\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 135 Zhejiang Southeast Space Frame Co.Ltd(002135) )
収益利益は安定的に増加し、分布式太陽光発電は順調に進展している。
Zhejiang Southeast Space Frame Co.Ltd(002135) 21 FYの売上高は112.9億元、yoy+22%を実現し、単四半期に見ると、Q 1-4単四半期の売上高はyoy+37%/+28%/+21%/+8%で、4四半期の収入は減速したり、業界の景気後退と関係がある。21 FYは母の純利益4.9億元、yoy+82%、非業績4.7億元、yoy+95%を差し引き、会社の化学繊維業務は21年で純利益0.4億元を実現し、20年は-1.5億元、工事主業の純利益は4.5億元で、前年同期より約6.9%増加した。21年に4つの政府/開発区と分布式太陽光発電開発戦略協力/投資枠組み協定に署名し、総組立額が2.45 GWであることを明らかにし、その後、分布式太陽光発電による工事利益と投資収益の受益が期待されている。
総請負業務は突破を獲得し、手で注文がいっぱいである。
21 FY会社の鋼構造の下請け/工事請負/化学繊維業務の売上高は60.6/18.6/30.9億元で、前年同期より+0.4%/+178%/+51%で、総請負業務は急速に突破した。21 FY鋼構造の下請け+工事請負の新規契約額は142.1億元(売上高1.8倍)で、前年同期比+26.7%で、手書き注文が豊富で、基礎建設/製造業の投資のスピードアップから利益を得る見込みだ。現在の時点でのPOY/FDYとPTA/MEGの組み合わせの価格差は21 H 2よりさらに縮小し、会社の化学繊維業務の現在の利益能力が依然として弱いことを意味する可能性がある。
購買能力が強く、鉄鋼価格の変動を恐れず、産業チェーン資金の緊張がキャッシュフローに影響する
会社の21 FYの粗利率は13.3%で、前年同期より+1.7 pctで、鋼構造の下請け/工事請負/化学繊維業務の粗利率は15.3%/14.7%/6.4%で、前年同期より-0.2 pct/+1.5 pct/+9.0 pctだった。昨年、鋼材の価格は大幅に上昇したが、会社の鋼構造業務の影響は小さく、強い購買能力を体現している。総請負業務の利益率は収入の拡大に伴って向上し、今後も一定規模の効果を持続的に体現する見込みだ。21 FY社の販売/管理/財務/研究開発費用率は前年同期比-0.06/-0.001/+0.02/+0.01 pctと変動し、いずれも相対的に安定している。資産/信用減価償却額は前年同期比0.74億元増加し、利益への影響が大きく、主な系会社は恒大系などの顧客に対して0.22億元の単項減価償却額と帳簿年齢の減価償却額の増加が多いことによる。21 FY会社の収益率は88.3%で、前年同期比-9.7 pct、支払率は90.9%で、前年同期-0.8 pct、CFO純額-4.4億元で、前年同期比8.9億元減少した。
EPC+BIPVの成長性を見極め、「購入」の格付けを維持
会社は以前すでに業界のリードする鋼構造と屋根工事の技術能力を備えて、私達は会社のBIPV業務がルートと技術の優位性を備えていると思って、未来EPC+BIPVは比較的に良い成長の持続性を提供することが期待されます。22-24年の純利益は6.1/7.7/9.5億ドルに達する見通しだ。現在、同社の22年のWindよりもPE 24倍の成長を期待し、EPC+BIPVの成長性を期待し、22年の25倍のPEを与え、目標価格13元に対応し、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:鋼価の持続的な上昇は利益に予想を超えた影響を及ぼす。化学繊維業務の利益変動は予想を超えた。BIPV事業の推進は予想に及ばなかった。
