\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 859 Zhejiang Jiemei Electronic And Technology Co.Ltd(002859) )
核心的な観点.
21年の帰母純利益は前年同期比34.5%増加し、4 Q 21単季の業績は前月比で下落した。会社は年報を発表し、21年の売上高は18.61億元(YoY+30.6%)、帰母純利益は3.89億元(YoY+34.5%)、控除後の帰母純利益は3.80億元(YoY+36.0%)である。このうち4 Q 21の売上高は4.04億元(YoY-5.7%、QoQ-16.4%)、帰母純利益は5920万元(YoY-23.8%、QoQ-4.8%)だった。会社の21年の業績の高い成長は:1)5 G、消費電子、新エネルギー自動車などの分野の急速な発展がMLCCの需要を強くし、会社の注文が十分である。2)会社は持続的に生産能力を拡大し、精細化管理、コスト削減と効率化を推進する。しかし、同社の4 Q 21売上高、帰母純利益は前年同期比で下落し、主に下流のMLCC需要の変動、原材料コストの上昇、人民元の持続的な切り上げなどの外部の不利な要素の影響を受けた。
運賃調整、原材料値上げなどの影響で、21年の粗利率は前年同期比2.40 pct下落した。会社の21年の粗利率は前年同期比2.40 pctから38.27%下落し、主な学部:1)運賃と通関費4709万元を販売費用から営業コストに調整した。2)上流原材料の価格が上昇した。分業事務によると、21年の紙質キャリアの売上高は13.35億元(YoY+28.7%)、粗利率は42.59%(YoY-0.26 pct)だった。テープの売上高は2.66億元(YoY+28.8%)、粗利率は35.59%(YoY-8.16 pct);プラスチックキャリアの売上高は1.13億元(YoY+50.2%)、粗利率は30.39%(YoY-9.65 pct);離型膜の売上高は1億1200万元(YoY+26.7%)、粗利率は9.34%(YoY-5.92 pct)で、21年に石化類の大口商品が大幅に値上がりし、会社の基膜購入コストが上昇し、離型膜製品の粗利率が低いレベルにある。拡産プロジェクトは順調に進展し、離型膜製品は中・ハイエンド市場を積極的に開拓している。離型フィルムについては、3本入り
生産ラインは基膜の自産後、徐々に生産能力を解放し、後続会社は安吉基地に2本の輸入ラインを追加し、広東肇慶基地に2本の輸入ラインを追加すると同時に、天津生産基地の計画を準備し、三星電機などの周辺顧客をセットにする。同社の離型フィルム製品はQ 1末に三星電機をサンプリングし、Q 2検証が通過した後、供給を実現する見込みだ。紙のテープについては、同社の第5条電子専用原紙生産ラインが22年8月に生産を開始する計画で、生産に達した後、同社の紙のテープ生産能力は12万トン/年に躍進する。また、同社は年間420万巻のテープ拡張プロジェクトを計画通りに推進している。プラスチックテープの生産ラインは60本に達し、年間15億メートルのプラスチックテープを生産するプロジェクトは順調に完成した。CPPフィルムは21年9月に量産を実現した。
投资提案:私达は会社の薄型キャリアの全产业チェーンのコントロール可能な核心竞争优位を见て、同时に会社の中でハイエンドの离型膜の制品がサムスン电机、村田などの国际の取引先に徐々に切り込むことを见て、会社の22-24年の営业収入は前年同期比38.6%/34.6%/33.3%増の25.79/34.72/46.30亿元に达して、帰母の纯利益は前年同期比29.7%/36.7%/35.4%増の5.04/6.90/9.34亿元に达して、PEに対応して「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント:MLCCの需要は予想に及ばない;上流原材料の価格が変動する。会社の離型膜、離型膜基膜の生産能力の放出あるいは取引先の開拓は予想に及ばない。
