\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 949 Shenzhen Capol International&Associatesco.Ltd(002949) )
事項:会社は2021年の年報を発表し、2021年に営業収入28.76億元を実現し、前年同期比51.87%増加した。上場企業の株主に帰属する純利益は1.05億元で、前年同期比39.20%減少した。基本EPS 0を実現する.54元/株です。
営業高増EPCの割合が上昇し、減損計上が業績の伸び率を牽引した。同社の2021年の営業収入は前年同期比51.87%増加し、そのうち、設計業務、EPC業務はそれぞれ15.39億元、10.86億元、yoy+24.67%/137.36%、造価業務は2.27億元、yoy+34.37%を実現した。期間内に会社のEPC業務が高く増加したか、主に2020年に会社が大規模なEPCプロジェクトを新たに引き受けたため、大部分は2021年に収益に転化した。同社の設計/EPC売上高の割合はそれぞれ53.49%/37.77%で、前年同期比-11.66/+13.60 pct、EPCの割合は大幅に上昇した。期間内の会社の帰母純利益は前年同期比39.20%下落したか、主に人力コストの増加、低毛利EPCの割合の向上によって全体の粗金利レベルに影響を及ぼした。同時に、会社は一部のプロジェクトの売掛金に対して比較的十分な減額を行った。期間中、会社の信用減損損失は1.31億元に達し、前年同期は0.25億元にすぎなかった。
業務構造の変化は粗金利レベルに影響し、経営性キャッシュフローが優れている。期間内の会社の粗利率レベルは前年同期比5.46 pctから20.88%に下落し、そのうち、設計/EPC/造価業務の粗利率はそれぞれ31.75%/2.68%/34.94%で、それぞれ前年同期比-1.57/-2.17/+2.54 pctで、会社の主な設計業務の粗利率は下落したり、主に人力コストの増加により、低毛利EPC業務の売上高は急増し、割合は大幅に上昇し、全体の粗利率は下落した。2021年の会社の純金利レベルは4.54%(前年同期-5.55 pct)に下がり、主に粗利率の下落と減価償却の影響を受けた。期内に会社の経営性キャッシュフローは純流入額2.38億元を実現し、ここ5年間、会社のキャッシュフローはいずれも純流入状態であり、不動産業界の資金受圧と会社の大額減価償却の背景の下で、会社の収益比は依然として向上を実現し、強い発展靭性を体現している。
新規注文はボリュームに余裕があり、組立式設計は高速成長を維持し、一人当たりの生産額は著しく向上した。2021年の会社の各種業務の新規契約額は24.36億元(yoy+5.08%)、価格コンサルティング4.51億元(yoy+27.25%)、全過程コンサルティング1.56億元で、3つの業務の新規契約額は合計30.43億元に達し、2021年の売上高の1.06倍である。会社の組立式設計業務は急速な発展態勢を維持し、2020年の高基数の基礎の上で、組立式設計の売上高は前年同期比52.38%増加し、新規契約は10.86億元で、前年同期比17.93%増加し、設計プレートに占める割合は44.60%(前年同期+4.86 pct)である。同社の2021年の1人当たりの生産額は55.61億元で、2020年より17.28万元/年大幅に上昇し、EPC業務の収益を除けば、20212020年の1人当たりの生産額はそれぞれ29.07億元/34.60億元で、同社の2021年の従業員数は前年同期比4.70%(前年同期-20.84 pct)増加し、人員拡大規模は減速し、人効向上効果は明らかである。
保障住宅プロジェクトの競争力が際立っており、建築科学技術の転換が着実に推進されている。保障住宅の建設は中国の「十四五」期間の重点建設内容の一つであり、会社は深セン保障住宅の設計と建設のリード者であり、長期にわたって深セン保障住宅の設計基準の制定に参加し、複数の深セン市保障住宅プロジェクトの設計とEPCプロジェクトを受け継ぎ、政府機構と長期的に緊密な協力関係を確立し、組立式技術に基づいて保障住宅製品システムを開発し、プロジェクトに投入した。組立式設計技術能力を重ね、将来、住宅プロジェクトの受注を保障する上で総合的な優位性が著しい。会社は中国より早くBIM専門研究を開始した設計企業の一つであり、BIM応用経験は業界の前列に位置し、BIMソフトウェアの研究開発分野では、中国工業ソフトウェアのトップ Zwsoft Co.Ltd(Guangzhou)(688083) と合弁会社を設立し、国産BIMソフトウェアの研究開発販売を共同で展開する予定であり、BIMソフトウェアの商業化プロセスは加速する見込みであり、会社の新たな業務成長点の構築を支援し、未来の科学技術の転換と長期的な発展は期待に値する。
投资の提案：会社は China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) の设计の领域の优良品质の民営のトップで、业界の地位は绝えず高まって、优良品质の取引先の资源は豊富で、建筑の设计に立脚して、业务チェーンの长さを全过程のコンサルティングとEPCまで広げます。同時に組立式設計とBIM応用レベル業界がリードし、保障住宅分野での顧客資源と技術経験の優位性が著しい。会社のキャッシュフローは余裕があり、手取り注文が十分で、未来の業績の釈放を支え、新型都市化建設、建築工業化の発展と住宅建設の推進力から全面的に利益を得ることが期待されている。2021年に会社の減価償却の計上は比較的に十分で、2022年の軽装の出陣を助力する。現在、不動産業界の政策の境界が改善され、不動産チェーン設計会社は新たな上昇動力を迎える見込みだ。同社の20222024年の売上高はそれぞれ32.96億元、37.63億元、43.37億元で、前年同期比14.6%、14.2%、15.2%増加し、純利益はそれぞれ2.50億元、3.14億元、3.79億元で、それぞれ前年同期比136.8%、26.0%、20.5%増加し、EPSはそれぞれ1.27元、1.60元、1.93元で、ダイナミックPEはそれぞれ12.5倍、9.9倍、8.2倍で、PBはそれぞれ1.9倍、1.6倍、1.4倍で、「購入-A」の格付けを維持した。
リスク提示:マクロ経済の大幅な変動;疫病のコントロールは予想に及ばない。政策の推進は予想に及ばない。固定投資が下落した。省内の調査設計業界の売上高の伸び率は予想に及ばない。広東省内の売上高の割合は予想に及ばない。省外の拡張は予想に及ばない。建築科学技術業務の進度は予想に及ばない。人員の流失顧客の経営状況が下落した。業界競争がリスクを激化させるなど。
