\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 271 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
イベントの概要。会社は2021年報を発表した。2021年、会社の収入は319.3億元で、前年同期+46.96%、帰母純利益は42.0億元で、前年同期+24.7%だった。Q 4の収入は92.5億元で、前年同期比+37.1%、帰母純利益は15.3億元で、前年同期比+21.32%だった。会社は非純利益を前年同期比+25.10%差し引き、激励考課目標を達成した。
予想に合致し、一体化の効果は著しく、部屋が暗くなるまで靭性が現れた。
会社の帰母純利益は業績速報数字よりやや高く、私たちの予想に合っている。2021年、会社は不動産の下落圧力が大きい背景の下で、会社は一体化ルートの改革を通じて、ルート資源を十分に統合し、収入の高い成長を維持し、特にQ 4不動産需要の著しい下落の背景の下で依然として37%の成長を獲得し、靭性を際立たせ、そして強い実行力を示した。
防水:所属地域の市場カバーと浸透を強化し、販売ルートと業務ラインの協同作戦を強化し、各地の市占率を高める。年報によると、同社の上位5大顧客の収入は合計45.2億元で、2020年に比べて7億元前後増加した。年報が発表した民建収入などのデータによると、会社の防水業務収入は2020年より60-70億元増加し、過去の相対的な弱い市場や顧客の開拓効果が著しく、成長に良好なエネルギーを提供したことを体現している。
塗料:会社は防水主業年に蓄積した顧客資源と販売ルートの協同性を積極的に利用し、建築塗料、モルタル粉末、保温省エネなどの業務を発展させる。年報によると、2021年の会社の防水塗料収入(建築塗料B端収入は同科目に計上)は前年同期比+63.3%で、ロール材収入の伸び率(39.5%)を著しく上回り、建築塗料業務の急速な発展を体現している。2021年、建築塗料業務の収入は依然として2倍の増加を維持すると試算されている。
民建:会社はネットポイントの増設と家装会社との協力方式の強化を通じてルートの沈下を行い、年報によると、会社民建端は現在500社以上の大型装飾会社、2万社以上の家装会社と協力関係を確立しており、現在500社以上の大型装飾会社、2万社以上の家装会社と協力関係を確立しており、2021年の民建収入は37.9億元で、前年同期より+93%増加した。
値上げは全体的に良好で、コストの上昇は一部の利益を蝕んでいる。年報データの計算によると、2021年の会社の防水類製品の平均価格は16.7元/平米で、前年同期よりやや下がった。しかし2021年、アスファルトのコストは前年同期比大幅に上昇したため、会社の単位コストは前年同期比10%以上上昇し、会社の粗利率は前年同期比6.5ポイント低下して30.53%に達し、粗利率の低下は会社の利益の伸び率が収入より遅い主な原因である。しかし2021年、規模効果が現れたため、会社の3つの料金率は前年同期比で低下し、原材料コストの上昇圧力をある程度緩和した。
キャッシュフローは利益とほぼ一致します。2021年、会社の経営純キャッシュフローは41.15億元で、全体と純利益は横ばいで、同時にWindデータによると、会社の売掛金の回転日数は83.8日に下がり、営業周期は105.05日に下がり、会社のキャッシュフローの返済状況が全体的に良好で、利益の質が低下していないことを体現している。他の多くの消費建材企業に比べて、2021年の減価償却額は2020年に比べて著しく増加していない。主に、会社が高リスク顧客に対する開放の削減を繰り上げたため、会社のビジネスモデルを再証明した。
短期的な耐圧が強く、成長論理は依然として確定している。2022 Q 1疫情管理制御が一部の需要に影響し、原材料価格が上昇したため、会社の短期的な業績釈放にはまだ一定の障害があると考えているが、FRBの金利引き上げに伴い、世界の大口商品の価格が徐々に下落し、会社のコスト端の圧力を緩和する見込みだと考えている。また、2021年に会社は定増を完成し、小企業の収縮戦線で同時にさらに力を入れるルートを開拓し、未来と競争相手との差はさらに拡大する見込みである。同時に、会社は2021年に続々と頭部光伏企業と協力して光伏防水業務に進出することを公告し、会社の未来の新しい成長点と評価値の高い触媒になることが期待され、成長靭性が強い。
投資アドバイス
3月に会社が値上げを発表し、最近のアスファルト価格の上昇幅が大きいことを考慮し、同時に価格、コストの仮定を引き上げ、20222023年の収入を調整して408.6/511.2億元(388.6/489.2億元)に予測し、EPSは2.11/2.68元(元:2.17/2.83)元に達した。2024年の収入予測640.5億元、帰母純利益予測85.6億元を新たに増加し、20222024年のEPS 2。11/2.68/3.40元で、4月11日の45.6元の終値に対応して21.56/17.03/13.42 xPEだった。2022年の30 xPE評価を維持し、目標価格を63.30元(元:65.10元)に調整し、「購入」格付けを維持する。
リスクのヒント
需要は予想に及ばず、コストは予想を上回り、ルートの開拓は予想より遅く、システム的なリスクである。
