\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 338 Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) )
事件:2021年に会社の売上高は13.75億元で、前年同期比+41.06%だった。純利益は3億14000万元で、前年同期比+78.92%だった。会社の公正価値変動損益は1.96億元に大幅に増加し、主に会社が保有している Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) 株式の公正価値変動によって貢献し、会社の非帰母純利益は1.52億元で、前年同期+18.01%だった。2021 Q 4単季、会社の営業収入は4.02億元で、前年同期+25.99%、帰母純利益は0.88億元で、前年同期+21.54%、非帰母純利益は0.51億元で、前年同期+17.5%だった。会社は10株ごとに現金配当2.6元(税込)を支給する予定です。
多戦略は単店の収入レベルを向上させ、効果は著しく、加盟店は急速に拡大した。2021年の会社の営業収入は13.75億元で、前年同期比41.06%増加し、そのうち加盟業務の収入は11.21億元で、前年同期比+37.93%、団食業務の収入は2.15億元で、前年同期+61.21%、直営店の収入は0.26億元で、前年同期+106.77%だった。21年の会社の加盟商の単店収入は32億3900万元で、前年同期比+23%で、18年以来の下落傾向を転換し、19年のレベルを超え、会社の重点区域である華東地区の単店収入は2017年のレベルを超えた。単店収入の向上は21年に会社がオンライン業務の運営を強化し、店のイメージを向上させ、現地の味に適応する製品の研究開発に力を入れ、中晩餐品類を開拓するなどの経営方針が良好な効果を得たことを証明した。単店収入の増加の基础の下で、会社は企业诱致に力を入れて、加盟店は急速に拡大して、2021年通年会社は加盟店を372軒から3461軒増加して、去年の年末より12%増加して、この6年来の増加が最も速くて、その中で华东/华南/华北はそれぞれ215101/56軒増加して、それぞれ去年の年末より8%/38%/66%増加します。私たちの推計によると、会社は上海でまだ約50%の開店空間があり、江蘇、浙江は2倍ほどの開店空間がある。当社は既存の開店区域の平均1.8倍の開店空間があり、開店数は8000社に達すると試算しています。華中、安徽、河北、山東などの人口密集地域を含めると、将来の開店空間は万軒に達する。
団食業務は今後数年で高増加を維持する見込みだ。会社の団食業務の収入は2.15億元で、前年同期+61.21%だった。21年、会社は団食業務市場と販売ルートをさらに細分化し、顧客を団食顧客、飲食サプライチェーン顧客、チェーンコンビニ顧客、チェーン飲食顧客、生鮮電子商取引プラットフォーム顧客に細分化し、同時に相応の販売チームを設立して開発を行った。現在、会社の団食業務は依然として団食顧客と飲食サプライチェーン顧客を主とし、将来コンビニ、チェーン飲食、生鮮電子商取引プラットフォームで同時に力を入れる。中国の団食業界は依然として急速な発展段階にあり、2016年から2020年までの中国の団食市場の総規模の複合増加速度は13.6%に達し、成長率は飲食業全体の成長率を上回ったが、業界の集中度は低く、2020年の中国の百強団食企業の市場占有率はわずか6.7%で、米国の80%、日本/韓国の60%のレベルをはるかに下回った。現在、冷鎖物流の急速な発展、飲食設備技術の進歩、消費者ブランド意識の強化及び製品品質需要の向上に伴い、団食業界はさらに発展し、トップ企業は資金、技術、サプライチェーンに大きな優位性を備え、業界集中度は明らかに向上する見込みである。会社は華東で比較的に強いブランドの優位性を備えて、しかも製品の種類、製品の品質とサービスなどの優位性を備えて、団食の分野で占める割合は依然として低くて、今後数年は比較的に高い成長を維持することが期待されています。Q 4粗利率は回復し、長期的に見ると、粗利率と販売費用率は安定してやや下がる傾向にある。同社の2021年の粗利率は25.66%で、前年同期比-2.2 pctで、主に上半期の豚肉価格の高位と松江二期工場の着工前期の生産能力利用率の不足の影響を受けた。21年下半期の豚肉の価格は下落して、Q 4会社の新しい工場の生産能力の利用率は急速に向上して、Q 4単季会社の収入の革新の高等な要素は共にQ 4単季の粗利率が28.14%まで回復することを促進して、前年同期+8.4 pct。21年の会社の販売費用率は6.58%で、前年同期比+1.67%だった。長期的に見ると、団体購入と華中新店の粗利率が低いため、この2つの業務の割合の増加は粗利率に一定の圧力を形成すると考えられているが、華南、華北の生産能力利用率の向上は会社の粗利率を牽引しており、規模効果とブランド効果の増加は会社の販売費用率を安定またはわずかに低下させることが期待され、全体的に粗販売差は安定を維持することが期待されている。
会社の利益予測と投資格付け:会社は華中地区の業務配置が順調で、華中買収合併プロジェクトは2022年3月に完成し、Q 2が合併できると推測している。当社の20222024年の営業収入はそれぞれ17.72/23.29/29.22億元で、それぞれ前年同期比28.86%/31.37%/25.51%増加すると予想されています。帰母純利益はそれぞれ2.42/2.94/3.48億元で、それぞれ前年同期比-21.18%/2.20%/19.03%増加した。20212023年の対応PEはそれぞれ32/27/22倍で、「推奨」格付けを維持した。
リスクのヒント:疫病がもたらすリスク;食品安全リスク;開店速度が予想に及ばない。原材料変動リスク;公正価値変動損益の変動が大きい。
