\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 636 Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
投資のポイント
事件:同社は2022年第1四半期報告書を発表し、Q 1の営業総収入は30.63億元で、前年同期+4.8%で、帰母純利益は5.22億元で、前年同期-40.7%で、私たちの予想を下回った。
Q 1収入、粗利率はそれぞれ前年同期比+4.8%/-17.3 pctで、コスト端は圧力を受け続けた。(1)Q 1の収入は前年同期比小幅に増加し、主に原片価格の前年同期比上昇の貢献が予想される。2022年初め以来、建築ガラスの価格は先に上昇した後に下落し、前期は下流の加工工場と貿易商が事前に準備価格を早めに起動したおかげで、しかし節後の建築ガラスの需要回復の遅延の影響を受けて倉庫の値上げと下落を受けた。(2)粗利率は前年同期比17.3 pctから34.4%下落し、前月比も3.2 pct下落し、下落幅はわれわれの予想をやや上回った。単位コストが純アルカリと燃料価格の影響で大幅に上昇したことから、会社の前期の大口材料の備蓄力が大きく、コストの衝撃が同業より小さいことを考慮した。
期間費用率は小幅に圧縮される。同社のQ 1単四半期の費用率は前年同期比1.7 pctから15.0%減少し、主に研究開発費用率と財務費用率がそれぞれ1.0 pct/0.9 pctから3.8%と0.2%減少したおかげで、財務費用率の減少は貨幣資金の増加による利息収入の増加と為替損失の減少に由来している。
経営性キャッシュフローの低下は主に各税金を集中的に支払うことと関係があり、資本支出は持続的に拡張し、負債率は低下している。会社Q 1の経営活動のキャッシュフローの純額は前年同期比104.1%から-0.35億元に減少し、利益の下落を除いて、主に会社が前期疫病の各税金の納付を猶予し、支払った各税金は前年同期比83.7%増加し、従業員/従業員に支払った現金は前年同期比38.4%増加した。Q 1固定資産、無形資産、その他の長期資産を購入して支払った現金は3.89億元で、前年同期比26.5%増加し、太陽光発電ガラスとシリコン砂の加速配置を反映している。会社は2022年第1四半期に資産負債率34.5%を報告し、2021年の年報より1.1 pct低下し、利子付き債務残高34.46億元、2021年の年報より6.40億元増加し、主に長期借入金の増加である。
短期社会在庫はすでに相対的に低位にあり、その後、端末需要の改善状況に注目し、中長期的にガラス長期利益中枢の向上を期待している。その後、季節的な工事シーズンが到来するにつれて、端末の需要は改善され、価格は反発を迎える見込みだ。しかし、不動産チェーンの資金状況の改善は依然として需要強度の重要な影響要素であり、ガラス生産ラインを重ねて冷修を加速すれば、価格の回復はより持続性と弾力性がある。長期的に見ると、新生産能力の制約と長期建築ガラスの需要潜在力に基づいて、ガラスの長期生産能力利用率の中枢は高位を維持し、景気の中枢の向上を支えることが期待されている。
新しい業務は持続的に拡張し、会社の中長期的な成長性が現れている。深加工の持続的な成長のほか、光伏ガラス、薬用ガラス、電子ガラスの拡張が加速し、業界競争力が徐々に強化され、会社の中長期成長性が向上し、高い配当率が一定の安全限界をもたらし、同時に成長性による評価割増額の向上を享受することが期待されている。
利益予測と投資格付け:短期竣工端の需要修復が予想を下回ったため、当社は20222024年の帰母純利益予測を31.4(-6%)/42.9(+1%)/47.3(+1%)億元に調整し、20222024年のEPSに対応して1.17/1.60/1.76元であり、現在の市場価値は20222024年のPEに対応して11.1/8.2/7.4倍の市場収益率であり、「増持」格付けを維持している。
リスク提示:マクロ政策が繰り返され、業界の供給が予想以上に増加し、原材料価格が大幅に変動した。
