\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 338 Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) )
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Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) は2021年の年報を発表した:2021年に会社の売上高、帰母純利益、帰母控除非純利益はそれぞれ13.75億元、3.14億元、1.52億元で、前年同期+41.06%、+78.92%、+18.01%だった。このうちQ 4の売上高、帰母純利益、帰母控除非純利益はそれぞれ4.02億元、0.88億元、0.51億元で、前年同期比+25.99%、+21.54%、-0.92%だった。
コメント:
収入分析:開店と同店が共に増加し、団体給食の放量に貢献した。2021年会社の売上高は13.75億元で、前年同期比+41.06%(Q 1:+13.80%;Q 2:+39.75%;Q 3:+25.6%;Q 4:+25.99%)だった。分割してみると、1)業務別:特許加盟収入は11.21億元、前年同期+38%、直営業務は2555万元、前年同期+107%、団食は2.15億元、前年同期+61%だった。2)直営业务:21年末には直営店が19店舗あり、纯増2店舗で、同店の収入は130.64万元/店舗で、前年同期+79.7%だった。3)加盟业务:21年末の加盟店は3461店で、前年同期比+12.04%、纯増店は372店(新开716344店减)、加盟店のうち、华东は215店、华南は101店、华北は56店増えた。単店の収入は32.29万元/店で、前年同期比+21.11%で、21年に疫病前の19年のレベルに回復し、やや高くなった。主に外食業務の展開、供給価格の小幅な引き上げ、3世代の店のアップグレードなどのおかげだ。4)地域別:華東収入12.57億元、前年同期+42%、華南収入0.84億元、前年同期+21%、華北0.31億元、前年同期+111%、華南収入の伸び率は店舗の伸び率と差があり、主に団体食事業務と関係がある。
利益分析:粗金利が下がり、非純利益の引き下げが収入の伸び率を下回った。2021純利益は3.14億元で、前年同期比+79%(Q 1:+5.45%;Q 2:+366%;Q 3:-69%、Q 4:+22%)で、純利益の伸び率の変動が大きいのは主に東鵬特飲株式価値の変動によるものである。帰母扣非純利益は1.52億元で、前年同期比+18%(Q 1:損益転換;Q 2:+0.71%;Q 3:-5.38%;Q 4:+17.5%)低い。21年の利益成長率が収入成長率を下回ったのは主に粗利率の下落によるものだ。21年の会社の粗利率は25.70%で、前年同期比-2.20 pctで、四半期の分割では主にQ 2、Q 3の粗利率の低下が明らかで、粗利率の下落の主な原因は:1)豚肉の価格が高位にある;2)松江二期は20年6月に生産を開始し、生産能力が坂を登るのに一定の時間がかかり、製造コストが上昇した。3)20年の社会保障に一定の支持があり、粗利率の高い基数をもたらした。Q 4の粗利率の上昇は明らかで、主に上述の3つの原因がいずれも緩和された。21年間の費用率は10.42%で、前年同期+0.60 pctで、そのうち販売費用率は前年同期+1.67 pctで、主にマーケティング企画費の増加と収入の増加で従業員のボーナスが増加し、従業員の報酬が大幅に増加し、管理費用率は前年同期-0.42 pct、財務費用率-0.64 pctだった。21帰母純金利は22.83%で、前年同期+4.83 pct、帰母扣非純金利は11.07%で、前年同期-2.16 pctで、主に粗利率の下落によるものである。
22年の展望:開店と同店の展望は積極的で、利益の伸び率の見どころは多い。22年を展望して、私たちは、1)収入端:会社の開店戦略の上で積極的に安定して、外食の牽引の下で同店の収入は引き続き高い増加を実現することが期待されている。2)コスト端:22年の豚肉価格の予判は低位で運行されるほか、松江第2期、広州と天津工場は販売量から利益を得る見込みで、平均製造コストは下がる見込みで、原材料+生産能力の放出は共に粗利率の向上を牽引する。3)利益端:22年の販売費用率は安定を維持する見込みがあり、やや低下している。
長期展望:コースは天然にチェーンに適しており、会社の能力業界がリードしており、成長前期の高増加の確定性が強く、会社の発展をよく見ている。コースを見ると、必須属性は店舗の高単位時間転化率と再購入率をもたらし、品目の単店モデルを保証した。会社の能力から見ると、一方で、会社は「店に隣接し、統一管理し、迅速に供給し、品質と鮮度を最大化する」全方位の日配店システムを構築している。一方、会社の内部は完全な育成訓練体系を創立して、会社の外部は加盟商の等級管理と激励政策を設置して、店の監督と疎通のメカニズム、情報化システムの建設の多管斉下を通じて加盟商に対する効率的な管理を実現します。ライフサイクルから見ると、会社の店舗モデルの磨耗は良好で、現在成長前期の全国拡張段階にあり、収入の増加の確定性が強く、店舗数の増加に伴い、ブランド効果が体現され、規模効果が際立っており、長期的な傾向から見ると、利益の増加率は収入の増加率より高く、会社の現在の段階の発展を期待している。
収益予測と格付け:会社に「購入」格付けを与える。22-24年の収入の伸び率はそれぞれ26%、21%、18%で、純利益の伸び率はそれぞれ-24%、22%、21%で、EPSに対応するのはそれぞれ0.96元、1.17元、1.42元で、公正価値の変動損益を除いた純利益の伸び率はそれぞれ27%、25%、23%だった。短期的に見ると、22年に会社が開店し、安定した同店が引き続き増加する見込みで、豚肉価格の低位運行+製造コストが下落し、主業利益は収入の増加率を上回る見込みで、中長期的に見ると、会社は成長前期の全国拡張段階にあり、高増加の確定性が強い。現在の市場環境を考慮して、私たちは2022年の業績によって40 Xの評価を与え、1年の目標価格は38.5元で、初めて会社に「購入」の格付けを与えた。
リスクのヒント:業界の競争が激化する;開店は予想に及ばなかった。疫病は会社の経営に不確実性をもたらす。原材料の価格が変動する。食品安全問題など;
