\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
同社は年報を発表し、2021年の収入は104.07億元で、前年同期比+24.59%で、そのうちQ 1-Q 4単四半期の収入はそれぞれ17.60/25.44/31.63億元で、前年同期比はそれぞれ+130.59%/+41.76%/+15.93%/-2.92%だった。2021年に帰母純利益は1.23億元で、前年同期比89.72%減少した。このうち、Q 1-Q 4帰母純利益はそれぞれ1.18億元/3.28億元/4.03/-7.26億元で、前年同期比はそれぞれ+812.35%/-8.7%/13.7%/-24.66%で、Q 4利益は大幅に下落した。未満期売掛金手形は3.41億元、貸倒引当金は2.73億元で、計上割合はいずれも80%で、リスクは十分に釈放された。
「全ルート、多ブランド、全品類」戦略を固め、ディーラールートを引き続き深く耕し、同時に新小売、バッグ、組立、大口などの全ルートの配置を推進する。製品別に見ると、21年の会社のたんす/戸棚/木戸/その他の製品収入はそれぞれ82.69/14.20/4.58/1.97億元で、前年同期より+2.38%/+17.25%/+56.86%/+75.20%だった。チャネル別に見ると、21年間の販売チャネルの収入は83.60億元で、前年同期より+27.99%増加し、 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 工場側は客単価14491元/単(司米戸棚、木戸を含まない)を実現し、前年同期より+9.63%増加した。21年末現在、 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) /司米/ Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 木門/華鶴木門はそれぞれディーラー1734929/934310位を持ち、20年末よりそれぞれ+82/-29/+141/+84位を持ち、それぞれ2730122/534265店舗を持ち、20年末よりそれぞれ+11/+14/+195/+22店舗を持ち、木門販売ネットワークは急速に拡大している。軽ファッションブランドのミラノナは21年の開局が順調で、年末までにディーラー360位、専門店212店がある。21年の大口ルートの収入は16.04億元で、前年同期比+6.64%で、顧客構造を最適化し、風制御を重視する前提の下で、全体的に着実に推進している。小売基本盤の安定した基礎の上で、会社は積極的に整装ルートを配置し、21年の整装ルートの収入は5.29億元(ディーラーの整装と直営の整装を含む)で、前年同期より2020年に3倍の増加を実現した。
原材料の値上げに新ルートを重ね、新ブランドは開拓初期にあり、粗利率は下落した。21年の会社の粗利率は33.21%で、前年同期比-3.35 pctで、そのうちQ 1-Q 4単四半期の粗利率はそれぞれ31.23%/37.17%/35.75%/28.75%で、前年同期比はそれぞれ+0.37/-3.13/-2.90/-5.46 pctだった。製品別に見ると、21年の会社のたんす/戸棚/木戸/その他の製品の粗金利はそれぞれ35.71%/26.6%/17.14%/8.24%で、前年同期比-4.73/+3.59/+2.56/+0.57 pctだった。ルート別では、販売/直営/大口ルートの粗金利はそれぞれ34.05%/69.52%/26.47%で、前年同期比はそれぞれ-4.08/-5.32/-2.89 pctだった。21年の会社の粗利率はある程度下がって、主な原因は2021年下半期で、原材料の価格の上昇の圧力に直面して、会社は製品の販売価格を調整していないで、同時にディーラーの支持に力を入れます;②直営整装ルート及びミラノナブランドを開拓するため、会社の製品SKUは短期間で大幅に増加し、短期間で生産効率が低下した。
費用全体のコントロールは有効で、純金利は一度の計上の影響を受けている。21年の会社の販売費用率は9.70%で、前年同期比+0.52 pctで、そのうちQ 1-Q 4単四半期の販売費用率はそれぞれ10.75%/9.65%/8.71%/10.07%で、前年同期比はそれぞれ-3.89/-1.14/-1.03/+3.50 pctで、戦略目標を達成するために、会社はマーケティングの面で絶えず投入を増加し、人件費、出張費などの販売費用が増加し続け、また21年下半期に広告宣伝費用の投入を増加した。四半期の販売費用率が明らかに上昇した原因は、新製品のマーケティング費用の前置であり、年間で販売費用率がほぼ安定していることが予想されています。21年の管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ7.01%/2.79%/0.65%で、前年同期よりそれぞれ-0.31/+0.31/+0.23 pctで、費用コントロールは有効である。21年の帰母純金利は1.18%で、前年同期比-13.10 pctで、そのうちQ 1-Q 4単四半期の帰母純金利はそれぞれ6.70%/12.92%/13.69%/-21.69%で、前年同期比はそれぞれ+8.86/-7.14/-0.27/-38.16 pctで、減損計の引き上げによる一時的な影響が大きい。
利益の予測と評価:会社が小売業務の変革を持続的に推進することを期待し、製品の面ではたんすを入り口として品目を延長し、カスタマイズされたコース全体が客単値の徐々に向上を推進することが期待されている。ルートの面では、木門、ミラノナが店を開き続け、 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) ブランドは製品の交換、セット化販売、ルートの開拓を通じて成長を実現する見込みだ。マーケティングの面では、賦能端末チームは、審査システムを導き、ディーラーが組立、電子商取引などの多ルートで力を入れることを奨励し、22/23/24年の利益は13.91/16.91/21.00億元で、前年同期より+103496%/+21.54%/+18.32%で、PE 13 x/11 x/9 xに対応し、「購入」の評価を維持する。
リスク提示:売掛金と手形の計上リスク、新築住宅の竣工と住宅の引き渡しが予想に及ばず、不動産コントロール政策が厳しくなり、同業競争が激化し、疫病の影響が厳しくなるなど。
