\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 21 Hisense Home Appliances Group Co.Ltd(000921) )
事件:同社は2022第1四半期の四半期報告書を発表し、2022年Q 1の営業収入は183.04億元で、前年同期+31.5%、帰母純利益は2.66億元で、前年同期+2.1%だった。収入と業績の増加はいずれも予想を上回った。三電財報によると、21 Q 1の売上高は約21.8億元で、22年のQ 1の売上高水準が前年同期比で横ばいであると仮定すると、三電の影響を差し引いたQ 1の売上高の伸び率は約16%と計算される。
エアコン業務全体の成長率は明るく、氷洗いは比較的安定している。
中央空业务:产业オンラインデータによると、1-2月のマルチオンライン业界の国内贩売额は前年同期比56.2%増、海信日立マルチオンライン贩売额は同80%増、贩売额シェアは23.5%増、前月比Q 4+4.5 pct、同+3.1 pctとなった。三方のデータを結び付けて、私達は会社の中央航空業務Q 1が高い増加を実現することを予想して、市の占有状況は同環比ですべて向上します。
白電業務:産業オンラインデータによると、1-2月のエアコン内/外販販売台数はそれぞれ前年同期比+2.2%/+29.7%、同時期のエアコン業界内外販売台数はそれぞれ前年同期比-4.4%/4.7%だった。空調内外ピンQ 1は比較的急速な成長を実現している。同社の冷蔵庫内/外販はそれぞれ前年同期比+4.0%/-4.5%で、疫病による在宅要因と結びつけて、同社の氷洗業務はQ 1内外でいずれも小位数の増加を実現すると予想されている。
三電方面:年報によると、同社は21年6月から三電を合併し、計算によると、三電は6-12月に51.14億元、純利益-1.55億元を実現し、三電の公開によると、三電は20年4-12月に49.3億元を実現し、経常利益-8.3億元を実現した。同社は三電を買収して経営状況が大幅に改善し、赤字幅が縮小したことから、三電Q 1は収入が相対的に安定している状況で、赤字幅がさらに縮小する見込みだと考えている。
収益力は前年同期比で圧迫され、三電の影響を取り除くと改善が期待されている。
2022年Q 1会社の粗利率は18.53%で、前年同期-2.2 pct、純金利は3.12%で、前年同期-0.37 pctだった。私たちは会社の利益能力が前年同期比で減少したのは主に3つの電気によるものと予想しています。三電の影響を取り除くと、会社の利益能力が改善されると予想されています。出所は主に海信日立業務の成長と製品構造の最適化による減損によるものと予想されています。同社の2022年Q 1販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ10.47%、2.31%、2.81%、-0.2%で、前年同期比-2.61、+1.08、+0.09、+0.25 pctだった。
経営性キャッシュフローは前年同期比圧力を受け、運営サイクルが増加した。
貸借対照表の面:会社の在庫の増加リズムと売上高の増加率は基本的に一致している。受取手形+帳簿代金及び契約負債は売上高の伸び率をやや下回っており、主に21年の会社の外販の伸び率が速く、外販は国内販売の返済周期がより長く、22年の関連影響部分は国内販売の高成長率に相殺された。会社の契約負債の伸び率は売上高の伸び率を下回っており、Q 1以来原材料コストが引き続き高いため、会社は関連原材料を事前に購入していると考えています。運営能力方面:会社の2022年Q 1期末在庫、売掛金と売掛金の回転日数はそれぞれ49.72、44.01と69.82日で、前年同期より+17.85、+0.76と+9.06日だった。キャッシュフロー計算書によると、2022年のQ 1経営活動で発生したキャッシュフローの純額は-2.03億元で、前年同期-287.9%で、会社の経営性キャッシュフローは前年同期比で下落し、主に三電によるものである。
投資アドバイス
会社の中央空と熱管理の二三成長曲線は明確である:中央エアコンの面では第1四半期に多オンラインで高増加を実現し、会社のトップの地位は安定しており、将来不動産が刺激需要を改善すれば、率先して利益を得ることができる。熱管理の面では、会社が三電を買収する改革の効果が明らかになり、損失が大幅に減少し、その後、三電強の製品力で海信コストと製造優位性を重ねて収益に貢献する見込みだ。利益面では三映画の利益レベルを示しているが、後続の中央空業務の持続的な成長、三電の赤字、コスト圧力の緩和などの要素は利益能力の持続的な修復をもたらすことが期待されている。同社の22/23/24純利益はそれぞれ14.3/16/16.9億元(前値と一致)で、PE 10に対応すると予想されている。4 x/9.3 x/8.8 xで、増持格付けを維持します。
リスク提示:マクロ経済、特に不動産市場の変動リスク;市場競争リスク;原材料価格の大幅な変動リスク;海外業務及び為替レート変動リスク;人的資源流出のリスク。
