\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 33 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) )
事件:会社は2022 Q 1の業績予告を発表し、2022 Q 1会社は帰母純利益(5.48~6.30億元、前年同期+12.26%~155.40%、環比+1.86%~17.10%)を実現し、非帰母純利益(5.35~6.15億元、前年同期+12.26%~161.25%、環比+15.55%~3.83%)を差し引いた。
同社の2022 Q 1業績は前年同期比大幅に増加し、前月比で増加を維持している一方、これは下流の軍需産業の電子需要の増加、高付加価値製品の販売の増加、株式激励の実施がもたらしたガバナンス構造の改善が業績端での体現である。一方、同社は中国の軍需産業電子の本拠地として、その業績表現も軍需産業の高景気度をさらに検証した。
1）軍需産業受動部品業務：下流の武器装備放量列装、国産化率向上、国防情報化率向上の恩恵を受け、持続的な成長を実現する。例えば、主なインダクタンス、フィルタの振華富は20182020年の売上高CAGRが27.91%、純利益CAGRが57.47%、2021 H 1の売上高が前年同期比+18.68%、純利益が前年同期+84.60%だった。主な抵抗容量の振華雲科の20182020年の売上高CAGRは16.59%、純利益CAGRは56.18%、2021 H 1の売上高は前年同期比+39.06%、純利益は前年同期比+63.83%だった。また、振華新雲は1.60億元を投資して工場を改造し、年間6億個のチップコンデンサの生産能力を形成し、建設期間は36ヶ月で、建設後、年間2.30億元の増収を実現し、純利益は0.17億元で、このプロジェクトは会社が民用ハイエンド製品の生産ラインの建設を強化し、新しい業績の成長極を形成するのを助ける。
2)受動部品だけでなく、半導体分野での会社の配置が同業界の成長率を上回る主な原因である。軍需産業集積回路を配置する子会社の振華微、振華永光は高速成長を獲得し、そのうち振華微は混合集積回路を主営し、2021 H 1の売上高は3.29億元で、前年同期+93.54%、純利益は1.15億元で、前年同期+14.81%だった。振華永光は半導体分立デバイスを主に運営し、2021 H 1の売上高は4.98億元で、前年同期+35.65%、純利益は1.68億元で、前年同期+15.40%だった。
3)高い研究開発の投入は会社に強い開拓能力をもたらす。 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) 研究開発の投入は同業界を大幅にリードしている。20202021 H 1 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) などの研究開発支出はそれぞれ3.73/1.75、0.84/0.47、0.68/0.40、0.45/0.24億元であり、 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) のリードは明らかであるため、汎用素子、半導体分立デバイス、機械・電気部品、集積回路、MLCC/LTCCシリーズ材料、電子パルプなどの電子機能材料などの分野で絶えず品種の開拓を実現し、企業の核心競争力は絶えず強化されている。私たちはこれが会社の強い開拓能力の業績の体現だと思っています。
4)収益力の持続的な向上。2021年、会社は純金利26.40%を実現し、前年同期+11.15 pctだった。加重平均ROE 22.33%で、前年同期比+11.64 pctだった。利益能力の向上は主に以下の2つの面から来ている:第一に、軍用電子部品の販売量の増加がもたらした規模効果;第二に、製品の種類が絶えず広がり、高付加価値製品の販売割合が増加している。
投資提案:当社は20212023年の純利益が14.93、21.89、28.66億元で、現在の推定値レベルが37 X、25 X、19 Xであると予想しています。CEC傘下の軍需産業電子と半導体大本営としては、評価優位性が著しく、「購入」格付けを維持している。
リスク提示：CECの会社の位置付けに対する変化；軍需産業の電子などの業務の発展は予想に及ばない。
