\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 959 Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) )
2021 Q 4収入は増加を回復し、構造の最適化が長期業績の増加を駆動し、「購入」の格付けを維持することを期待している。
2021年に会社の売上高は36.06億元(-1.46%)、帰母純利益は2.83億元(-3.81%)を実現した。2021 Q 4は売上高12.42億元(+6.83%)、帰母純利益0.94億元(-11.13%)を実現した。原材料価格が依然として高位であることを考慮して、20222023年の利益予測を下方修正し、2024年の利益予測を新たに追加し、20222024年の帰母純利益は3.31/4.02/4.78億元(20222023原値は4.49/5.55億元)、EPS対応は2.11/2.57/3.06元で、現在の株価対応PEは20.5/16.9/14.2倍である。長期的に見ると、コスト圧力の減速、製品構造の調整とアップグレードの下で業績の修復を期待し、「購入」の格付けを維持している。
ルートと品類の開拓は初めて効果が現れ、個護、母子などの小家電が目立った。
事業別に見ると、2021年の同社のキッチン家電/生活家電/その他の家電事業の売上高は前年同期比それぞれ-5.9%/+1.28%/+96.14%で、個人保護や母子などの他の家電事業が目立った。地域別に見ると、2021年の中国/国外の販売収入は前年同期比それぞれ-2.15%/+9.92%で、海外市場の開拓は着実に推進され、ヨーグルト機、蒸し卵器などの優位品類はすでに美亜Bestsellerランキングに入った。中国市場の収益受圧主系オンライン需要の低下により、2021年に会社のオンライン市場で収入(-2.37%)を実現した。また、同社はジッタ、速手などの新興ルートを積極的に開拓しており、2021 Q 4社のジッタGMVは0.4億元を超え、急速な成長を実現する見通しだ。
製品構造の最適化+自営占有比の向上は毛利の安定を支え、短期業績は費用率の影響で圧力を受けている。
2021年の会社の粗利率は32.78%(+0.35 pcts)。2021 Q 4の粗利率は29.88%(+5.24 pcts)で、第1四半期の改善は明らかな主系会社がオンライン自営モデルと製品ハイエンド化戦略の下で製品構造の最適化を積極的に推進したことによる。費用端、2021年の販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ15.34%/3.63%/3.60%で、前年同期比はそれぞれ+3.31 pcts/+0.28 pcts/+0.73 pctsで、販売費用率の上昇は主に自営モデルの下で市場の販促費用の増加によるものである。総合的な影響で2021年の会社の純金利は7.86%(-3.84 pcts)だった。
組織構造の調整は個人保護、母子コースの発展を強化し、製品構造の最適化が業績の改善を牽引することを引き続き期待している。
2021年末、会社は公告を発表し、赤ちゃん用品事業部を新設し、会社が引き続き個人保護、母子コースに焦点を当てることを反映した。同時に、同社はスマート家電製造基地の建設プロジェクトに転換債を発行する予定だ。未来を展望して、組織構造の調整の次の保護、母子品類は収益の増加を駆動することが期待され、構造の最適化が業績の改善を牽引することを期待している。
リスクのヒント:業界の需要の回復は予想に及ばない。原材料の価格が上がる。新品類の発展は予想に及ばないなど。
