\u3000\u300 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 9 Shenzhen Airport Co.Ltd(000089) )
事件:会社は2021年年報を発表した。同社の2021年の営業収入は約33.1億元で、前年同期比10.3%増加した。帰母純損失は約0.34億元で、前年の利益(0.28億元)より黒字から黒字に転換した。非帰母純損失は約0.75億元で、前年の利益(0.11億元)より黒字から黒字に転換した。しかし、会社は依然として現金配当金(税前)0.03元/株を配布し、合計現金配当金(税前)は約0.62億元である。
空港の料金減免政策が終わり、航空主業の収入が上昇した。2021年の中国の疫病の多発により、航空需要の回復が抑制され、同社の2021年の旅客取扱量は約3636万人(全国第3位)で、2020年同期より4.1%減少した。2019年同期より31%減少し、そのうち、中国、国際、地域の旅客のスループットはそれぞれ前年同期比2.6%、85.0%、100%減少し、それぞれ2019年同期の77%、2%、0%に相当した。同社の2021年のフライトの発着便は約31万8000便で、前年同期比0.8%減少した。2019年の同水準の86%に相当する。しかし、疫病期間中に実施された一部の料金減免政策が2021年以内に続々と終了したことを考慮すると、同社の2021年の航空主業の営業収入は約22.7億元で、前年同期比9.2%増加した。現在、中国の疫病は依然として繰り返しているため、会社の2022年1-2月の旅客のスループットは前年同期比23.74%減少し、フライトの離着陸回数は前年同期比9.81%減少した。
コスト剛性などが航空主業の粗金利を牽引している。同社の2021年の航空主業の営業コストは前年同期比10.4%増加し、空港全体の運営コストが剛性のある原因のほか、経営賃貸の入表や衛星庁の転固の原因も重なった。会社の航空主業の21年の粗金利は-17.9%で、2020年より1.3 pct下がった。
ターミナルビルの商業賃貸収入は前年同期比増加した。会社は2021年にターミナルビルの商業賃貸収入を約3.5億元実現し、前年同期比6.8%増加し、航空付加価値サービス業務全体の2021年に営業利益を約2.1億元実現した。しかし、深セン市人民政府は2022年3月に「救済・難関解決」に関する措置を発表し、会社はテナントの住宅賃貸料を減免し、2022年の営業収入を約1億元削減すると初歩的に試算した。
経営賃貸のメーターはマイナスの衝撃をもたらした。会社の21年の収入は前年同期比10.3%上昇し、粗利率は前年同期比1.95 pctから8.33%増加し、会社全体の粗利益の44%増加を2.76億元に推進したが、経営賃貸の表によると、会社の2021年の財務費用は2020年の-0.34億元から1.26億元に増加した。これを受けて、同社の21年の営業利益は-0.11億元で、前年同期比利益(0.59億元)が黒字から黒字に転じた。
生産能力を持続的に投入し、未来の成長空間を開く。 Shenzhen Airport Co.Ltd(000089) 衛星庁はすでに21年12月7日に正式にスタートし、T 3と共に毎年5200万人の保障需要を満たすことができる。また、ピーク時の容量基準は21年で60機に引き上げられた。さらに、同社は第3滑走路の建設とT 1、T 2ターミナルの改造の計画研究を引き続き推進し、 Shenzhen Airport Co.Ltd(000089) は旅客貨物輸送の「二重ハブ」建設目標に向かって着実に前進している。
投資提案:中国の疫病は繰り返しているが、会社の地域優位性と競争優位性は疫病によって本質的に変化していない。COVID-19ワクチン接種/治療の絶えず推進に伴い、航空需要の回復と一線空港価値の再評価は確定的な事件である。COVID-19疫病の持続時間が予想を上回ったことに基づき、当社は22-23年の純利益予測をそれぞれ-0.39億元、+3.5億元(元は+3.3億元、+6.2億元)と下方修正し、24年の純利益予測を新たに5.9億元増加した。会社の基本面に基づいて徐々に好転し、会社の「増持」格付けを維持する。
リスク提示:COVID-19疫病の持続時間は市場の予想を超えた。マクロ経済の大幅な下落は業界の需要の低下を招いた。中米貿易摩擦が発酵し続け、人民元の為替レートに大きな変動が現れた。原油価格が大幅に上昇した。
