\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 517 Juewei Food Co.Ltd(603517) )
市場の絶味主業に対する三重の懸念をどう見ているのだろうか。(1)量:開店空間に上限があり、ルートの沈下に抵抗がある?我々は3万店を超える店舗空間が今後5-10年の安定した成長率のために基礎を築き、そのうち新規店舗の40%が広東、河南、山東、河北、四川の5大省に集中する見込みだと考えている。標正新鶏排と蜜雪氷城に対して、短期または三四線市場の沈下を主とし、潜在的な店舗数は3000店を超え、過度に沈下する必要はない。星火燎原計画と海納百川は執行層から力を出し、ルートの沈下と地域市場の占有率の向上に弾薬を提供する。(2)価格:単店収入が圧力を受け、値上げ伝導が制限されている?値上げの伝導、構造のアップグレード、効率の最適化は、単店の収入を向上させるための三板斧だと考えています。昨年末のオンライン値上げはルートの利益率を引き上げ、今年初めには同時に値上げして上流コストの圧力に対抗した。(3)利:コスト端に圧力があり、輸送費用が衝撃を受ける?疫病は需要に対して顕著な衝撃であり、コストに対して隠れた摂動であり、アヒルの価格は屠殺制約によってアヒルの副価格と乖離していると考えられている。需給関係から見ると、アヒルの価格は持続的に下落する見込みで、疫病は屠殺生産能力を緩和し、アヒルの副価格の変化傾向やアヒルに収束し、コスト圧力の改善は四半期ごとに利益の弾力性を放出する見込みだ。
絶味のサプライチェーン価値は過小評価されていますか?市場は主業に過度に関心を持つ時、会社のサプライチェーン価値を無視し、万店後時代のチェーン業態の核心競争力は「ルート」から「サプライチェーン」に移行し、会社は10年余りの深耕を通じて「購買-配送-倉庫-生産-販売及びインテリジェント化システム」の6位一体のサプライチェーンシステムを形成し、規模駆動から効率駆動への転換を完成したと考えている。長期的に見ると、標的蜀海とSyscoは「美食生態圏」に協力して会社の長期的な発展に潜在的な収入オプションを提供することが期待されている。
第2成長曲線「美食生態圏」をどう見るか。2014年に会社はネット資本を設立し、2015年に投資し、府が顔をすくい、2018年に投資した Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) は、2021年に2億を超える利益貢献を迎えた。2019年に同社が投資した末麻子は年内に上場する見込みで、市場の変動を考慮せずに2億近くの投資収益に貢献する見通しだ。佐食のハロゲンの方面、会社は“美食の生態圏”を通じて積極的に配置して、レジャーのハロゲンの発展の経路を参考にして更に1つの絶味を作ることが期待されます。
投資提案:短期的な疫病の衝撃と費用の懸念のため、現在の推定値は歴史の底に近く、Q 1の業績が着地した後に軽装したハロゲンの蛇口に重点を置くことを提案した。総合21 Q 4費用補助金と22 Q 1疫情の騒ぎを総合して、私たちは202122/23年の売上高を調整してそれぞれ66.0/79.3/95.2億元で、それぞれ前年同期比+25.0%/2.3%/2.0%だった。帰母純利益は10.3/11.9/15.1億元で、それぞれ前年同期比+46.3%/15.6%/27.6%だった。株式インセンティブ費用及び投資収益の影響を取り除いた後、帰母純利益は8.3/10.1/13.1億元で、PE 32に対応する。0/26.2/20.2倍で、過去最低の領域に近づき、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:疫病の繰り返しリスク、食品安全リスク、加盟商の管理とブランドが模倣されるリスク、原材料価格の変動、投資収益がよくない。
