\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 636 Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
投資の概要:
年間業績が高く増加し、Q 4コストの上昇幅が大きく利益能力が下落した:会社の2021年の営業収入は145.72億元で、前年同期比51.12%増加し、帰母純利益42.23億元を実現し、前年同期比133.38%増加した。売上高と純利益はいずれも業績予告の中値に近く、私たちの予想に合っている。2021 Q 4単四半期の売上高は38.07億元で、前年同期比23.26%増加した。帰母純利益は5.76億元で、前年同期比4.6%下落した。単四半期の粗金利は37.6%に下落し、環比は19.95 pcts減少し、主に純アルカリ、燃料などの主要原材料の上昇によるものだ。
フロートガラス事業は年間高景気だ。会社は年間でフローティング原片1 1917万重箱を生産し、単箱の価格は104.21元で、単箱のコストは50.47元である。このうちQ 4のコストは大きく上昇し、Q 4単箱のコストは約80元で、前の3度の平均コストより33元上昇したと試算した。2021年のガラス販売価格の変動幅は大きく、第1四半期は上昇を続け、第3四半期にピークに達した後、下落した。省エネガラスの粗利率が逆に上昇し、建築ガラス一体化の蛇口は本色を変えない。年間省エネガラスの売上高は20.32億元で、粗利率は42.02%に達し、私たちの予想を上回った。ガラス原片価格の上昇幅が大きい場合、逆勢は前年同期比8.83 pcts増加し、ガラス一体化の蛇口が下流にコスト圧力を伝導する能力を示した。子会社の長興省エネと天津省エネは依然として生産能力の放出期にあり、2022年の省エネガラスは引き続き業績の増加に貢献する見込みだ。
光伏ガラス業界の群雄は鹿を追い払い、旗浜はより大きなシェアを獲得し、成長して新しい旗浜を再構築する。2024年までに同社の累計光伏ガラス生産能力は18000 t/dに達する見込みで、同社の既存のフローティングガラス生産能力17600 t/dを超え、新しい旗浜を再構築する。4月7日、会社は雲南昭通で4本の1200 t/d光伏ガラス生産ラインを建設し、シリコン砂鉱に投資して原材料の供給を保証すると発表した。また、マレーシアで1200 t/d生産ラインを2本建設する。最近浙江省、福建省工信庁が発表した聴聞会計画と結びつけて、会社は寧波に1200 t/d生産ラインを4本建設し、漳州に1200 t/d生産ラインを2本建設する。また、郴州の1本の生産ラインが間もなく生産を開始し、紹興の2本の生産ラインが推進されている。同社が前期に光起電力ガラスを転産した超白フローティング生産能力2500 t/dを考慮しなくても、2024年までに光起電力ガラスの累計生産能力は18000 t/dに達する見込みだ。旗浜はガラスのトップ企業としてより十分な資金力を備え、生産の着地速度を拡大したり、中小企業を超えたりしている。また、会社が伝統的なフロートガラス業界で蓄積したコストの優位性は新しい分野で継続する見込みで、会社は依然として純アルカリ、超白砂などの類似材料の購買優位性を備えており、旗浜の太陽光発電ガラス分野での総合競争力を非常に期待している。
伝統的なガラスの長景気貢献は安定した基本盤で、周期は下の論理に阻まれている。従来のフローティングガラスの新築生産能力は政策の制限を受け、著しい生産能力の増加量がなく、現在の生産ラインの利用率は85.53%に達し、需給構造は長期的に緊迫している。トップ企業は業界内の立ち後れた生産能力(超齢生産ライン)より明らかな利益優勢を持っており、立ち後れた生産能力はフロートガラス価格の安全マットとして機能し、周期が下がる恐れがなく、トップ企業の高利益レベルが継続する見込みである。2022年のガラスの価格は安定して上昇すると予想されており、現在は底にあり、その後、不動産保証ビルと安定した成長に伴って徐々に上昇する。コストは前高後低と予想され、短期燃料や純アルカリ価格は依然として高位で、年間コストは昨年をやや上回る。
浮法長景気サイクルは変わらず、太陽光発電ガラスの生産能力の増加量は大幅に増加し、旗浜の投資価値は見直しなければならない。会社は相変わらず高い株主収益を維持し、2021年に10派6元を予定し、配当率は約4.56%である。3月19日、同社は4億5000万元で2800万-4200万株を買い戻すと発表した。産業資本の買い戻しは長期的な発展の自信を示している。
投資提案:私たちは会社の伝統的な業務が引き続き安定した基本盤に貢献することを期待して、太陽光発電ガラスと電子ガラスなどの革新的な業務が新しい旗浜の再構築を助けて、現在の株価は深刻に過小評価されています。同社の2022年~2024年の純利益はそれぞれ39.64億元、42.67億元、47.71億元で、EPSに対して1.48元、1.59元、1.78元で、同社の目標価格28.3元を維持し、引き続き「購入」の格付けを与えている。
リスク提示:光伏ガラスの生産能力政策の変化、建築業の大幅な下落、不動産企業の竣工が不可能
