\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 586 Shandong Jinjing Science And Technology Stock Co.Ltd(600586) )
イベントの概要。会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。2021年、会社の収入は69.2億元で、前年同期+41.72%、帰母純利益は13.1億元で、前年同期+295.10%で、Q 4収入は18.3億元で、前年同期+25.11%、帰母純利益は5977万元で、前年同期-59.44%だった。2021 Q 1、会社の収入は17.8億元で、前年同期+21.20%、帰母純利益は1.45億元で、前年同期-59.16%だった。会社は集中取引方式で12元/株の買い戻し総額が1億元以上、1.5億元以下であることを発表し、得られた株は従業員の持株計画または株式激励を実施するために使用される。
予想通り、2021 Q 4フロートガラスの利益圧力が圧力を受けている。2021年および2022 Q 1の業績はほぼ予想に合致した。2021年の通年竣工需要は全体的に比較的に良く、ガラス需要の上昇を牽引し、通年会社はガラス販売量3361万重箱(フロートガラス+技術ガラス口径)を実現し、前年同期より+0.1%増加した。2021年前の第3四半期の価格の強気な上昇のおかげで、2021年の年間会社のガラス業務の平均価格は2550元/トンで、前年同期+800元/トンで、純アルカリなどの原燃料コストが上昇したため、会社のトンコストは同様に100元/トン前後上昇し、トンの毛利は前年同期比700元/トンから1108元/トンに増加した。2021 Q 4から、不動産コントロールによる施工需要の低下と純アルカリコストの上昇に伴い、会社のガラス業務の利益が圧迫され、会社の年報によると、年間ガラスプレートの純利益は10.9億元で、これによって2021 Q 4ガラス業界は基本的に損益のバランス状態にあり、第4四半期の会社の主な利益は純アルカリから貢献したと判断した。2022 Q 1純アルカリ価格はQ 4より環的に低下したため,2022 Q 1ガラス事業の寄与は純アルカリよりやや高いと推定した。
純アルカリ事業2021 H 2から反発。ガラス需要の増加と供給の妨害のおかげで、2021 H 2から純アルカリ価格が上昇傾向にあり、会社の純アルカリ業務の利益が大幅に改善された。年報の発表データによると、同社の2021年の純アルカリ外販売量は132万トンで、前年同期比-15.0%で、主に装置の点検と第4四半期の生産制限の影響を受けていると判断した。純アルカリは昨年の平均価格が1539元/トンで、前年同期+470元/トン前後だった。石炭などのエネルギー価格が上昇したため、同社の純アルカリコストは前年同期比で上昇したが、トン毛利は前年同期比130元/トン前後から281元/トンに上昇した。会社の年報は純アルカリプレートが純利益2.83億元を実現し、トンの純利益214元に対応し、前年同期より著しく上昇したことを明らかにした。2022 Q 1純アルカリ価格のループ比が下落したため、当社は純アルカリトンの純利益ループ比が低下したと試算したが、前年同期比で著しく上昇した。
光起電力ガラス事業は2021年にスタートし、2022年には帆を上げて出航する見込みだ。2021 Q 4、会社寧夏600 t/d太陽光発電生産ラインが生産を開始し、2022年3月15日に公告された製品はすでに相手の検査を通じて隆基(最初の300万平方メートルの注文の2 mmパネルとバックプレート)を出荷した。マレーシアの500 t/dバックプレート生産ライン2022 Q 1が生産を開始し、下半期の500 t/dパネル生産ラインも生産を開始する予定だ。光伏ガラス業務生産ラインは2021年末と2022年初頭に運営を開始したため、2021年と2022 Q 1の貢献利益は少ない。2022年に寧夏とマレーの太陽光発電資産が貢献し始める見込みだ。
2022年に純アルカリ利益がさらに上昇したり、H 2ガラス事業が回復したりします。不動産政策の偏りを背景に、私たちはこれまでのガラス業界の需要H 2がH 1より良いという判断を維持してきたが、業界の高齢生産ラインが多いため、供給側は実際の生産能力の明らかな低下が期待され、価格の環比改善を牽引している。建築ガラスの需要が暖かくなり、太陽光発電ガラスの需要が安定的に増加した背景の下で、純アルカリ価格は2022年も全体的に上昇傾向を継続し、真の放出の1年に入ることが期待されている。また、光起電力ガラスの生産拡大計画は比較的急進的であるが、会社の主な生産基地は寧夏とマレーシアにあるため、エネルギーコスト、人力コスト、税収コストなどの優位性を持っており、光起電力生産ラインが続々と生産を開始した後、光起電力ガラス業務も会社の成長の重要な1級になることが期待されている。
新しい業務の備蓄が豊富である。会社の年報の発表によると、2021年に会社は Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) の領域で超白TCOめっきガラス基板の研究開発を完成し、高透過率基板の基礎の上で相次いで3.2 mmと2.65 mmの超白TCO導電ガラスを開発し、製品の性能は中国外の取引先の認可を得て、ロット供給市場の能力を備えた。同時にtek 5超低抵抗製品の開発にも成功し、tek 250180、130などの高抵抗製品の鋼化安定性問題を攻略し、ロット安定生産を実現した。BIPVテルル化カドミウム市場の需要がスタートするまで、会社は先機を占める見込みだ。
買い戻し予定でさらに自信を示す。会社は集中取引方式で12元/株の買い戻し総額が1億元以上1.5億元以下であることを発表し、得られた株は従業員の持株計画または株式激励を実施するために使用される。15年に続いて、再びインセンティブを実施する計画は、将来の長期的な発展に対する会社の自信を示しています。
投資提案:Q 4以来のガラス価格の下落が多いことを考慮して、純アルカリ価格の上昇が多いことを考慮して、ガラス価格の仮定を下げて、ガラスコストと会社の純アルカリ価格の仮定を上げます。20222023年の収入予測を99.5/113.9億元(元:102.8/117.7億元)に調整し、20222023年のEPS予測を0.93/1.13億元(元:1.48/1.64)に調整した。2024年の収入は129.8億元、EPS 1.40億元、20222024年のEPSは4月11日の8.28元の終値に対応して8.91/7.32/5.93 xPEだった。同社の太陽光発電業務の成長性が良好であることを考慮し、同時に同社の買い戻しや市場の信頼を高め、20221 xPE(元:10 x)に評価を上げ、目標価格を10.23元(元:14.80元)に調整し、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
需要は予想に及ばず、コストは予想を上回り、生産開始は予想より遅く、システム的なリスクである。
