\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 636 Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
業績は過去最高を記録し、Q 4段階的な圧力:2021年に会社の収入/帰母純利益はそれぞれ145.7/42.3億ドルで、YoY+51.1%/+13.4%で、業績は過去最高を記録した。このうちQ 4単四半期の収入/帰母純利益はそれぞれ38.1/5.8億元で、YoY+23.3%/-3.8%で、帰母純利益は圧力を受け、主に不動産需要の下落と資金の引き締めの影響でガラス価格が下落し、同時に原材料価格が急速に上昇した。
フロートガラスの価格は比較的良いレベルを維持することが期待され、コストは圧力を受けているが、全体的にコントロールできる。報告期間中、同社はフローティングガラスの原片販売量1.19億重箱、YoY+4.5%を実現し、Q 4単四半期の販売量は約3000万重箱と試算され、販売量全体は安定している。21年の原片単重箱の平均価格/コスト/純利益は約104/51/33元と試算した。22年を展望すると、不動産政策の境界緩和に伴い、「保証交付」の下で、需要の端靭性は依然として残っている。現在、窯齢が8-10年/10年以上の生産ラインの生産能力の割合は13.7%/14.1%で、2022年の高齢生産ラインの冷修または供給収縮をもたらした。需給のダイナミックバランスの下で、価格は依然として良いレベルを維持することが期待されています。原材料/エネルギー価格の高い企業の下で、会社は積極的にセット保証などの方式を採用して純アルカリ価格をロックして、私達は22年会社のコスト端が圧力を受けているが全体がコントロールできると予想しています。
太陽光発電ガラスの生産能力の拡張が加速し、産業チェーンの延長が引き続き推進されている。同社はこれまで1200 t/d圧延生産ラインを7本計画しており、22/23年にそれぞれ1/6本の生産ラインを生産する予定だ。今回の会社は漳州二期1200 t/dプロジェクトの新設を公告し、23年8月に生産を開始する予定である。同時に増資昭通光伏は4本の1200 t/dプロジェクトを新設し、建設期間は3年で、そのうち2本の線は23 H 2で生産を開始する見込みだ。生産能力建設が着実に推進されるにつれて、23年末に会社の中国外は合計13000 d/tの太陽光発電ガラスの生産能力を持っており、生産能力規模は業界の第一段階に入る見通しだ。転産ラインを除いて、会社は光伏ガラスの生産能力を1200 t/dの大窯炉を建設する予定で、規模効果はさらに発揮され、トンコストは第一線メーカーのレベルを維持することが期待されている。また、同社は雲南昭通に10億8000万ドルを投資して石英砂生産基地を建設し、シリコン砂鉱を積極的に配置し、産業チェーンをさらに延長し、総合競争力を向上させると発表した。20222024年の同社の光伏ガラス収入の割合は10%/20%/40%を超える見込みで、第2の成長曲線になる見込みだ。
省エネガラスの成長が加速し、電子ガラス/薬ガラスの生産能力の拡張が加速する見込みだ。建築ガラス/光起電力ガラスのほか、省エネガラス/電子ガラス/薬用ガラスなどの新興分野を積極的に配置している。省エネガラス(大板、中空など)の面では、21年で3260万平、YoY+48.8%の販売を実現し、主に報告期間内に省エネ、天津省エネの一部が商業化運営に投入された。電子ガラスの面では、会社は第2期プロジェクトの建設を加速させ、下流ルートの積極的な開拓に伴い、市の占有率は着実に向上する見込みだ。薬用ガラスについては、湖南郴州25 t/d(一窯二線)中性ホウ素シリコン薬用ガラス素管生産ラインが商業化運営に入った。
投資提案:当社の22-24年の純利益は39.0/46.5/56.2億元(元の利益予測を維持)と予想され、現在の株価PEは9/8/6倍で、会社の長期成長性を考慮して、「増持」格付けを維持している。
リスク提示:原材料価格が大幅に上昇した。新規生産能力の投入は予想に及ばない。新製品の開拓は予想に及ばなかった。
