\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 271 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
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会社は2021年の年報を発表し、年間営業収入は319億3400万元で、同46.96%増加した。帰母純利益は42.05億元で、同24.07%増加した。非帰母純利益38.67億元を差し引き、同25.10%増加した。第4四半期の売上高は92.52億元で、同37.01%増加した。帰母純利益は15.27億元で、同21.32%増加した。非帰母純利益は13億9900万元で、同32.23%増加した。会社は2021年度の利益分配予案を発表し、10株ごとに現金配当3元(税込)を配布し、現金配当の割合は17.97%だった。
コメント:
コスト上昇の圧力を克服し、業績は予想に合致し、経営の質は安定している。報告期間内、会社の各業務の開拓は順調で、主な製品の販売量は増加し、材料販売業務と施工サービス業務の規模はいずれも増加した。しかし、原油価格の上昇の影響で、会社の主な原材料であるアスファルト、ポリエーテル、ポリエステル胎基、拡鎖剤、乳液、MDI、SBS改質剤などの石油化学工業製品の価格が上昇した。会社の営業コストは同62.16%増加し、上昇幅は売上高より大きく、粗利率は前年同期比6.51 pct減の30.53%に達した。しかし、全体的な利益状況は依然として予想に合っている。
会社は引き続き高品質の発展を実践し、2021年の経営活動のキャッシュフローの純額は41億元で、前年同期比4.12%増加した。現金受取比は1.11である。純現比は0.98であった。同時に履行保証金は有効に回収され、2021年末現在、他の売掛金(主に履行保証金)は8.78億元に下がったが、第3四半期末のデータは40.36億元だった。
業界の集中度の向上傾向は変わらず、会社の強者は強くなる。2021年、規模以上の防水企業の主な業務収入は126159億元で、同13.2%増加し、成長率は2020年より8.6 pct上昇した。利益総額は75.64億元に達し、同2.04%減少し、成長率は2020年より14.11 pct減少した。業界の集中度は依然として絶えず向上しているが、会社は業界の絶対的なリーダーとして、売上高と利益の増加はいずれも業界の平均をはるかに上回っている。業界は間もなく「建築と市政工事の防水通用規範」(すなわち防水新則)の着地を迎え、異なる使用環境下の防水設計の年限要求を明確にする。この面では、下流の顧客の製品性能に対する要求を高める一方で、大手ブランドを選択し、品質が保障され、存続時間が長いヘッド企業を選ぶ傾向があり、一方で、単位施工面積の防水材料の使用量を増やすことも期待され、このような効果は業界の需要と集中度の2リットルになるだろう。
組織構造の変革は持続的に威力を発揮し、非住宅業務の開拓は期待に値する。会社は工事市場ですでに直販モデルと工事ルートディーラーモデルを結合した多次元マーケティングネットワークを形成している。北方区、華東区、華南区の三大区域と鉄道、都市軌道交通、工業建築、エネルギー建設、地下工事分野などの専門細分市場に専念する特定分野の会社、事業部が販売を担当している。三大区は各省・区一体化経営会社及び各集採事業部を管轄し、集採事業部は全国的な大型戦略協力取引先に焦点を当て、各区域一体化会社は会社の製品の現地工事市場での販売及びサービスを担当している。報告期間内、会社は引き続き省・区の一体化経営を実行し、深化させ、直販と工事ルートの深い融合、協同作戦を行い、ルートの障壁を打破し、現地の顧客と市場の優位資源を十分に統合し、それによって市場占有率をさらに向上させる。
2021年、会社はインフラ建設、都市新興基礎建設及び工鉱倉庫物流分野などの非不動産分野での販売と普及に力を入れ、大きな成果を収め、将来、会社の業務版図の重要な構成部分になるだろう。伝統的な不動産業務に対して、会社は経営の質を保証し、リスクをコントロールすると同時に、良質な不動産会社の戦略協力を強固にし、開拓している。
民建グループは急速に発展し、すでに重要な成長極となっている。民建グループは主に防水防湿システムと美縫システムを敷く双主業戦略に焦点を当て、「ToC」業務を主としている。報告期間中、会社は多くの措置をとり、営業収入は37.9億元で、前年同期比93%増加した。1)虹哥匯会員管理プラットフォームをめぐって、専門家側の会員運営に力を入れ、端末消費の引張力と誘導を強化する。2）ルート沈下を実施し、引き続きサイトを開拓し、カバー率を拡大する。報告期末までに、ディーラーは4000社近くに達し、販売拠点は10万社余り、販売店(イメージ店を含む)は2万社余りに達した。3)インターネットの新しい業態を積極的に模索し、新しい小売を賦課する。2021年、防水塗料の収入は50%の増加を実現し、防水ロール材、タイルゴム、美縫剤などの品目の収入はいずれも倍増を実現した。今後、会社が民建優先を堅持し、民建の大幅なスピードアップを実現する方針を堅持するにつれて、このプレートは依然として高速成長を維持する見込みだ。多品類拡張、持続的に成長天井を開く:会社は防水主業が蓄積した顧客資源と販売ルートの協同性と良好なブランド影響力に頼って、建築塗料を代表とする非防水業務プレートに急速に切り込み、例えば特殊モルタル、建築粉料、省エネ保温、建築修繕などの分野で、顧客により完備した建築建材システム解決方案を提供することを期している。また、会社は上流産業への延伸を開始し、不織布、特殊フィルム、VAE乳液などの上流産業を積極的に配置し、主に会社の既存の主業の原材料として、供給の安全を保証し、購買コストを安定させる役割を果たしている。
収益予測、評価と格付け:現在の安定した不動産政策の方向が明確で、疫病の緩和に伴う政策伝達の効力の発揮を待つと、不動産の基本面の曲がり角が到来することが期待され、その時消費建材も本当の配置のチャンスを迎える。 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) 市場での競争優位性は根本的に変化していないが、同時にリスクに対する抵抗力がより強く、今回のサイクルが過ぎた後、優位性がより明らかになった。また、会社は積極的に組織構造の最適化を行い、非住宅業務を大いに開拓し、業績の確定性が高い。現在のコスト端の圧力はまだ明らかに緩和されていないため、私たちは小幅に会社の22-23年の帰母純利益の予測を52.72、64.01億元(下げ幅は2.59%、1.39%)下げ、会社に24年の帰母純利益の予測を76.85億元与え、会社の長期成長に対する信頼に基づいて、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:下流不動産企業の資金が緊張し、防水材料の需要が予想に及ばない、キャッシュフローが再び悪化し、防水材料の標準アップグレード幅が予想に及ばない、石油化学工業産業チェーン原材料価格の上昇など。
