福龍馬( Fujian Longma Environmental Sanitation Equipment Co.Ltd(603686) )
収益は革新的に高く、利益は下落した。同社は2021年に57.0億元(yoy+4.8%)の売上高を実現し、そのうち環衛装備は21.1億元(yoy-11.0%)、環衛サービスは33.8億元(yoy+1.7%)で、売上高の革新が高いのは、元の阜上龍馬の新規収入と臨高龍馬の新規収入である。帰母純利益は3.4億元(yoy-231%)を実現し、利益の下落原因は主に疫情税収優遇政策の期限切れと環境保護装備業務の粗利率の低下である。このうち、Q 4単季の売上高は14.7(yoy-4.7%)億元、帰母純利益は0.3億元(yoy-78.0%)を実現した。
利益が圧迫され、経営キャッシュフローが低下し、費用管理が適切である。2021年会社の総合粗利率は21.4%(yoy-5.7 pct)、純金利は6.0%(yoy-2.2 pct)、利益の下落は主に環境保護設備業務(粗利率19.3%、yoy-6.4 pct)全体の上流原材料鋼材価格の変動、顧客構造の変化、新エネルギー環境保護装備の購入量が釈放されていない。環境保護サービス業務(粗金利23.3%、yoy-2.5 pct)2021年の国家財政支出の減少、市場競争構造の激化、疫病政策の脱退の影響。会社の販売、管理、財務費用率はそれぞれ4.8%/5.5%/-0.2%、yoy-1.9/-1.0/-0.2 pctで、主な原因はマーケティング費用の減少/業績激励基金の減少/利息収入の増加によるものである。経営性キャッシュフローの純額は1.2億元(yoy-86.2%)で、主に代金の減少によるものである。
環境保護サービスの売上高が増加し、新エネルギー装備の購入量が解放される見込みだ。①環衛サービス業務は深く耕作し、会社は2021年に環服項目60個を落札し、初年度の金額は6.4億元で、手環服の年化純額は37.5億元で、契約総額は302.2億元で、契約額は205.2億元を履行する。②「新エネルギー自動車産業発展計画(20212035年)」は、2021年から一部の地域の公共分野で車両中の新エネルギー自動車の割合が80%を下回らず、業界の増加が解放空間をもたらすことを提案した。同時に、動力電池の価格の低下は新エネルギーの電動化の浸透を加速させる。2021年会社の環境保護装備市場占有率は5.9%、環境保護革新製品と中高級作業車種の市占有率は10.2%、新エネルギー環境保護車両の市占有率は6.6%で、いずれも業界第3位(銀保監会統計)にランクされた。投資提案:会社は環境保護装備の優位性に頼って、環境保護サービス、固廃処置などの新興業務と海外業務を大いに推進し、産業チェーンの下移の優位性が明らかであると同時に、新エネルギー装備の購入量が釈放され、収益の増加点を創造する見込みである。20222024年の会社帰母純利益はそれぞれ4.8/5.7/6.7億元、対応EPSはそれぞれ1.2/1.4/1.6元、対応PEはそれぞれ9.3/7.8/6.6 Xと予想され、現在の評価レベルは低く、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:環境保護装備の競争が激化し、会社の市場シェアが下落した。環境保護サービス市場の開拓は予想に及ばなかった。
