\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 893 Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
投資のポイント
事件:会社は4月8日に2021年年報を発表し、2021年の営業収入は341.02億元で、前年同期比19.10%増加し、帰母純利益は11.88億元で、前年同期比3.63%増加し、非帰母純利益は7.06億元で、前年同期比19.05%下落した。
収入は着実に増加し、新製品の割合は短期的に利益の下落を引き起こした。収入端では、会社は341.02億元の売上高を実現し、年度予算の107.09%を完成し、営業収入の増速は19.10%に達し、2010年以来の最高成長率である。第4四半期だけで見ると、2021 Q 4の営業収入は157.59億元で、前年同期比19.71%増加し、前月比90.81%増加し、第4四半期の交付量は年間の46.21%を占めた。利益の端で、会社は2021年に帰母純利益11.88億元を実現し、前年同期比3.63%増加し、非帰母純利益7.06億元を差し引き、前年同期比19.05%下落した。単四半期、会社の帰母純利益は4.05億元で、前年同期比21.03%下落し、非帰母純利益は0.39億元で、前年同期比88.56%下落した。会社の年間粗利率は12.49%(前年同期-1.32 pct)、2021 Q 4の粗利率は10.23%(前年同期-3.82 pct)で、会社は売上高が着実に増加している状況下で、利益が大きく下落した。主な原因は会社の新製品の交付比が拡大し、粗利率の下落を引き起こし、同時期の製品の交付初期のアフターサービス保障コストが高く、純利益率の下落が多いことである。
主業の成長が速く、対外貿易業務は短期的に疫病の影響を受けて萎縮した。製品別に見ると、同社の航空エンジンと派生製品の売上高は318.85億元で、前年同期比21.87%増加し、粗利率は11.95%下落し、2.86 pct下落した。航空エンジンは同社の主な業務として、相対的に高い売上高の伸び率を維持し、粗利率の低下は主要新製品の納入比が増加した。対外貿易の輸出売上高は12.92億元で、前年同期比14.42%下落し、粗利率は7.65%下落し、2.30 pct下落した。対外貿易の輸出は合併報告書の範囲の減少と疫病の影響で大幅な収入の下落が現れ、粗利率も業務規模の萎縮で下落した。非航空製品及びその他の売上高は4.89億元で、前年同期比17.55%下落し、粗利率は27%上昇し、14.97 pct上昇し、主に工業貿易型子会社の材料販売収入が減少し、粗利率の上昇は主に一部の高毛利製品の販売台数が増加した。
会社の経営は安定しており、研究開発の投入を引き続き増やしている。同社の2021年の3つの費用の割合は7.16%で、前年同期比0.82 pct減少した。そのうち、販売費用率は前年同期比0.36 pct上昇し、管理費用率は前年同期比0.33 pct減少し、財務費用率は前年同期比0.86 pct減少した。全体的に見ると、同社の経営は安定している。同社の2021年の新製品納入によるアフターサービス保障費用は販売費用の中に現れ、2021年の販売費用は4.84億元で、前年同期比59.93%増加し、2021 Q 4の販売費用は2.53億元で、前年同期比156.79%増加した。同社は2021年の研究開発への投資額が6.45億元で、前年同期比8.49%増加し、334項目(前年同期+26.4%)の重要技術研究を展開し、同社は研究開発への投資を引き続き増やし、製品の競争力を強化した。
手で注文がいっぱいで、経営状況が良好です。同社の2021年の経営キャッシュフローは167.04億元で、前年同期比362.90%増加し、同社のキャッシュフロー状況は良好である。本報告書の期末、会社の契約負債は217.52億元で、前年同期比675.34%増加し、会社の注文に余裕があることを示した。在庫は同9.45%増の205.15億元に達し、会社の納品リズムが良好であることを示した。
投資提案:会社の新製品の交付割合は持続的に向上し、短期的には会社の利益能力に不利な影響を及ぼし、製品の成熟度が絶えず加速するにつれて、利益能力の回復が期待されている。当社は会社の利益予測を下方修正し、20222024年の収入はそれぞれ417.71億元、509.80億元、620.15億元(20222023原値は429.35億元、521.11億元)で、粗利率はそれぞれ11.96%、12.37%と12.8%、帰母純利益はそれぞれ14.76億元、19.60億元と29.40億元(20222023原値は19.88億元と24.67億元)で、航空エンジン技術の難易度が高く、開発生産障壁が高い。会社は航空エンジン業界のトップとして、業界内の独占性と希少性が強く、「購入」格付けを維持している。
リスク提示事件:軍品の注文が予想に及ばない;製品の納品が予想に及ばない。利益予測が予想に及ばない。
