7000万元で、前年同期比37.4%上昇し、成長率は前月比で加速した。

お客様の旺盛な需要、生産能力の解放、効率の向上は会社の成長を持続的に推進し、2月の疫病の影響は軽微である。世界のサプライチェーンの緊張状況は持続的で、取引先の需要は旺盛で、元の大取引先のナイキは2022年に依然として欠品に直面して、新しい取引先のアーサース、On、NewBalanceの注文はすでに量産して出荷して、持続的に量を放出することが期待されています。会社は積極的に生産を拡大して、効率を高めて取引先の旺盛な需要を満たすために、2021年にベトナムは3つの新しい工場(合計生産能力3600万双/年)が生産を開始して、生産能力は絶えず坂を登ってしかも依然として大きい釈放の空間があって、また会社は自動化設備の普及を通じて生産効率を高めます。また、ベトナム北部とインドネシアに工場を新設し、2022年以降に操業を開始する見通しだ。会社の生産能力は秩序正しく拡張し、生産効率は持続的に向上し、中期的には生産能力の成長が速く、確定性が強い。2022年2月のベトナム疫病は短期出勤率に影響し、年間業績にわずかな影響を及ぼした。

リスク提示:生産能力の拡張が予想に及ばず、疫病の持続時間が長すぎて下流の需要に影響し、国際政治経済リスク

投資提案:業績が優れ、成長の確定性が強く、「購入」の格付けを維持する。

会社は2021年に高品質の急速な成長を実現し、経営能力が強く、競争優位性が際立っている。将来、新生産能力の上昇、核心ブランドのシェアの持続的な向上と新ブランドの放量に伴い、会社の十分な成長潜在力と高品質の投資収益率をよく見ている。会社の製品構造のアップグレード、単価のアップグレードがこれまでの予想より良いため、私たちは小幅に利益の予測をアップグレードし、20222024年の純利益はそれぞれ36.5/46.7/57.5億元(元は35.5/44.4億元)で、それぞれ前年同期比31.9%/27.8%/23.1%増加し、EPSはそれぞれ3.13/4/4.92元で、現在の株価はPEに対応して23.6 x/18.5 x/15 x/15 xで、会社の中期成長の確定性が強く、合理的な評価値107110元(2022年34-35 xPEに対応)を維持し、「購入」の格付けを維持します。

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