\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 711 Macmic Science & Technology Co.Ltd(688711) )
コア結論
15年間深く耕作し、IGBT、FEDチップ設計能力及びモジュールパッケージ能力を持っている。会社の主な製品はモジュール/単管/チップを含み、工業制御/新エネルギー/家電などの分野に応用されている。会社は新エネルギーコースで大きな突破があり、2021年に5.23億元の売上高を実現し、前年同期+57.76%だった。帰母純利益は0.64億元で、前年同期比+139.62%だった。新生産ラインの生産開始が固定化されたため、2021年前の第3四半期の会社の粗利率は22.14%で、ある程度圧力を受け、将来、高毛利新エネルギー分野の売上高の割合が増加し、自己研究チップの割合が向上し、規模化効果が現れるにつれて、会社の利益能力は絶えず向上する。IGBT下流は高景気を応用し、国産の大きなチャンスを迎えている。2025年中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) 車/充電杭/太陽光発電分野のIGBT市場規模はそれぞれ100.74/52.62/28.60億元に達する見込みだ。中国の電力のスタートが遅いため、IGBT業界は海外メーカーに高度に集中しており、中国のIGBT自給率は2015年に10%にすぎない。コア欠乏、貿易摩擦などの影響で、近年の技術反復が一時的に緩和され、中国と国際製品の世代間格差が徐々に縮小している。YoleはIGBT自給率が2024年に40%に達する見込みで、マクロマイクロなどのコア技術を掌握する企業は十分に利益を得るだろうと予想している。
製品反復と品目拡張二輪駆動。会社は太陽光発電分野で大顧客の注文を獲得した。車規分野でTier 1メーカーの臻駆科学技術と協力してブランド顧客を導入する。工制御分野では匯川、台達などの企業と安定した協力を維持し、注文が豊富である。同社の自研IGBTとFREDチップは中国外企業に対して技術追跡を実現し、続々と顧客認証を通過し、IGBT自研チップがIGBTモジュールの売上高に占める割合は2018年32.36%から2020年53.69%に上昇し、国産代替を徐々に実現する見込みである。会社は代行工場と長期的に安定した協力を維持し、同時に募集モジュールのパッケージ生産能力、次世代シリコン基IGBT及び炭化ケイ素プロジェクトの研究開発を行い、製品の反復と品類の拡充の二重駆動を実現することが期待されている。
投資提案:当社は202123年の帰母純利益がそれぞれ0.64/0.93/1.43億元で、前年同期+139.6%/+45.4%/+54.3%だったと予測しています。同社の業務が新エネルギーコースの開始段階に入ったことを考慮すると、業績は長期にわたって高成長を維持する見込みで、2022年に100倍のPEを与え、目標株価94元に対応し、初めてカバーし、同社に「増持」格付けを与えた。
リスクのヒント:技術のアップグレードと製品の反復、重要なサプライヤーの依存、マクロ経済の変動リスク。
