\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
業績は市場の予想に合致する。会社の2021年の営業収入は104.07億元で、前年同期比+24.6%だった。帰母純利益は1.23億元で、前年同期比-89.7%で、恒大減損損失9.09億元を除いた帰母純利益は10.32億元で、前年同期-13.5%だった。2021 Q 4の営業収入は31.63億元で、前年同期比-2.9%だった。恒大減損を除いた帰母純利益は1億8300万元で、前年同期比-63%だった。
整装業務は小売ルートを駆動して比較的速い成長を実現し、大口ルートの収入の割合は低下した。ルート別に見ると、2021年の小売ルート(直営+販売)の収入は87.03億元で、前年同期比+28.3%で、収入は83.6%を占めた。このうち、整備ルートの収入は5億2900万元で、前年同期比2020年に3倍の増加を実現し、急速な成長期に入った。大口ルートの2021年の収入は16.04億元で、前年同期比+6.6%で、収入は15.4%を占めた。製品別に見ると、2021年のたんすと部品の収入は82.69億元で、前年同期比+23.4%で、収入は79.5%を占めた。戸棚と部品の収入は14億2000万元で、前年同期比+17.3%で、収入は13.6%を占めた。木門の収入は4億5800万元で、前年同期比+56.9%で、収入は4.4%を占めた。
Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 客単価は増加し続け、木門とミラノのナ拓店は順調だった。1 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) ブランド:2021年に店舗は純11社から2730社増加した。2021年 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 工場のエンド客単価は14491元/単(司米戸棚、木戸を含まない)で、前年同期より+9.63%だった。会社全体の戦略の推進に伴い、後続の客単価は比較的速い成長率を維持する見込みだ。2)ミラノナブランド:2021年4月から独立して招商を開始し、2021年末までに360店、212店を所有し、招商拓店の進度は順調である。3)司米戸棚:2021年末現在、販売店は929位で、専門店は1122軒(純増加14軒)、司米子会社の営業収入は11.53億元で、前年同期比+26.9%だった。4)木門:2021年末現在 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 木門専門店534軒(純増加195軒)、溶け込み店804軒;華鶴木門専門店265店(純増加22店)。
原材料コストと改革費用は短期利益能力を妨害し、2022年の利益能力の修復を期待している。2021年の会社の粗利率は前年同期比-3.35 ppから33.21%に達し、そのうち販売ルート、直営ルート、大口ルートの粗利率は前年同期比それぞれ-4.08 pp、-5.32 pp、-2.89 ppであった。2021年期間の費用率は前年同期比+0.76 ppから20.15%に達した。このうち、販売費用率+0.53 ppから9.7%である。管理費用率(研究開発費用率2.79%)は前年同期比横ばいだった。財務費用率は前年同期比+0.23 ppから0.65%に達した。2021年の利益能力の低下原因は主に以下の通りである:1)2021 H 2原材料のコストは上昇しているが、製品の価格は同期的に調整されていない。2）製品SKUの急速な増加及び新事業部の運営により生産効率が低下した；3）チャネル改革により短期販売費用のレベルが高い。
利益予測と投資格付け:私たちは戦略とマーケティング改革の下で小売ルートの成長が加速することを期待しています。原材料価格の上昇を考慮し、2022年の帰母純利益予測をやや下方修正し、20222024年の帰母純利益はそれぞれ14.1、17.5、21.3億元(元20222023年の予測は14.9、17.5億元)で、PE 13、11、9 Xに対応すると予想している。私たちは会社の業績が加速して修復され、「購入」格付けに維持されることを期待しています。
リスク提示:招商開店は私たちの予想に及ばず、原材料価格が上昇し、業界競争が激化した。
