\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 636 Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
投資のポイント
事件:会社は2022年第1四半期に30.63億元(+4.81%)の売上高を実現し、帰母純利益は5.22億元(-40.69%)、非帰母純利益は4.83億元(-43.41%)を差し引いた。
コメント:
コストの大幅な上昇によりQ 1の収益水準が低下した。2022年以来、原油価格の上昇が続く中、ガラス原燃料価格は上昇を続け、Q 1全国の純アルカリ平均価格は約2544元/トンで、前年同期比約61%上昇した。同時に石油コークス価格も大幅に上昇し、青島石化石油コークス価格を例にとると、Q 1の平均価格は約3804元/トンで、前年同期より約1805元/トン上昇し、コストは大幅に上昇して会社の利益レベルを下げ、Q 1の粗利率は34.41%で、前年同期より約17.3 pct減少した。価格から見ると、2022 Q 1の全国フロートガラスの平均価格は約2219元/トンで、前年同期比約3元/トン上昇し、全体の価格水準は相当を維持している。2022年の浮法業界を展望して、現在の不動産全体の圧力と疫病の繰り返しの影響、浮法ガラスの低位は揺れ動いて、私達は第2四半期に入って、疫病の境界が好転することに従って、抑える需要は集中的に釈放することが期待して、浮法ガラスの価格は新しい値上げの潮を開きますと思っています。同時に純アルカリ、石油コークス、天然ガスなどの原燃料コストが上昇するにつれて、トップ企業と中小企業のコスト格差が大きくなった。
原燃料備蓄を増やし、Q 1経営性純キャッシュフローが小幅に流出する。会社の第1四半期の経営性純キャッシュフローは-0.35億元で、前年同期比104.07%減少し、主に純アルカリ、石油コークスなどの原燃料価格が前年同期比大幅に上昇し、会社が原燃料備蓄を増加したことによる支出現金の増加によるものである。報告書の期末、会社の貨幣資金と取引性金融資産は約54億元で、前年同期比約211.6%増加し、会社の資産負債率は34.47%にとどまり、貸借対照表は絶えず修復された。全体的に見ると、会社の現金は依然として豊富で、一方で産業チェーンの急速な拡張を支持し、各業務の着実な推進を保障している。一方、同社は過去3年間、高い配当比率を維持して株主に還元し、2022年には未分配利益で株主に現金配当金8.0元(税込)を10株当たり支給し、現金配当割合は50.71%と計画している。
太陽光発電の生産能力は拡大生産を加速させ、新しい業績成長点を構築する。私たちは、会社が積極的に太陽光発電分野を配置し、新エネルギーコースを抱擁し、太陽光発電の第2の主業の初見の雛形を作ったと考えています。会社の光伏ガラスの建设の计画によって、前期会社はすでに湖南郴州、福建漳州と浙江绍兴、浙江宁波で共に5本の1200トン/日の生产ラインを创建してそして组み合わせて深い加工の生产ラインを组み合わせて、同时にマレーシアで2本の1200トン/日の生产ラインを创建する计画を立てて、そのほか会社は东山漳州基地で更に1本の1200トンの生产ライン(2期)を建设して、云南昭通で4本の1200トン/日の生产ラインを创建して関連する砂鉱と深加工生産ラインを組み合わせて、2025年までに、フローティング転産の生産能力を考慮しないで、会社の光伏ガラスの生産能力も14400トン/日に達して、未来会社の光伏ガラスの生産能力の規模は業界の頭に躍進して、光伏ガラスの生産能力の続々と生産を開始することに従って、新しい業績の増加点をもたらします。同時に、会社は子会社を設立して分布式太陽光発電所プロジェクトを建設し、一方で自身の発電を向上させ、電力使用コストを下げることができる。一方、太陽光発電所の建設と運営経験を蓄積し、将来、二重炭素の背景の下で、会社は太陽光発電分野をより深く配置することが期待されている。
電子ガラスと薬ガラスは安定的に推進され、将来の製品構造は持続的に最適化される見込みだ。会社の電子ガラス技術経路は基本的に突破を実現し、現在、市場占有率とブランド効果の向上に努力し、二期生産ラインの建設を積極的に推進している。同時に中性ホウ素シリコン薬用ガラスの第1期はすでに21年10月に商業化運営を実現し、一部の製品はすでに量子化生産と販売を承認し、現在、第2期生産ラインプロジェクトの建設も推進中である。電子ガラスと中性ホウ素シリコン管の国産代替空間は広く、会社は資源、ルート、コストなどの優位性に頼って異軍突起が期待され、未来の製品構造はさらに最適化され、ハイエンド製品は会社の競争障壁を高め、全体の推定値は上昇する見込みである。
投資提案:会社は光伏ガラスの生産能力の拡張を加速し、産業チェーンの延長は未来の成長性を開き、20222024年の会社の業績を維持するのはそれぞれ39.2、50.3、61.1億元で、EPSに対応するのはそれぞれ1.46、1.87と2.27元で、PEに対応する評価値はそれぞれ9、7と5.7倍である。「購入」の格付けを維持し、目標価格区間は20.44-21.9元を維持した。
リスク提示:原材料の値上げが続き、コスト圧力が激化している。不動産投資は予想を大幅に下回った。新しい業務の開拓の進度は予想に及ばない。環境保護の監督管理が緩和され、生産能力の脱退の進度は予想に及ばない。
