\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 180 Ninestar Corporation(002180) )
事件:会社は2022年第1四半期の業績予告と2021年度の業績速報を発表し、業績は前年同期比で大幅に増加した。
(1)2022 Q 1業績予告:2022 Q 1会社の帰母純利益4.2億-4.6億(前年同期+69%から85%)
2022 Q 1奔図の純利益は前年同期比+30%、プリンタの販売台数は前年同期比+33%で、原装消耗品は保有量の増加に伴って急速に増加し、前年同期+60%で、同時に中・ハイエンド機種の研究開発投入を増加し、コストを上昇させた。
2022 Q 1利盟EBITDAは前年同期比+16%、プリンタ販売量+7%で、欧米市場が疫病管理を徐々に廃止するにつれて、原装消耗品は著しく回復し始めた。
2022 Q 1通用消耗品の純利益は-20%で、主に疫病、春節の労働不足などの要素の影響を受け、先低後高、徐々に回復する態勢を呈している。
2022 Q 1チップの純利益は前年同期比+10%で、工業制御と安全、自動車と新エネルギー、消費電子業務は急速な成長を実現し、売上高は前年同期比+150%で、2022 H 1は数種類の32ビットMCUチップ製品が車規AEC-Q 100認証を行うと予想され、同時にISO 26262自動車機能安全システム認証と新製品研究開発も進度によって順調に推進される。
(2)2021年年度業績速報:2021年会社は営業総収入227.92億(+7.94%)、営業利益20.25億(+823%)、利益総額20.06億(+800%)、帰母純利益11.63億(+701%)を実現した。
観点:
(1)短中期プリンタおよび原装消耗品のグローバル化と国産代替による業績成長は市場予想を上回る見込みである。市場は会社の主業プリンタと消耗品分野が成熟市場としての空間が限られていることを懸念しており、印刷コースの注目の重点は業界全体の規模が高いかどうかではなく、グローバル化と国産代替であると考えている。
プリンタは独占コースであり、競争相手は極めて限られており、サプライチェーンの統合を完了した会社のプリンタと消耗品コースは中国には競争相手がなく、業界の競争態勢は大部分の高成長コースよりはるかに優れている。プリンタと消耗品は比較的に成熟しているが、ハイテクと特許の障壁、高い資金投入の障壁を持っており、典型的な独占的な業界であり、世界と中国の主なプレイヤーはいずれも米日企業であり、例えばHP(約40%)、キヤノン、兄弟などである。
会社は中国の信創をはじめとする市場ですでに米日企業に多くの代替を始めた。同社の公告によると、20162020年の中国での出荷量の割合は1.3%から4.1%に上昇し、4.09%上昇した。対照的に、京磁と他のメーカーの販売台数は合計10.86%減少し、中小メーカーの萎縮シェアの37.66%に代わったことが明らかになった。
グローバルプリンタのアップグレードとコア不足の供給不足の背景の下で、会社は十分にチャンスをつかんで、利盟の技術サポートと汎用消耗品の蓄積のグローバルマーケティングネットワークを利用して中端プリンタのグローバルな放量を実現して、また原装消耗品も全体の保有量の増加に伴って次の数年で急速に増加します。
(2)会社の業績は短期的に図プリンタを見て、中期的に原装消耗品を見て、同時にIOTチップに注目します。
短期的には奔図全体のグローバル化と国産代替に注目する。2021年の海外プリンタ販売量+60%、中国プリンタ販売量+48%、奔図全機及び原装消耗品は今後約50%の帰母純利益を提供し続けることができる。
中期的には保有量の上昇に伴う原装消耗品に注目する。原装消耗品メーカーは一般的に新機の発売後6-18ヶ月の保護期間を享受している。これは、奔図プリンタの保有量の向上が今後2年間の原装セレンドラムの販売を著しく牽引することを意味している。
さらにIOTチップに注目すべきである。チップは現在、高毛金利で会社の50%前後の帰母純利益を占めているため、チップ上の核心競争力は他のメーカーに対する互換代替能力と攻防経験であり、新エネルギー、工業制御、自動車分野での大量協力と供給に伴い、会社はより広いIOTチップ分野で十分な利益を得ることができると考えている。
リスク提示:チップなどの部品の供給不足、中国の疫病の繰り返し、国外の無紙化事務の趨勢、プリンタの世界と中国の代替放量の趨勢の減速、汎用消耗品市場の深刻な萎縮、国外の主要な競争相手の封鎖と打撃など。
