\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 893 Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
核心的な観点：
事件:会社は2021年の年度報告を発表し、会社の売上高は341.02億元で、前年同期比19.1%増加した。帰母純利益は11億8800万元で、前年同期比3.63%増加した。
低毛利新品の割合は会社の利益能力を低下させ、業績の増加は予想を下回った。業界の需要の増加から利益を得て、会社の2021年の売上高は341.02億元(YoY+19.1%)である。帰母純利益は11.88億元(YoY+3.63%)で、売上高の伸び率を下回った。主に当期の粗金利が12.5%だったため、前年同期比2.5 pct減少した。会社の売上高と帰母純利益は2021年度予算の107.09%と101.33%をそれぞれ達成した。同社の2022年の経営計画は売上高384.29億元(YoY+12.7%)で、そのうち航空エンジンと派生製品の収入は382.70億元(YoY+13.8%)、帰母純利益は12.59億元(YoY+6.7%)で、着実に増加している。
1)業務別に見ると、下流の顧客の需要が増加し、会社の航空エンジンと派生製品の業務収入は318.85億元(YoY+21.87%)である。航発業務は会社の主要業務であり、売上高は93.5%を占めている。製品構造の調整により、新製品の割合が増加し、この業務の粗利率は2.8 pct減少し、12.0%に下がった。当社は、会社の新モデルの割合の増加は短中期の粗利率に影響を与えるが、長期的には会社の業績が主なエンジンを推進し、会社の市場地位を安定させるのに有利であると考えている。また、新製品の量産に伴い、規模効果が蓄積し、製品の粗利率が安定する見込みだ。対外貿易輸出の下請け業務は合併範囲の減少と疫病の影響で、売上高は12.92億元で、前年同期比-14.42%減少した。非航空製品及びその他の業務の収入は4.89億元で、前年同期比17.55%減少し、主に会社の工業貿易型子会社の材料販売収入が減少した。
2)主要子会社によると、黎明会社の営業収入は186.35億元(YoY+17.1%)、利益総額は5.63億元(YoY+18.2%)で、そのうち航空エンジンと派生製品業務の実現収入は181.20億元(YoY+17.5%)だった。南方会社の売上高は80.31億元(YoY+1.7%)、利益総額は3.16億元(YoY-9.0%)である。黎陽動力の売上高は30.20億元(YoY+33.2%)、利益総額は0.57億元(YoY-36.7%)である。
会社のキャッシュフローは明らかに改善され、期間中の費用率は低下した。同社が2021年に受け取った顧客の前払金は大幅に増加し、経営キャッシュフローは167億元(YoY+362.9%)で、改善が明らかになった。一方、キャッシュフローに余裕があるため、財務費用(YoY-76.1%)が大幅に減少した。このほか、会社はアフターサービス保障の任務が増加したため、販売費用は前年同期比59.9%増加し、販売費用率は1.4%増加し、前年同期比0.4 pct増加した。管理費用と研究開発費用は比較的安定しており、それぞれ12.4%と5.8%増加し、売上高の増加率を下回っている。総合的に見ると、会社の期間費用率は8.6%で、前年同期比1.0 pct減少した。
会社の注文がいっぱいで、関連取引は28%増加し、持続可能な発展が期待できる。会社の契約負債は217億元で、年初より675.3%増加したり、手で注文がいっぱいになったりすることを予告したりしています。同社は22年の航空工業グループとの関連取引の販売金額が180億ドルで、前年同期比21年の実際の発生額が28.1%増加し、将来の持続可能な成長が見込まれている。また、同社の当期前払金は27.5億元で、年初より446.8%増加し、産業チェーン上流のキャッシュフロー状況は明らかに改善される見込みだ。当期の在庫は205億元で、期首より9.5%増加し、そのうち原材料、製品は前年同期比7.9%と12.7%増加し、会社の予想売上高の伸び率とほぼ一致した。
投資提案:同社の2022年から2024年までの純利益は14.63億元、18.26億元、22.20億元で、EPSはそれぞれ0.55元、0.68元、0.83元で、現在の株価はPE 71 X、57 X、47 Xに対応している。会社は中国の軍民用航空エンジンの絶対的なリーダーとして、比較的に強い希少性を持って、持続的にその未来の発展を見て、“推薦”の格付けを維持します。
リスク提示:十四五軍品放量が予想に及ばず、産業チェーンの供給が予想に及ばないリスク。
