\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
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同社は2021年の年報を発表し、報告期間内に売上高/帰母純利益/控除非帰母純利益を実現したのはそれぞれ104.07/1.23/0.32億元で、それぞれ前年同期比+24.6%/-89.7%/-97.0%だった。2021 Q 4は売上高/帰母純利益/非帰母純利益31.63/-7.26/-7.59億元を実現し、それぞれ前年同期比-2.9%/-24.77%/-263%だった。
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小売駆動収入は百億元を超え、工事が利益を牽引した。戸棚の収入は14.2億元で、前年同期+17.3%で、収入は13.6%を占め、前年同期-0.86 pctsだった。木門の収入は4億5800万元で、前年同期+56.9%で、収入は4.4%を占め、前年同期+0.91 pctsだった。
チャネル別に見ると、ディーラーチャネルの収入は83.6億元で、前年同期比+28%で、そのうちディーラー協力と会社レベルで契約した組立企業がもたらした組立売上高は5.29億元で、前年同期比2020年の成長率は613%だった。直営ルートの売上高は3.42億元で、前年同期比+36.9%だった。大口ルートの売上高は16億元で、前年同期比+6.6%だった。4 Q 2021、会社の売上高は31.6億元で、前年同期-2.9%で、主に工事業務量が前年同期比減少したことによる。2021年に会社の純利益は1.23億元を実現し、前年同期比-89.7%で、主に恒大工事費の期限切れを受け、9.09億元の不良債権損失(計上割合80%)を計上した。
原料の値上げと効率の低下は粗利率を下げ、マーケティングと研究開発の投入は費用率を高める:2021年会社の粗利率は33.2%で、前年同期比-3.4 pcts、下落原因:1)2021年、会社は康純板の販売に力を入れ、9月末、康純板の取引先と注文は90%近くを占め、康純板の価格はE 0級を上回ったが、会社は康純板の普及を加速させるために、大量の特価の花色品種を発売した。製品の価格の上昇幅を原料の値上げ幅より低くする。2)製品SKUは短時間で大幅に増加し、直営組立とミラノナの運営は生産効率を段階的に低下させた。製品別に見ると、たんす/戸棚/木戸の粗金利はそれぞれ-4.7/+3.6/+2.6 pctsから35.7%/26.3%/17.1%だった。チャネル別に見ると、販売/直営/大口の粗利率はそれぞれ-4/-5.3/-2.9 pctsから34%/69.5%/20.5%に達した。
1 Q 2022年、会社はすでに康純板の特価の色の割合を減らして、組み立てとミラノナの生産効率は時間の推進に従っても改善して、小売の収益の割合の向上と工事の収益の割合の低下の構造的な変化を占めて、私達は2022年に会社の粗利率が改善を迎える見込みです。
期間の費用率は、2021年は20.2%で、前年同期+0.8 pctsで、そのうち販売費用率は大量の採用人員の影響を受け、前年同期+0.5 pctsから9.7%に達し、管理費用率は規模効果のため、前年同期-0.3 pctsから7%に達した。研究開発費用率は前年同期比+0.3 pctsから2.8%だった。2021年の会社の期間の費用率の上昇は主に業務の発展に適応され、大量の人員を募集し、研究開発の投入を増やすことによるもので、私たちはこのような費用率の上昇が会社の将来の業務の成長に良好な基礎を築いたと考えています。
全ルート、多ブランド、全品类、加速抢夺市场シェア:2021年は Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 内部戦略を彻底的に整理する年だと思います。ブランドの端で、 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) の位置付けの中でハイエンドの人の群れ、司米は戸棚から全屋のカスタマイズまで広げて、位置付けは現代風の軽贅沢な人の群れを好んで、華鶴は古典の中国式の風、実木のハイエンドの群れを好んで、木蘭納は若くて、大衆の群れをロックします。ブランドの階層化により、異なる顧客グループを階層的にロックします。品類の面では、中国の実力のあるソフトと家電ブランドと生態的な相互補完関係を形成し、全屋カスタマイズ、整厨カスタマイズ、整屋木門、整屋壁板、整屋家具、整屋床及び整屋電器、7つの品類を構築した。全体のカスタマイズの概念を着実に実行し、セット化の定価モデルを通じて、全体のカスタマイズ、全体のオファーを実現し、設計スタイルのマッチング、装飾効率の向上、価格面での親民の立体化の優位性を形成し、中小企業の市場シェアの奪取を加速させる。私たちは Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) が2番目の百億の旅を奪う見通しを見ています。
業界の景気は底をつく見込みで、会社の理順戦略は再び出航し、「購入」の格付けを維持している。20222024年のEPSはそれぞれ1.51/1.86/2.22元で、現在の株価はPEに対応してそれぞれ13/11/9倍になると予想されている。WINDデータによると、2013年から現在まで、住宅プレートTTMの収益率の中位数は33倍で、現在の住宅プレートTTMの収益率は20倍で、歴史の3.1%の下位位置にある。同時に、中指研究院の統計によると、第1四半期に中国では60以上の都市政府が不動産制限を緩和し始めた。業界の評価が底をつくことを考慮して、業界の景気は上昇する見込みがあって、および会社は戦略が順調になった後で、良好な成長の見通しを備えて、同時に現在の評価のレベルは低くて、“買います”の格付けを維持します。
リスク提示:中国の不動産販売量は予想を下回り、原料価格の上昇は予想を上回った。
