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イベント: Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) 2021年年報を発表します。2021年の年間売上高は319億3400万元で、前年同期比+46.96%だった。帰母純利益は42.05億元で、前年同期比+24.7%だった。非帰母純利益は38.67億元で、前年同期比+25.10%だった。第4四半期の売上高は92.52億元で、前年同期比+37.1%だった。帰母純利益は15.27億元で、前年同期比+21.32%、非帰母純利益は13.99億元で、前年同期比+32.23%だった。
チャネル改革と多品類の開拓は効果的で、収入の高増加と費用の節約はヘッジコストの圧力を下げ、成長力は依然として残っている。報告期間内に会社は省・区の一体化経営の深化に力を入れ、各区域の一体化会社が元の直販と工事ルートを深く融合し、それによって内燃費がより効率的に工事顧客を開拓することを避け、会社の市占率を持続的に向上させ、報告期間内の会社の主な業務収入の伸び率は46.96%で、防水業界規模以上の企業の13.20%の収入の伸び率より速い。規模以上の防水企業の総売上高に占める売上高の割合は5.32ポイント上昇して25.31%に達した。小売端と多品類業務において、民建グループは「虹哥匯」会員体系の運営を深く耕し、ディーラーとルートのサイトの開拓を拡大し、インターネットルートとタイルゴムなどの多品類業務の拡充を積極的に模索し、2021年の収入の伸び率は93%で、会社の全体収入の12%前後を占めている。新品種の徳愛威塗料は28億ドルの収入を実現し、前年同期比133%増加した。会社の主なコスト項目はアスファルト、アクリル酸などの油頭化学工業製品で、2021年に原油価格の上昇駆動の下で、化学工業製品の価格は大幅に上昇し、アスファルトを例にとると、2021年の平均価格は前年同期比21.68%上昇し、コスト圧力の下で、会社の粗利率は6.51ポイント低下した。年間を通じて見ると、時勢を見極めるルートの変革と極めて強い着地実行力の下で収入が急速に増加し、同時に費用率が3.34ポイント低下し、純金利が2.4ポイント低下しただけで、コスト端の圧力がヘッジされ、会社の年間業績は24.63%増加し、業界をリードする成長力は依然として残っている。
不動産信用事件が頻発し、経営の質が色あせている。2021年下半期以来、あるトップ不動産企業を代表として、不動産信用事件が頻発しているが、雨虹は大額の売掛金の減額を計上していない。純利益の現金含有量は20202021年にそれぞれ1.17と0.98に達し、経営の質は不動産側の信用リスク事件の試練に耐え、色あせている。
核心ロジック:1)業界標準の向上と下流の顧客集中度の向上の趨勢の下で、トップ会社はブランド、ルート、規模、資金、顧客資源と管理能力などのリード優勢によって市の占有率を着実に向上させる。2)会社は核心防水業務によって蓄積した資源と取引先の優勢を頼りに、積極的に業務協同を行い、多元分野(塗料、保温など)に貢献業績の増量を十分に延長する。3)会社の「一体化経営管理」の下でルートが沈下し、プロジェクト、ルート、品類などの重要な要素を効果的に統合し、非住宅業務の拡大を強化し、保障住宅、都市の更新などの市場を開拓し、競争優位性をさらに強固にする。4)県全体で下光伏屋根防水市場の推進は新たな増量に貢献する見込みで、会社はすでに晶澳などの多くの光伏企業と協力し、同時に十分なTPOロール材の生産能力のサポートを備え、競争の中でリードしている。
投资提案:2021年の年報データと2022 Q 1の原材料コストの上昇幅が予想を上回ったことを総合的に考慮し、22、23年の帰母純利益はそれぞれ52.4億元と68.1億元(前回の予測は53.1億元と68億元)で、PEに対応するのは22と17倍で、前の時点で「増持」の格付けを維持した。
リスクのヒント:業界の競争が激化する;下流の不動産需要は予想に及ばない。原材料価格が大幅に変動している。売掛金規模が急速に増加するリスク。
