福龍馬( Fujian Longma Environmental Sanitation Equipment Co.Ltd(603686) )
事件:このほど、同社は2021年報を発表し、2021年の営業収入は57.02億元で、前年同期比4.75%増加した。親会社の所有者に帰属する純利益は3億4000万元で、前年同期比23.13%減少した。基本1株当たり0.82元の収益。
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環境保護業界の需要が下落し、原材料の値上げで業績が圧迫された。同社は2021年に57.02億元の収入を実現し、前年同期比4.75%増加した。利益の端では、2021年に帰母純利益3.40億元を実現し、同23.13%、粗利率21.42%を下げ、前年同期比5.68 pct、純金利6.0%を下げ、前年同期比2.1 pctを下げた。環衛市場の需要が下落した場合、キャッシュフローは悪化したが、全体的に良好な還流を維持し、2021年に会社が商品と労務を販売して収入に占める現金の割合は前年同期比88.39%に下落した。
環境保護装備業務の収入が下落し、市の占有率が向上した。2021年、会社の環境保護装備業務の収入は21.14億元で、同1.01%、粗利率は19.31%減少し、同6.4 pct減少した。疫情は財政支出の引き締めに影響し、2021年の全国一般公共予算支出は24.57兆元で、同2.90%増加し、そのうち省エネ・環境保護及び都市・農村コミュニティ支出はそれぞれ6333億元、19946億元で、前年同期よりそれぞれ14.30%、19.90%減少した。2021年の中国の環衛車の総販売台数は10.28万台で、前年同期比12.09%減少し、同社の環衛装備市の割合は約5.91%で、前年同期比0.42 pct上昇し、業界は上位3位で、競争地位は安定していると試算されている。
新エネルギー環境保護装備業務が下落し、長期的に業界の電動化傾向を受けている。2021年会社の新エネルギー環境保護装備収入は1.72億元で、同48.27%減少し、装備業務の8.16%を占め、市の占有率は6.55%で、同2.24 pct減少し、依然として業界のトップ3を維持している。粗金利は20.26%で、同13.43 pct下落した。2021年中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) 環衛車の販売台数は4104台で、同5.50%増加し、環衛車の総販売台数の3.99%を占め、浸透率は前年同期比上昇した。現在、業界は依然として新エネルギーのスタート段階にあるが、政策駆動の電動化プロセスは着実に前進するだろう。2020年に国務院は「新エネルギー自動車産業発展計画(20212035年)」を発表し、2025年までに新エネルギー自動車の販売台数が総販売台数の20%を占め、2035年までに公共分野の全面的な電気化を計画している。長期的に見ると、会社の環境保護装備業務は電動化の傾向から利益を得ると考えています。
環境保護サービス業務は増加を維持し、新規注文は前年同期比やや減少した。2021年の会社の環境保護サービス収入は33.81億元で、同11.68%増加し、粗利率は23.29%で、同2.46 pct減少した。年間会社は新たに落札した環境保護サービス項目60項目を追加し、初年度の年度金額は6.35億元で、同3.64%減少し、契約総額は29.15億元で、同19.86%増加した。2021年末現在、同社が履行している環境保護サービスプロジェクトの年化契約金額は37.51億元で、前年同期比11.40%増加した。業界政策と政府の交代などの要素の影響を受けて、2021年の環境保護サービス業界の成長率はある程度減速し、新契約の年化額は716億元で、同4.37%増加し、契約総額は2163億元で、同2.13%減少し、会社の新契約の年化額市の割合は0.9%で、業界は8位で、契約総額業界は9位だった。環境保護サービス市場化のプロセスが持続的に推進されるにつれて、環境保護サービス市場の規模は比較的速い成長を維持することが期待され、会社の環境保護サービス業務は長期的に市場化の傾向を受益する。
利益予測と投資格付け:当社の2022年から2024年までの帰母純利益はそれぞれ4.21億元、5.14億元、6.26億元であり、対応するEPSはそれぞれ1.01元/株、1.24元/株、1.51元/株であり、現在の株価PEに対応してそれぞれ1倍、9倍、7倍である。業界の需要が回復するにつれて、会社の推定値は上方修正され、会社の「購入」格付けを維持する見込みだと考えています。
リスク要因:経済環境と政策の変化、リスク為替レートの変動リスク、疫情の繰り返しなどの突発災害性事件リスク、市場競争の激化リスク、原材料価格の変動リスクなど。
