\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 271 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
事件:会社は2021年年報を発表した。売上高は319億3400万元で、前年同期比46.96%増加した。帰母純利益は42.05億元で、前年同期比24.07%増加した。このうち、2021 Q 4の売上高は92.52億元で、前年同期比37.01%増加した。帰母純利益は15.27億元で、前年同期比21.32%増加した。
Q 4収入は市に逆らって高く増加し、非住宅と非防水業務は急速に発展している。四半期別に見ると、Q 1-Q 4の売上高の伸び率はそれぞれ118.13%/40.11%/36.46%/37.1%で、下半期の会社は業界全体の景気下落段階で逆成長した。分業事務によると、2021年の防水ロール/防水塗料/防水施工収入はそれぞれ39.98%/63.30%/21.92%増加し、建築塗料、モルタル粉末、保温材料などの非防水業務は急速に発展した。ルート別に見ると、一体化会社は急速に発展し、非房小Bと民建C端業務の開拓効果が際立っている。2021年の民建グループの営業収入は37.9億元で、前年同期比93%増加した。
期間費用管理制御は持続的に最適化され、Q 4コスト圧力リング比は緩和される。同社の21年の売上高の粗利率は30.53%で、前年同期比6.51ポイント下落した。売上高の純金利は13.19%で、前年同期比2.4ポイント下落した。Q 1-Q 4販売純金利はそれぞれ5.37%/14.01%/13.36%/16.56%であった。Q 4会社の販売純金利は前月比で上昇することが多く、主にQ 4粗金利の前月比で上昇し、Q 4信用減損損失は1.88億元を相殺した。会社の期間の費用は持続的に最適化され、2021年の会社の販売費用率は6.94%で、前年同期比-1.28 pct変動した。管理費用率は5.15%で、前年同期比-0.65 pct変動した。研究開発費用率は1.75%で、前年同期比-0.38 pct変動した。財務費用率は0.73%で、前年同期比-1.02 pct変動した。
経営品質の最適化に注目し、売掛金と在庫の回転が著しく加速した。同社の2021年の経営活動キャッシュフロー純額は41.15億元で、前年同期比4.12%増加し、そのうちQ 4経営活動キャッシュフロー純額は103.98億元だった。1)現金受取比:会社の現金受取比は111.35%で、前年同期より-3.99 pct変動した。期末会社の売掛金と売掛金手形の残高は104.21億元で、前年同期比36.20%増加し、収入の増加率を下回った。2)支払比:会社の支払比率は115.15%で、前年同期より-8.23 pct変動した。期末会社の買掛金及び買掛手形残高は59.43億元で、前年同期比63.12%増加した。2021年末の会社の在庫残高は14.21億元で、前年同期比18.46%増加した。契約資産は27.02億元で、前年同期比41.99%増加した。
利益予測と投資格付け:会社は防水業界のリーダーとして、主業を打ち固めると同時により持続可能な発展モデルを追求し、積極的に組織構造調整を通じて空白市場をカバーし、非不動産プロジェクトを開拓し、経営品質を最適化する。同時に、会社は積極的に新しい業務プレート、例えば塗料、モルタル、保温材料などの製品を育成し、内部資源の統合と協同を通じて急速に発展することが期待されている。会社の防水主業市の占有率は持続的に向上し、未来の非住宅プレートと非防衛業務はさらに成長空間を開くことが期待されている。20222024年の帰母純利益はそれぞれ53.16/67.76/86.53億元、EPS対応はそれぞれ2.11/2.69/3.43元、PE対応はそれぞれ22 X/17 X/13 Xと予想され、会社の将来の成長性と業績実現能力を考慮して、初めて「購入」の格付けをカバーした。
リスクヒント:下流不動産業界の変動のリスク;原材料価格の激しい変動のリスク;業界競争がリスクを激化させる。売掛金リスク。
